AI 버블, 2028년 붕괴 가능성…기술주 40% 폭락 및 20조 달러 증발 초래할 것

TREE NEWS 보도: TS Lombard의 수석 매크로 전략가 다리오 퍼킨스는 AI 투자 붐이 2028년 초에 해체되어 시장이 급격히 재설정되는 상세한 시나리오를 제시했다. 보고서는 S&P 500이 30% 하락하고 기술주가 40% 폭락하며 약 20조 달러의 시가총액이 사라져 미국 시장에서 기술 부문의 비중이 ChatGPT 이전 수준으로 되돌아갈 수 있다고 경고한다. 기술 대기업들은 강력한 재무상태 덕분에 살아남겠지만, 신흥 클라우드 서비스 제공업체와 독립 모델 개발자 같은 AI 생태계의 약한 플레이어들은 디폴트 물결에 직면하며, 추정 신용 손실은 1,250억~1,900억 달러에 달한다.

핵심 주장은 AI 붐이 취약한 기반 위에 세워졌다는 것이다. 현재의 수익 성장은 주로 기술 생태계 내의 “설비투자 재활용”—한 기업의 자본 지출이 다른 기업의 수익이 되는 구조—과 점점 더 부채 금융에 의존하고 있으며, 진정한 최종 사용자 수요에서 비롯된 것이 아니다. 하이퍼스케일러의 자본 지출은 미국 GDP 대비 역사적 최고치에 가깝지만, 생태계 외부에서 발생하는 수익 비중은 거의 개선되지 않았다. 예를 들어, OpenAI와 Anthropic 수익의 약 80%는 단 1%의 고객에게서 나오며, 대부분이 벤처 캐피털에 의존하는 적자 AI 스타트업이다.

버블을 터뜨릴 수 있는 6가지 방아쇠

보고서는 연쇄 반응을 일으킬 수 있는 6가지 잠재적 촉매를 식별한다:

수익 부족: 현재의 자본 지출을 정당화하려면 AI 산업 수익이 2030년까지 2.5~3조 달러에 도달해야 하는데—현재의 약 14배—특히 중국의 오픈소스 모델이 점유율을 확대하고 소비자들이 유료 AI 서비스에 저항하는 상황에서 이 속도는 비현실적으로 간주된다.
신용 위험 상승: AI 기업들은 2027년 한 해에만 약 7,000억 달러의 신규 채권을 발행할 것으로 예상되며, 하이퍼스케일러가 4,000억 달러를 차지한다. AI 생태계 전반의 부외 부채는 1.5~2조 달러로 추정되며, 일부 신흥 클라우드 제공업체는 이미 15%의 이자를 지불하고 있다.
티저 금리 함정과 감가상각 절벽: 데이터 센터는 건설 중에는 감가상각이 발생하지 않지만, 운영이 시작되면 감가상각이 크게 부과된다. AI 연구소가 체결한 다년 리스는 데이터 센터가 가동될 때까지 비용으로 인식되지 않아 12개월 이내에 재무 상태가 악화될 수 있다.
IPO 물결이 진실을 드러낸다: Anthropic과 OpenAI(후자는 2027년으로 연기)의 예정된 IPO는 사이클의 정점을 표시하고 연간 반복 수익(ARR)과 같은 불투명한 지표를 노출시킬 수 있다.
반도체 사이클과 공급망 위험: Nvidia의 벤더 파이낸싱—본질적으로 “재무상태표 서비스”—과 칩 수요의 채찍 효과로 인해 수요가 둔화되면 부족이 과잉으로 바뀔 수 있다.
규제 및 안전 위험: 미국인의 55%가 AI 개발 둔화를 지지하고 AI 지원 사이버 공격이 증가하는 가운데, 대규모 보안 사고가 정치적 반발과 규제 강화를 촉발할 수 있다.

2차 도함수 문제: 성장 둔화만으로 충분

보고서는 AI 자본 지출이 실제로 감소할 필요는 없으며 성장 둔화만으로도 재무적 스트레스를 초래하기에 충분하다고 강조한다. 이는 주택 가격 상승률의 붕괴가 가격 하락이 아닌 서브프라임 위기를 촉발한 것과 유사하다. 하이퍼스케일러의 자본 지출은 대출 장부처럼 작용하며, 일단 둔화되면 전체 붐이 해체된다.

시장 영향: 20조 달러 증발, 경미한 경기 침체

폭락 시나리오에서 S&P 500은 30% 하락하고 기술주는 40% 하락하며 다른 부문은 약 20% 하락하여 약 20조 달러의 시가총액이 사라진다. AI 관련 부채는 약 2.9조 달러에 달하며 그 중 25%가 위험에 노출되어 있다. 2028년부터 2030년까지 누적 디폴트율을 35%, 회수율을 25~50%로 가정하면 신용 손실은 1,250억~1,900억 달러가 될 것이다—상당하지만 시스템적이지는 않다. 주식 보유자들이 가장 큰 타격을 입는다.

경제적 영향은 1990년이나 2001년과 유사한 경미한 경기 침체가 될 것이다: AI 데이터 센터 지출 감소는 미국 GDP를 약 2%포인트 끌어내리고 80만 개의 일자리를 없애지만, 건전한 민간 부문 재무상태와 연준의 충분한 완화 여력으로 2008년식 위기는 방지된다. 금리 인하는 “K자형” 경제의 하위 계층을 되살리고, 닷컴 버블 붕괴 이후처럼 새로운 주택 붐을 촉진할 수 있다.

투자자를 위한 핵심 요점

아직 기술주 공매도나 듀레이션에 몰빵하지 말 것: AI 붐이 몇 년 더 지속된다면 조기 포지션은 크게 부진할 수 있다.
“이지 버블” 프레임워크를 따를 것: 붐이 계속되면 혜택을 받고 붕괴되면 집중된 AI 베팅을 능가하는 분산된 글로벌 주식 포트폴리오를 보유하라.
스트레스 신호를 주시할 것: AI 생태계에서 명확한 스트레스 징후가 나타날 때만 점진적으로 국채를 추가하라.
지리적 분산: AI 노출이 적은 유럽 및 기타 시장은 초기 매도 후 아웃퍼폼할 수 있으며, 자본이 유로, 엔, 파운드로 흘러들어가면서 달러는 과거 위기보다 더 약화될 수 있다.
테일 리스크: AI 붕괴는 자동화를 가속화하여 일자리 없는 회복과 노동 시장의 깊은 상처를 초래할 수 있다.

메시지는 분명하다: 이것은 2008년이 아니지만 2001년이 될 수 있다. 기술주 40% 하락과 20조 달러의 부 손실은 AI에 크게 집중된 모든 포트폴리오를 파괴할 것이다.