ICBCがA株時価総額首位を奪還、長鑫存儲は利益成長鈍化で急落
TREE NEWS 報道： 中国A株市場は月曜日に下落して始まり、上海総合指数は配当重視の大型株に支えられて逆行高となり0.16%上昇した一方、創業板は1%超下落した。この日の主導的なテーマは、メモリーチップメーカー長鑫存儲（Changxin Technology）の失望的な業績見通しをきっかけに生じた、旧経済の銀行株と新経済のAIハードウェア銘柄との間の急激な明暗だった。
中国工商銀行（ICBC）は一時1.42%上昇して過去最高値を更新し、時価総額は約3兆200億元に達して中国で最も価値のある上場企業の座を奪還した。ICBCは一時、長鑫存儲を上回った。長鑫存儲の時価総額は2兆8627億元まで急騰していたが、同メモリーメーカーの株価は取引時間中に7%超急落し、一時は上場来の安値となる約9%安まで下落した。
長鑫存儲の利益成長が急減速
売りを誘発した要因は、長鑫存儲の第3四半期の業績ガイダンスだった。同社は当四半期の純利益を534億〜549億元と見込み、前四半期比の伸びはわずか1%〜4%にとどまる。これは第2四半期の113%、第1四半期の246%から劇的に減速したことを意味する。アナリストはこの減速をDRAM価格の勢いの鈍化に起因すると指摘した。契約価格は第1四半期に前四半期比93%〜98%上昇し、第2四半期は58%〜63%、第3四半期はわずか13%〜18%の上昇にとどまった。生産能力拡大に伴う多額の減価償却費と個人消費需要の軟化がさらに圧力を加えた。
この弱さはAIハードウェア関連銘柄全体に波及した。天孚通信や生益科技などの光モジュール銘柄は6%超下落し、PCB関連株は一時6%近く下落した後に下げ幅を縮めた。徳明利や佰維存儲などのストレージチップ関連銘柄も下落したが、大普微（DapuStor）はストップ高となり、いくらか安堵感をもたらした。
銀行株とディフェンシブセクターが堅調
資金は高配当セクターへとシフトした。銀行株が上昇を主導し、蘇州銀行、寧波銀行、中国農業銀行は2%超上昇した。このセクターは複数の要因が重なって恩恵を受けている。21の上場銀行が中間配当計画を発表し、総額2600億元超に達しており、ICBCと農業銀行は10月21日に約821億元を支払う予定だ。一方、商業銀行の純金利マージンは第2四半期に1.41%へと上昇し、2022年以来初の前四半期比上昇となった。また、10年国債利回りがわずか1.68%である中、4%超の銀行株配当利回りは保険会社や年金基金にとって依然として魅力的だ。
他のディフェンシブ銘柄も上昇した。白酒株は在庫削減の報道を受けて上昇し、順鑫農業はストップ高となったほか、石炭や軍需セクターも上昇した。
市場への示唆
この日の相場は、中国株の中で成長株からバリュー株へのローテーションを浮き彫りにしている。今年の創業板のアウトパフォームを大きくけん引してきたAIハードウェア相場は、利益が高い期待に追いつかず、現実を直視する局面を迎えている。長鑫存儲の減速はメモリーの上昇サイクルがピークに達しつつあることを示唆しており、半導体サプライチェーン全体に重荷となる可能性がある。
逆に、銀行は低金利環境の中で安全資産への逃避需要を集めている。このセクターのバリュエーションは依然として低く、銀行AH指数はP/E6.1倍、P/B0.63倍で取引されており、配当利回りと、純金利マージンが安定し続ければ再評価される可能性の両方を提供している。
投資家向けの主なポイント
- DRAM価格の動向を注視する。 契約価格の上昇率がさらに鈍化すれば、メモリーメーカーとそのサプライヤーに圧力がかかる可能性がある。
- 配当戦略は依然有効だ。 債券利回りが低い中、高利回りの銀行株は魅力的なキャリーを提供するが、キャピタルゲインは限定的かもしれない。
- AIハードウェア内で選別する。 ストレージと光モジュールが調整する一方、PCBとGPU銘柄は底堅さを示しており、銘柄固有の機会を示唆している。
- 流動性を監視する。 半日の売買代金は約9700億元とほぼ横ばいで、大きな資金流出はないものの、確信度も限定的であることを示している。
