Goldman Sachs cảnh báo: Thị trường chưa sẵn sàng cho quyết định tháng 12 của Fed dù theo hướng nào
TREE NEWS đưa tin: Goldman Sachs đã đưa ra cảnh báo mạnh mẽ rằng thị trường tài chính có thể chưa chuẩn bị đầy đủ cho động thái tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào tháng 12, bất kể Fed có tăng lãi suất hay không. Cảnh báo này được đưa ra khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm lao dốc 17 điểm cơ bản vào thứ Năm — mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ tháng 3/2023 — xuống lại dưới ngưỡng 5%. Theo các chiến lược gia của Goldman Sachs, chính giao dịch AI từng đẩy lợi suất lên cao nay lại đang kéo chúng xuống, tạo ra bối cảnh phức tạp và bất định cho nhà đầu tư.
Sự đảo chiều của giao dịch AI và tác động lên trái phiếu
Chiến lược gia thu nhập cố định, tiền tệ và hàng hóa của Goldman Sachs, Cosimo Codacci-Pisanelli, lưu ý trong một báo cáo gần đây rằng đà giảm của lợi suất trái phiếu kho bạc đang được thúc đẩy bởi ba yếu tố: lãi suất cao bắt đầu gây sức ép lên các tài sản liên quan đến AI, rủi ro đuôi về sự chậm lại đáng kể của tăng trưởng do AI dẫn dắt đã gia tăng, và tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu đã thay đổi. Khi cổ phiếu AI bị bán tháo, dòng vốn quay trở lại trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài, đảo ngược tương quan cổ phiếu-trái phiếu và khôi phục vai trò phòng ngừa rủi ro của trái phiếu đối với rủi ro cổ phiếu.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là rủi ro lãi suất tăng đã biến mất. Áp lực nguồn cung lên trái phiếu kho bạc từ chi tiêu vốn AI và tài trợ bằng nợ vẫn còn, và quỹ đạo của giá năng lượng và lạm phát khiến các bước đi tiếp theo của Fed khó dự đoán hơn. Goldman Sachs ước tính chi tiêu vốn AI sẽ đạt khoảng 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2027, với tài trợ bằng nợ chiếm tỷ trọng ngày càng tăng. Chừng nào triển vọng đầu tư AI không sụp đổ đáng kể, nhu cầu tài trợ liên quan vẫn có thể chuyển thành áp lực nguồn cung trái phiếu.
Tăng lãi suất tháng 12 vẫn là kịch bản cơ sở, nhưng định giá thị trường khó theo kịp
Goldman Sachs duy trì quan điểm tăng lãi suất tháng 12 là kịch bản cơ sở, nhưng cho rằng thị trường sẽ khó định giá đầy đủ một đợt tăng thêm 25 điểm cơ bản. Tính đến ngày 23/10, dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy thị trường định giá khoảng 90% khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 và khoảng 2,7 lần tăng lũy kế đến tháng 9/2027. Mặc dù một đợt tăng phần lớn đã được phản ánh vào giá, vẫn còn sự bất định đáng kể về lộ trình chính sách tương lai. Đánh giá của Goldman Sachs là động thái tiếp theo của Fed vẫn cực kỳ khó dự đoán.
Điều này cũng có nghĩa là đà giảm của lợi suất trái phiếu kho bạc không phải là dấu hiệu cho thấy lãi suất đã đạt đỉnh. Nếu đầu tư AI chậm lại và kéo kỳ vọng tăng trưởng đi xuống, trái phiếu kho bạc có thể tiếp tục hưởng lợi từ nhu cầu trú ẩn an toàn. Nhưng nếu giá năng lượng duy trì ở mức cao và lạm phát vẫn cứng đầu ở mức cao, lãi suất chính sách và nguồn cung trái phiếu vẫn có thể đẩy lợi suất lên cao.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Trái phiếu trở lại vai trò phòng ngừa rủi ro, nhưng chỉ tạm thời: Sự đảo chiều tương quan cổ phiếu-trái phiếu có nghĩa là trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài có thể một lần nữa làm đệm cho danh mục cổ phiếu, nhưng áp lực nguồn cung cấu trúc từ tài trợ bằng nợ do AI dẫn dắt có thể hạn chế đà tăng.
- Quyết định tháng 12 của Fed là rủi ro nhị phân: Với việc thị trường định giá 90% khả năng tăng lãi suất, bất kỳ sai lệch nào — dù là tạm dừng hay tăng mạnh hơn — đều có thể kích hoạt định giá lại đáng kể trên các loại tài sản.
- Theo dõi chênh lệch tín dụng AI: Chênh lệch tín dụng liên quan đến AI đã mở rộng lên mức rộng nhất trong năm, báo hiệu rủi ro tài trợ gia tăng có thể lan sang thị trường rộng lớn hơn.
- Lạm phát và giá năng lượng vẫn là ẩn số: Lạm phát dai dẳng hoặc cú sốc giá năng lượng có thể buộc Fed phải hành động và khơi lại đợt bán tháo trái phiếu, khiến việc theo dõi sát các chỉ số này trở nên thiết yếu.
Trong môi trường này, nhà đầu tư nên chuẩn bị cho biến động gia tăng và cân nhắc đa dạng hóa sang các tài sản có thể hoạt động tốt trong cả kịch bản lạm phát và tăng trưởng chậm lại. Sự tương tác giữa triển vọng tăng trưởng AI, cú sốc năng lượng và động lực cung-cầu trái phiếu đang thay đổi, và thị trường phải đề phòng cả kỳ vọng tăng trưởng xấu đi lẫn rủi ro thắt chặt từ lạm phát cao dai dẳng.
