Nhà đầu tư cá nhân đặt cược lớn vào bán dẫn trong khi quỹ phòng hộ rút lui
TREE NEWS đưa tin: Tuần trước, nhà đầu tư bán lẻ đã rót gần 10 tỷ USD vào các ETF đòn bẩy, mức dòng tiền vào hàng tuần lớn nhất kể từ khi dữ liệu bắt đầu vào năm 2006, ngay cả khi các quỹ phòng hộ bán cổ phiếu công nghệ toàn cầu với tốc độ kỷ lục. Sự phân kỳ này tạo ra một cuộc đối đầu căng thẳng khi mùa báo cáo thu nhập bước vào giai đoạn cao điểm.
Chỉ số bán dẫn vừa trải qua tuần tồi tệ nhất trong năm. Chỉ số Bán dẫn Philadelphia (SOX) giảm 11,5% trong 8 phiên liên tiếp, trong khi Nasdaq 100 giảm 5,5% — mức giảm hàng tuần mạnh nhất kể từ ngày 2 tháng 4. Tuy nhiên, nhà đầu tư bán lẻ đã tận dụng đà giảm để mua vào gấp ba lần với đòn bẩy. Khoảng 7 tỷ USD chảy vào ETF bán dẫn đòn bẩy 3x SOXL, mức kỷ lục của sản phẩm này và chiếm 74% tổng dòng tiền vào ETF đòn bẩy trong tuần. Thêm 1,3 tỷ USD vào ETF Nasdaq đòn bẩy 3x TQQQ.
Tổ chức tìm đường thoát
Ở chiều ngược lại, dữ liệu Prime của Goldman Sachs cho thấy cổ phiếu công nghệ toàn cầu bị bán ròng kỷ lục trong tuần trước, với mức tiếp xúc ròng giảm xuống phân vị thứ 0. Tổng tiếp xúc vẫn ở mức cao 213,9%, thuộc phân vị thứ 83, nghĩa là các nhà quản lý đã thêm vị thế bán khống để phòng hộ nhưng không giảm tổng vị thế. Đợt bán tháo tập trung ở châu Á, đặc biệt là Đài Loan, với 7,8 tỷ USD bán ròng.
“Đây là một tuần cực kỳ khó khăn,” Peter Callahan, chiến lược gia TMT của Goldman, viết trong một ghi chú nội bộ. “Dòng tiền tổ chức cho thấy áp lực bán rõ ràng đối với công nghệ/AI, và thị trường đang vật lộn để hạ thấp kỳ vọng tăng trưởng — do áp lực lãi suất và giá dầu cũng như những nghi ngờ ngày càng tăng về tăng trưởng capex AI tuyến tính.”
Định giá được thiết lập lại và cảnh báo tín dụng
P/E dự phóng của Nasdaq 100 đã giảm xuống 20,5 lần, mức thấp nhất kể từ khi chu kỳ AI bắt đầu vào năm 2023, thu hẹp mức phí bảo hiểm so với S&P 500 xuống chỉ còn 1,8 lần — mức mỏng nhất trong gần một thập kỷ. Định giá bán dẫn đã nén từ 29 lần xuống 17 lần thu nhập dự phóng. Trong khi đó, thị trường tín dụng đang phát đi những cảnh báo mạnh hơn VIX: chênh lệch lợi suất trái phiếu xếp hạng CCC đã vượt 1.000 điểm cơ bản, và chênh lệch CDS đầu tư đã mở rộng lên mức cao nhất kể từ tháng 4.
Brian Garrett, chiến lược gia phái sinh của Goldman, tin rằng vị thế đã rất thấp, độ rộng thị trường đang cải thiện, và gánh nặng nợ AI không phải là tin mới. “Bước đi tiếp theo phụ thuộc nhiều hơn vào xác nhận thu nhập hơn bất cứ điều gì khác,” ông nói.
Những điểm cần theo dõi
- Chất xúc tác thu nhập: Meta, Tesla và Lam Research báo cáo vào thứ Tư, ngày 21 tháng 10, cùng buổi sáng khi CEO Nvidia Jensen Huang có bài phát biểu tại GTC Berlin. Khoảng 14% công ty trong S&P 500 báo cáo trong tuần này, tăng lên 44% vào tuần tới.
- Dòng tiền ETF đòn bẩy: Tính bền vững của dòng tiền vào SOXL sẽ là yếu tố then chốt. Nếu thị trường cải thiện, số cổ phiếu mới được tạo ra có thể khuếch đại đà phục hồi; nếu bán dẫn tiếp tục giảm, việc tái cân bằng hàng ngày sẽ trở thành áp lực bán cơ học.
- Chênh lệch tín dụng: Chênh lệch IG và CCC mở rộng cho thấy thị trường trái phiếu đang định giá nhiều căng thẳng hơn so với các thước đo biến động cổ phiếu.
Điểm chính cho nhà đầu tư
- Niềm tin bán lẻ so với sự thận trọng của tổ chức: Nhà đầu tư bán lẻ sử dụng đòn bẩy 3x để mua đáy, trong khi quỹ phòng hộ đã cắt giảm tiếp xúc ròng xuống phân vị thứ 0. Đây là một cuộc đối đầu kinh điển thường được giải quyết xung quanh mùa báo cáo thu nhập.
- Hỗ trợ định giá: Định giá công nghệ đã được thiết lập lại đáng kể, nhưng thị trường cần thu nhập để biện minh cho sự phục hồi. Nếu không có xác nhận, các cược đòn bẩy phải đối mặt với rủi ro đáng kể.
- Tín hiệu thị trường tín dụng: Theo dõi chặt chẽ chênh lệch tín dụng — hiện tại chúng là dấu hiệu cảnh báo đáng tin cậy hơn hợp đồng tương lai VIX.
- Rủi ro biến động: Với tài sản ETF đòn bẩy ở mức 152 tỷ USD và tổng tiếp xúc gần 386 tỷ USD, một đợt suy thoái tiếp diễn có thể kích hoạt bán cơ học làm khuếch đại thua lỗ.
