개인은 반도체에 큰 베팅, 헤지펀드는 후퇴
TREE NEWS 보도: 지난주 개인 투자자들은 레버리지 ETF에 약 100억 달러를 쏟아부었다. 이는 2006년 데이터 집계 이래 최대 주간 유입액이다. 반면 헤지펀드는 기록적인 속도로 글로벌 기술주를 매도했다. 이러한 괴리는 실적 시즌이 본격화되면서 높은 긴장감을 조성하고 있다.
반도체는 올해 최악의 한 주를 보냈다. 필라델피아 반도체 지수(SOX)는 8일 연속 하락하며 11.5% 떨어졌고, 나스닥 100은 5.5% 하락해 4월 2일 이후 가장 큰 주간 하락률을 기록했다. 그러나 개인 투자자들은 이 하락을 3배 레버리지로 공격적으로 매수하는 기회로 삼았다. 약 70억 달러가 3배 롱 반도체 ETF인 SOXL에 유입됐는데, 이는 해당 상품의 기록이며 주간 전체 레버리지 ETF 유입액의 74%에 해당한다. 또 다른 13억 달러는 3배 롱 나스닥 ETF인 TQQQ에 들어갔다.
기관 투자자들은 출구로
반면 골드만삭스 프라임 데이터에 따르면 지난주 글로벌 기술주는 기록적인 순매도를 보였고, 순 노출도는 0퍼센타일까지 떨어졌다. 총 노출도는 213.9%로 여전히 높은 수준(83퍼센타일)을 유지해, 매니저들이 숏 헤지를 추가했지만 전체 포지션은 줄이지 않았음을 의미한다. 매도는 아시아, 특히 대만에 집중됐으며 순매도액은 78억 달러에 달했다.
“이번 주는 매우 어려운 한 주였습니다.” 골드만삭스 TMT 전략가 피터 캘러핸은 내부 메모에서 이렇게 썼다. “기관 흐름은 기술/AI에 대한 명확한 매도 압력을 보여주며, 시장은 성장 기대치를 낮추는 데 어려움을 겪고 있습니다. 금리와 유가 압력, 그리고 AI 설비투자의 선형적 성장에 대한 의구심이 커지고 있기 때문입니다.”
밸류에이션 리셋과 신용 경고
나스닥 100의 선행 PER은 20.5배로 떨어져 2023년 AI 사이클이 시작된 이후 최저치를 기록했다. S&P 500 대비 프리미엄은 1.8배로 좁혀져 거의 10년 만에 가장 낮은 수준이다. 반도체 밸류에이션은 선행 이익 기준 29배에서 17배로 압축됐다. 한편 신용 시장은 VIX보다 더 큰 경고음을 울리고 있다. CCC 등급 스프레드는 1,000bp를 돌파했고, 투자등급 CDS 스프레드는 4월 이후 최고치로 확대됐다.
골드만삭스 파생상품 전략가 브라이언 개럿은 포지셔닝이 이미 매우 낮고 시장 폭이 개선되고 있으며 AI 부채 부담은 새로운 뉴스가 아니라고 본다. “다음 움직임은 무엇보다도 실적 확인에 달려 있습니다.”라고 그는 말했다.
주목할 점
- 실적 촉매: 메타, 테슬라, 램리서치가 10월 21일 수요일에 실적을 발표하며, 같은 날 아침 엔비디아 CEO 젠슨 황이 GTC 베를린에서 기조연설을 한다. 이번 주 S&P 500 기업의 약 14%가 실적을 발표하고, 다음 주에는 44%로 늘어난다.
- 레버리지 ETF 흐름: SOXL 유입의 지속성이 관건이다. 시장이 개선되면 새로 생성된 주식이 반등을 증폭시킬 수 있다. 반도체가 계속 하락하면 일일 리밸런싱이 기계적 매도 압력으로 작용한다.
- 신용 스프레드: IG와 CCC 스프레드 확대는 채권 시장이 주식 변동성 지표보다 더 많은 스트레스를 반영하고 있음을 시사한다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 개인의 확신 vs. 기관의 신중: 개인 투자자는 3배 레버리지로 하락을 매수하고, 헤지펀드는 순 노출도를 0퍼센타일로 줄였다. 이는 실적을 기점으로 해결되는 전형적인 대립 구도다.
- 밸류에이션 지지: 기술주 밸류에이션은 의미 있게 리셋됐지만, 시장이 반등을 정당화하려면 실적이 필요하다. 확인이 없으면 레버리지 베팅은 상당한 위험에 직면한다.
- 신용 시장 신호: 신용 스프레드를 주의 깊게 지켜보라. 현재 VIX 선물보다 더 신뢰할 수 있는 경고 신호다.
- 변동성 위험: 레버리지 ETF 자산이 1,520억 달러, 총 노출도가 약 3,860억 달러에 달하는 가운데, 하락세가 지속되면 기계적 매도가 손실을 증폭시킬 수 있다.
