高盛警告：美联储12月加不加息，市场可能都没准备好
TREE NEWS 报道， 高盛发出严厉警告，无论美联储在12月是否加息，金融市场都可能尚未做好准备。这一警告的背景是，10年期美债收益率周四单日暴跌17个基点，创2023年3月以来最大单日跌幅，并重新跌破5%关口。高盛策略师指出，此前推动收益率上行的AI交易，如今恰恰成为收益率回落的推手，为投资者营造了复杂而充满不确定性的环境。
AI交易逆转及其对债券的影响
高盛固定收益、货币与大宗商品部门策略师Cosimo Codacci-Pisanelli在最新报告中指出，美债收益率下行源于三方面因素：高利率开始压制AI相关资产；AI驱动增长大幅放缓的尾部风险有所上升；股债相关性发生变化。随着AI股票遭遇抛售，资金重新流向长久期美债，股债相关性随之逆转，债券再次成为股票投资者对冲风险的工具。
然而，这并不意味着利率上行风险已经解除。AI资本开支与债务融资带来的美债供给压力仍然存在，能源价格与通胀走势也让美联储的下一步行动更难预测。高盛预计，到2027年AI资本开支将达到约1.6万亿美元，债务融资占比也在上升。只要AI投资前景没有实质性崩塌，相关融资需求就仍可能转化为债券供给压力。
12月加息仍是基准情景，但市场定价难以跟上
高盛仍将12月加息视为基准情景，但认为市场难以轻易重新计入完整的25个基点加息。截至10月23日，高盛数据显示，市场对12月加息的定价约为90%，对截至2027年9月累计加息的定价约为2.7次。尽管加息已在相当程度上反映在价格中，未来政策路径仍存在较大不确定性。高盛的判断是，美联储接下来怎么走，依然极难预测。
这也意味着，美债收益率回落不等于利率已经见顶。如果AI投资放缓拖累增长预期，美债可能继续受益于避险需求；但若能源价格居高不下、通胀迟迟不降，政策利率与债券供给仍可能推高收益率。
对投资者的关键启示
- 债券避险功能回归，但可能是暂时的：股债相关性逆转意味着长久期美债能再次对冲股票风险，但AI债务融资带来的结构性供给压力可能限制其涨势。
- 12月美联储决策是二元风险：市场定价90%的加息概率，任何偏离——无论是暂停还是更大幅度加息——都可能引发资产类别的重大重新定价。
- 关注AI信用利差：AI相关信用利差已扩大至年内最宽水平，融资风险受到更多关注，可能波及更广泛的市场。
- 通胀和能源价格仍是未知数：持续的通胀或能源价格冲击可能迫使美联储行动，并重新引发债券抛售，密切监测这些指标至关重要。
在这种环境下，投资者应准备好应对加剧的波动性，并考虑在通胀和增长放缓情景下均能表现良好的资产进行多元化配置。AI增长前景、能源冲击和债券供需之间的相互作用正在变化，市场既要防范增长预期恶化，也不能忽视通胀持续高企带来的紧缩风险。
