Goldman Sachs cảnh báo: Đợt bán tháo công nghệ kỷ lục báo hiệu sự đảo ngược của giao dịch ‘mua AI, bán mọi thứ khác’

Goldman Sachs cảnh báo: Đợt bán tháo công nghệ kỷ lục báo hiệu sự đảo ngược của giao dịch ‘mua AI, bán mọi thứ khác’

TREE NEWS đưa tin: Trong một tiết lộ đáng chú ý, Rich Privorotsky, trưởng bộ phận giao dịch FICC và cổ phiếu châu Âu của Goldman Sachs, cho biết sổ môi giới chính của ngân hàng đã trải qua đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ lớn nhất từ trước đến nay vào tuần trước. Việc giảm rủi ro quy mô lớn này diễn ra khi giao dịch từng đông đúc ‘mua AI, bán mọi thứ khác’ bắt đầu tan rã, với các nhà đầu tư đặt câu hỏi về tính bền vững của chi tiêu vốn AI khổng lồ và khả năng kiếm tiền từ các khoản đầu tư của các hyperscaler.

Giao dịch AI chịu áp lực

Phát biểu trên podcast từ sàn giao dịch London của Goldman, Privorotsky nêu ra ba vấn đề cốt lõi đang gây khó khăn cho thị trường. Thứ nhất, chi phí vốn đang lan rộng, đặc biệt ảnh hưởng đến các đối tượng sử dụng đòn bẩy trong lĩnh vực AI như neocloud, những đơn vị có thể gặp khó khăn trong việc tài trợ chi tiêu AI. Thứ hai, có những hạn chế vật lý: khoảng cách điện năng dự kiến 40-50 gigawatt vào năm tới làm dấy lên nghi ngờ về việc liệu các trung tâm dữ liệu có thể được cấp điện để sử dụng các chip đã đặt hàng hay không. Thứ ba, những lo ngại này đã đẩy nhà đầu tư vào chế độ ngại rủi ro, hạ thấp kỳ vọng tăng trưởng thông qua các giao dịch AI và chi tiêu vốn AI trong khi đổ xô vào trái phiếu—một động thái khiến nhiều người bất ngờ.

Trọng tâm hiện đang chuyển sang mùa thu nhập quý 3, nơi các hyperscaler đối mặt với một thử thách quan trọng. Kỳ vọng thị trường cho chi tiêu vốn AI năm tới là 1,1 nghìn tỷ USD, nhưng Privorotsky nhấn mạnh rằng chỉ chi tiêu lớn là không còn đủ. “Không đủ để nói rằng bạn đang chi nhiều tiền; bạn cần chứng minh rằng lượng đơn hàng tồn đọng đang chuyển thành doanh thu có ý nghĩa,” ông nói. Tốc độ mà các công ty này đạt được điểm hòa vốn dòng tiền tự do và chứng minh tăng trưởng đám mây và kiếm tiền sẽ rất quan trọng đối với thị trường tín dụng nhạy cảm.

Chuyển dịch mô hình vĩ mô: Từ thừa tiết kiệm sang thừa chi tiêu

Privorotsky cũng nhấn mạnh một sự thay đổi địa chấn trong môi trường kinh tế vĩ mô. Trong suốt sự nghiệp của mình, thế giới đã ở trong tình trạng “thừa tiết kiệm”, với tiền dư thừa trong hệ thống. Giờ đây, với hơn 1 nghìn tỷ USD dự kiến chi cho chi tiêu vốn AI trong năm qua và hầu hết các chính phủ thâm hụt ngân sách, chúng ta đã bước vào “thừa chi tiêu”. Sự chuyển đổi này làm tăng chi phí vốn và tự nhiên loại bỏ những người vay cận biên, chất lượng thấp. Căng thẳng thể hiện rõ trong chênh lệch tín dụng CCC mở rộng và thậm chí trong nợ chính phủ, như trái phiếu chính phủ Pháp, vốn đối mặt với thâm hụt ngân sách cao. Cùng với giá năng lượng cao, khẩu vị rủi ro tổng thể đang bị xói mòn đáng kể.

Tâm lý thị trường phân cực: AI cho và AI lấy đi

Lo lắng của nhà đầu tư đã trở nên phân cực. Privorotsky lưu ý gặp những nhà đầu tư sợ không thể cung cấp sức mạnh tính toán, trong khi những người khác sợ cung cấp quá mức. “Bằng cách nào đó, hai kết quả loại trừ lẫn nhau tóm tắt mối lo ngại của thị trường,” ông nói. Với giá năng lượng tác động đến nền kinh tế—S&P 500 đã trụ vững, nhưng cổ phiếu trung vị giảm hơn 10%—điều kiện tài chính đã thắt chặt mạnh mẽ, buộc Fed phải hành động nhiều hơn. Privorotsky, người từng tin rằng “dầu đi đến đâu, mọi thứ khác đi đến đó,” giờ thừa nhận rằng trong bối cảnh hiện tại, “AI đi đến đâu, mọi thứ khác đi đến đó.”

Bất chấp áp lực ngắn hạn, ông vẫn lạc quan một cách thận trọng. Giá giao ngay cho sức mạnh tính toán đang đạt mức cao mới hàng ngày, và nhu cầu vẫn “tham lam và vô tận.” Về chiến lược, ông thấy giá trị trong các tài sản liên quan đến điện khí hóa đã bị hạ cấp mạnh, cũng như hàng không vũ trụ dân dụng và một phần của lĩnh vực vận tải, hiện đang mang lại biên an toàn.

Điểm chính cho nhà đầu tư

• Giao dịch AI đang đảo ngược: Giao dịch đông đúc ‘mua AI, bán mọi thứ khác’ đang đảo chiều, dẫn đến bán tháo công nghệ kỷ lục. Nhà đầu tư nên đánh giá lại mức độ tiếp xúc với cổ phiếu liên quan đến AI và xem xét đa dạng hóa.
• Mùa thu nhập là quan trọng: Các hyperscaler phải chứng minh tiến độ kiếm tiền và dòng tiền tự do, không chỉ kế hoạch chi tiêu vốn. Sự thất vọng có thể gây ra biến động tiếp theo.
• Thị trường tín dụng nhạy cảm: Chênh lệch tín dụng mở rộng, đặc biệt ở trái phiếu xếp hạng CCC, báo hiệu căng thẳng gia tăng. Theo dõi sự lan rộng sang tín dụng rộng hơn và nợ chính phủ.
• Vĩ mô chuyển sang thừa chi tiêu: Chi phí vốn cao hơn và thâm hụt ngân sách có thể loại bỏ những người vay yếu hơn, ảnh hưởng đến tài sản rủi ro. Giá năng lượng vẫn là rủi ro chính.
• Cơ hội chọn lọc: Cổ phiếu điện khí hóa, hàng không vũ trụ và vận tải bị đánh bại có thể mang lại giá trị, nhưng cần thận trọng do độ tin cậy thấp.