펀딩레이트와 캐리 스프레드가 스테이블코인 공급 성장을 주도
TREE NEWS 보도: Coin Metrics의 새로운 연구에 따르면 무기한 선물 펀딩레이트와 DeFi 대출 수익률 및 전통적 무위험 금리 간의 캐리 스프레드가 USDC와 USDT 공급 성장의 통계적으로 유의미한 동인인 것으로 나타났다. 4년간의 주간 데이터를 분석한 이 연구는 펀딩레이트만으로도 스테이블코인 합산 공급 변화 분산의 13.3%를 설명할 수 있음을 발견했다.
주요 발견
- 무기한 펀딩레이트는 가장 강력한 단일 예측 변수로, USDC 주간 공급 분산의 10%, USDT의 4%를 설명한다.
- 캐리 스프레드(Aave v3 스테이블코인 공급 APY에서 3개월 T-bill 금리를 뺀 값)는 USDC에 추가적인 설명력을 제공하며, 펀딩레이트와 캐리 스프레드를 합치면 USDC 공급 분산의 15.9%를 설명한다.
- USDT는 시장 상승기(리스크온)에 확장되는 반면, USDC는 하락기(리스크오프)에 성장하며, 이는 각각 거래 담보로서의 USDT와 DeFi 네이티브 안전자산으로서의 USDC라는 서로 다른 역할을 반영한다.
“스테이블코인에 대한 시장 레버리지와 수익률 기반 수요는 분명합니다”라고 보고서 저자인 Cooper Duschang은 말했다. “그러나 공급 변화의 75% 이상은 우리 모델로 설명되지 않으며, 발행사의 재무 운영과 규제 변화 같은 고유 요인의 영향을 부각시킵니다.”
업계 시사점
DeFi 프로토콜에게 이 발견은 펀딩레이트와 대출 수익률을 스테이블코인 유입의 선행 지표로 모니터링하는 것의 중요성을 강조한다. 펀딩레이트가 상승하면 트레이더들은 증거금으로 예치하기 위해 스테이블코인을 발행하여 공급을 늘린다. 마찬가지로 DeFi 대출 금리가 T-bill 수익률을 초과하면 차익거래 자본이 온체인으로 유입되며, 특히 USDC로 흘러든다.
“캐리 스프레드에 대한 USDC의 민감성은 DeFi의 핵심 담보로서의 역할을 확인시켜 줍니다”라고 Duschang은 언급했다. “온체인 수익률에 대한 순수한 익스포저입니다.”
전망
기관 채택이 증가함에 따라 스테이블코인 공급 역학은 점점 더 거시 금융 요인을 반영하게 될 것이다. 연준 순유동성과 달러 지수 같은 변수를 포함한 이 연구의 모델은 공급 변화를 예측하기 위한 프레임워크를 제공한다. 그러나 연구진은 2022년 신용 위기나 2025년 기관 붐과 같은 체제 변화가 역사적 관계를 교란할 수 있다고 경고한다.
스테이블코인이 이제 2500억 달러 시장이 된 상황에서 그 공급 동인을 이해하는 것은 투자자, 트레이더, 정책 입안자에게 매우 중요하다. Coin Metrics의 분석은 암호화폐 레버리지의 바로미터이자 전통 금융으로의 가교 역할을 하는 시장에 대한 정량적 시각을 제공한다.
