同じスローガン、4つの異なる戦略
TREE NEWS 報道： 2026年第3四半期のファンド報告書の最初の一群が開示され、注目すべきは共通の楽観論ではなく、運用実績の大きな隔たりだ。債券インデックスファンド1本を除き、アクティブ株式型4本が四半期更新を公表した。4本すべてが株式への長期的な自信を示したものの、超過リターンは+9.71ポイントから−20.80ポイントまで幅があり、最良と最悪の差は30.51ポイントに達した。
この乖離は大きく二極化した市場に由来する。香港株は上昇し、ハンセン指数は7.57%高、ハンセン医療保健指数は25.83%急騰、ハンセン・バイオテック指数は31.69%上昇した。本土A株は逆方向に動き、上海総合指数は6.16%下落、CSI300は12.49%下落、グロース色の強い創業板（ChiNext）とSTAR50はそれぞれ27.80%と30.70%急落した。Wind全A指数は13.3%下落した。
エクスポージャーによる勝者と敗者
この二極化が絶対パフォーマンスの差の多くを説明する。香港の医療保健に大きく配分したファンドは医療保健の上昇に乗り18.49%上昇した。一方、半導体と精密部品に焦点を当てたファンドはSTAR50の下落を反映し31.65%下落した。
4本のうち、Jixin Shenzhen Growthは絶対リターンがマイナスながら、四半期を通じて唯一ほぼ2桁の超過リターンを達成した。Aクラスの純資産価値は3.54%下落したが、ベンチマークは13.25%下落し、+9.71ポイントの超過リターンを生んだ。運用担当者はバッテリー、診断薬、自動車メーカー、自動車部品、眼科医療機器の銘柄を追加し、長期的な中核競争力と妥当なバリュエーションを持つ企業を好む方針と一致させた。
2026年8月18日に設定されたDongcai Agricultural Selectは、わずか44日で92.19%の株式ポジションを構築し、+2.77%のリターンでベンチマークを6.12ポイント上回った。上位保有銘柄は養豚、家禽、飼料、獣医薬に集中し、運用担当者は回復力のあるリーダーを明確に選好し、豚サイクル底での重大な事業リスクを持つ企業を避けた。
Jixin Select Growthは最悪のパフォーマンスで、31.65%下落しベンチマークを20.80ポイント下回り、STAR50の下落を追随した。それでも5100万口の純流入があり、一部の投資家が押し目買いをしたことを示唆する。運用担当者は前工程装置を削減し、リソグラフィ工程向けのコア部品を追加し、AIの上昇サイクルは体系的に冷え込んでおらず、マクロ環境は大規模で長期的なスタイルローテーションを支えないと主張した。
Southern Hong Kong Healthcareは18.49%上昇したが、株式ポジションを78.74%から59.21%に引き下げ、上昇後に利益確定した。革新的な新薬銘柄への持ち分を増やし、ある銘柄は195.3%上昇した一方、最近の反発後は広範なバリュエーション拡大は見込みにくいと認めた。
市場への示唆
株式投資家にとって、これらの報告書は一般的な「長期強気」の姿勢が短期的なポジショニングについてほとんど語らないことを強調する。大きな分散は銘柄選択だけでなく、セクターと地域への賭けを反映している。香港医療保健の上昇とA株グロースの売りは、同様の言辞を持つ運用担当者の間で30ポイントのパフォーマンス差を生んだ。
この乖離はスタイルローテーションのリスクも浮き彫りにする。AI主導のグロース相場が再開するのか、より深いローテーションが進行中なのかについて、運用担当者の見方は分かれている。この不確実性は、創業板やSTAR50のようなグロース色の強い指数でボラティリティを高止まりさせ、香港の医療保健とバイオテックはイノベーション主導の需要に支えられ続ける可能性がある。
債券・為替市場にとって、報告書は直接的なシグナルをほとんど与えないが、株式市場の内部的な二極化はリスク選好と資金フローに影響し得る。A株グロースから香港やディフェンシブセクターへの資金流出が続けば、人民元と国内成長期待を圧迫する一方、香港上場資産を支える可能性がある。
投資家への主なポイント
- 「長期強気」をポジショニングのシグナルとして扱わず、実際の保有銘柄、セクター配分、現金水準を確認すること。
- 今四半期のリターン分散の大半は、個別銘柄選択よりも地域・セクター配分が主導した。
- AIとグロース相場の持続性について運用担当者の見方は分かれており、グロース指数のボラティリティ継続を見込むべき。
- 香港医療保健での利益確定は、急上昇後の短期的な上値余地が限定的と一部の運用担当者が見ていることを示す。
- 大幅に下落したファンドへの新規資金流入は逆張り的な関心を示すが、こうした賭けのタイミングは依然としてリスクが高い。
