Stripe 지원 OUSD, 8억 2,500만 달러 돌파했지만 상위 10개 지갑이 82% 보유
Stripe가 이끄는 스테이블코인 프로젝트 OUSD가 출시 불과 3주 만에 유통 공급량 8억 2,500만 달러를 기록했다. 그러나 온체인 데이터에 따르면 상위 10개 주소가 공급량의 82%를 통제하고 있으며, 독립 보유 주소는 약 2,200개에 불과하다. 자금의 80% 이상이 유통에 들어가지 않고 결제나 거래에 사용되지 않은 채 지갑에 묶여 있다.
콜드 스타트의 해부
OUSD의 급격한 상승은 다른 스테이블코인 출시와 비교된다. Robinhood와 Kraken을 포함한 컨소시엄이 지원하는 USDG와 PayPal의 PYUSD는 각기 다른 콜드 스타트 전략을 사용했다. USDG는 유동성 확보를 위해 거래소 파트너십을 활용했고, PYUSD는 가맹점 인센티브와 PayPal의 사용자 기반을 활용했다. OUSD의 접근 방식은 Stripe의 기업 연결망에 크게 의존하는 것으로 보이지만, 보유 집중은 자연스러운 리테일 채택이 아니라 소수의 대형 파트너가 초기 자본을 제공하고 있음을 시사한다.
독립 보유자 수가 적고 집중도가 높은 것은 ‘고래 주도’ 출시의 전형적인 징후다. 예치된 총 가치는 인상적이지만, 분배의 부재는 진정한 수요에 의문을 제기한다. 스테이블코인이 유용하려면 유통되어야 한다. 결제, 송금 또는 DeFi 활동에 사용되어야 한다. 공급량 대부분이 정체된 상태로 남아 있다면 네트워크 효과는 제한적이다.
스테이블코인 경제학의 수익성 과제
스테이블코인 발행사는 주로 준비금 이자에서 수익을 얻는다. 유통량 8억 2,500만 달러라면 준비금을 단기 국채에 투자할 경우 OUSD는 상당한 수익을 창출할 수 있다. 그러나 현재의 높은 집중도는 소수의 대형 보유자가 언제든 상환할 수 있음을 의미하며 유동성 위험을 초래한다. 또한 인프라 유지, 규제 준수, 파트너십 비용이 이익을 상쇄할 수 있으며, 특히 유통 물량이 집중된 상태로 남아 있다면 더욱 그렇다.
USDG와 PYUSD와 비교하면, 둘 다 광범위한 분배를 달성하는 데 유사한 과제에 직면했다. PYUSD는 PayPal의 막대한 사용자 기반에도 불구하고 traction을 얻는 데 수개월이 걸렸고 여전히 인센티브에 의존하고 있다. USDG는 주요 거래소와 통합되었음에도 리테일 채택은 제한적이었다. OUSD의 수익성 경로는 보유자 기반 확대와 거래량 증가에 달려 있다.
앞을 내다보는 관점
OUSD가 자본을 끌어들인 초기 성공은 주목할 만하지만, 진정한 시험은 앞으로다. 대기 자금을 활발한 사용으로 전환할 수 있을까? 프로젝트는 자금이 본래 목적인 결제와 결제 대행을 촉진하는 데 사용되고 있음을 입증해야 한다. 집중이 지속되면 규제 당국이 코인의 안정성을 면밀히 조사할 수 있고, 파트너들은 통합을 주저할 수 있다. Stripe의 참여는 신뢰성을 부여하지만, 스테이블코인 시장은 혼잡하며 차별화에는 단순한 큰 이름 이상의 것이 필요하다. 앞으로 몇 달간 OUSD가 진정한 채택을 달성할 수 있을지, 아니면 고래가 지배하는 실험으로 남을지가 드러날 것이다.
