Papertrade의 ‘Loss-to-Mine’ 모델, PAPER 전송 중단으로 압박 받아
‘Loss-to-Mine’ 메커니즘으로 주목을 받은 탈중앙화 파생상품 프로토콜 Papertrade가 PAPER 토큰 전송을 중단하면서, 트레이더 손실에 의존해 프로토콜 수익을 창출하는 모델의 지속 가능성에 의문이 제기되고 있다. 온체인에서 최대 1,000배 레버리지를 제공하는 이 프로토콜은 한때 수익 기준 DeFi 상위권에 올랐지만, 활동과 자본 유입이 둔화되기 시작했다.
‘Loss-to-Mine’의 메커니즘
Papertrade의 설계는 단순하지만 논란이 많다: 레버리지 포지션에서 손실을 본 트레이더는 보상으로 PAPER 토큰을 받는다. 이는 거래 손실이 사실상 토큰 인센티브로 재활용되어 거래량과 참여를 촉진하는 피드백 루프를 만든다. 그러나 손실에 의존하는 모델이기 때문에 트레이더가 이익을 보거나 거래 활동이 감소하면 프로토콜 수익과 토큰 수요가 급격히 떨어질 수 있다.
PAPER 전송 중단은 공매도를 방지하고 토큰 가격을 안정화하려는 의도로 보이지만, 보유자들을 가두고 신뢰를 훼손하기도 했다. 커뮤니티 구성원들은 이 조치를 프로토콜의 탈중앙화 정신을 훼손하는 중앙화된 개입이라고 비판했다.
수익 집중 리스크
데이터에 따르면 Papertrade의 수익은 소수의 고레버리지 트레이더에게 크게 집중되어 있어 시장 상황의 급격한 변화에 취약하다. 변동성이 줄고 트레이더들이 더 신중해지면서 새로운 자본 유입이 둔화되었다. 프로토콜의 TVL과 거래량은 정체되었고, 초기 열풍이 식고 있음을 시사한다.
더욱이 ‘Loss-to-Mine’ 모델은 위험한 행동을 조장하며, 트레이더들이 추세장에서 집단적으로 이익을 얻을 경우 프로토콜에 시스템적 손실을 초래할 수 있다. 이러한 비대칭성은 근본적인 결함으로, 프로토콜의 장기적 생존을 위협할 수 있다.
커뮤니티 반발과 거버넌스 질문
명확한 일정 없이 전송을 중단한 결정은 거버넌스에 대한 논쟁을 촉발했다. 토큰 보유자들은 그러한 중대한 변경이 투표에 부쳐졌어야 한다고 주장한다. 팀은 시장 상황이 안정되면 전송 계획을 재검토하겠다고 약속했지만, 투명성 부족이 신뢰를 훼손했다.
일부 커뮤니티 구성원들은 손실에 대한 의존을 줄이고 거래 수수료나 유동성 제공 보상과 같은 보다 지속 가능한 수익원을 도입하기 위해 토크노믹스 재설계를 촉구했다. 다른 이들은 인센티브를 트레이더의 실패가 아닌 성공과 일치시키는 모델로 전환해야 한다고 제안했다.
앞으로의 전망
Papertrade의 실험은 DeFi에서 지속 가능한 토큰 인센티브를 설계하는 어려움을 보여준다. ‘Loss-to-Mine’은 유동성과 관심을 끌어올릴 수 있지만 장기적 해결책은 아니다. 프로토콜이 살아남으려면 수익원을 다각화하고 투명한 거버넌스를 통해 커뮤니티 신뢰를 재구축해야 한다.
Papertrade가 보다 균형 잡힌 모델로 성공적으로 전환한다면, 새로운 인센티브 구조를 실험하는 다른 DeFi 프로젝트의 사례 연구가 될 수 있다. 그렇지 않다면 지속 불가능한 수익률과 중앙화 리스크에 대한 또 하나의 경고 사례가 될 것이다.
