芒果超媒前三季度净利下滑近八成，AIGC新故事尚待兑现
TREE NEWS 报道， 作为AIGC影视领域最受关注的上市公司之一，芒果超媒尚未从AI内容业务中获得可量化的业绩增长。10月27日披露的2026年三季报显示，公司第三季度营收31.58亿元，同比增长1.87%；归母净利润仅1155.19万元，同比下降95.42%。前三季度营收93.51亿元，同比增长3.18%；归母净利润2.13亿元，同比下降79.01%。
业绩表现与近期股价走势形成鲜明反差。随着AI影视、短剧等概念受到市场关注，芒果超媒股价自8月底开始反弹，10月9日一度20%涨停。截至10月27日，公司股价收于23.48元，较9月中旬上涨约38%。资本市场已经开始关注芒果超媒的AI内容业务，但传统业务的盈利压力仍未缓解。
利润下滑的三大原因
公司将前三季度利润下滑归因于会员收入下降、内容成本刚性，以及投资标的公允价值变动等因素。
会员业务是影响盈利表现的重要因素。公司解释，部分渠道端合作模式调整，以及重点影视剧排播节奏变化，导致会员收入同比下降。对于长视频平台而言，会员收入与优质内容供给密切相关，但影视剧采购和自制内容投入又具有一定刚性。即使收入减少，相关成本也难以同步下降。
这种压力已经反映在利润表中。前三季度，公司营业成本同比增长11.8%，明显超过营收增速，综合毛利率从上年同期的约26.9%降至20.8%。尽管第三季度毛利率较第二季度环比提升5.45个百分点，但仍未改变累计盈利承压的局面。
投资业务进一步放大了利润降幅。前三季度，公司确认投资项目公允价值变动损失约1.26亿元，信用减值损失约8831万元。同期，公司利润总额已转为亏损2149万元，由于确认约2.37亿元所得税收益，最终实现归母净利润2.13亿元。
AIGC布局：从概念到商业化仍有距离
利润大幅下滑，也让芒果超媒寻找新内容生产方式的紧迫性更加突出。长期以来，长视频平台依靠持续投入优质剧综吸引会员和广告主，但制作周期长、成本高，单部作品的商业回报又存在较大不确定性。当会员收入增长放缓，内容成本难以同步压缩，传统经营模式便面临更大压力。
生成式AI为这一困境提供了新的解决思路。通过降低部分场景制作、拍摄及后期环节的成本，AI有望让平台以更低投入生产更多内容，减少对高成本项目的依赖。
芒果超媒正在将这一探索提升至战略层面。在此次三季报中，公司用了较大篇幅介绍AIGC业务，并将其视为探索第二条内容供给曲线的重要方向。今年以来，公司设立AIGC创新内容中心和AI产业化中心，依托芒果大模型、芒果灵创AIGC内容生产平台，推动人工智能进入内容策划、创制和生产全流程。
其中，AI长剧《后西游记》已登陆卫视黄金档。公司在财报中表示，该项目已跑通商业化链路，标志着公司在AI精品内容领域实现从零到一的突破。在此基础上，芒果TV推出AIGC内容厂牌“灵创剧场”，重点布局精品女频中长剧、国风经典IP焕新和少儿动画三个方向，尝试将AI内容从单个项目探索扩展为系列化供给。
不过，从技术探索走向可持续的商业增长，仍有距离。目前，芒果超媒尚未单独披露AIGC业务的收入、利润及制作成本，也没有提供AI改善整体内容成本结构的具体数据。与此同时，传统内容投入仍在持续。三季报显示，公司剧集储备接近百部，存货较年初增长31.92%，主要由于影视剧集储备增加。
市场影响与投资启示
芒果超媒的业绩表现凸显了投资者追逐AI概念媒体股的风险：概念热度可能与基本面严重脱节。虽然AI为长视频平台的成本压力提供了长期解决方案，但商业化仍不确定，资本密集的内容投入仍在继续。
对股票投资者而言，关键问题是芒果能否将AIGC实验转化为可量化的收入和利润率改善。在此之前，该股可能仍将波动，更多受AI和短剧情绪驱动，而非盈利支撑。
这一影响也延伸至其他因AI叙事而上涨、但缺乏明确财务贡献的中国传媒娱乐公司。投资者应关注未来几个季度AIGC收入和成本节约的披露，以及会员收入和内容支出趋势。
关键要点
- 芒果超媒第三季度净利润同比下降95%，前三季度下降79%，尽管营收略有增长。
- 内容成本上升和会员收入下降挤压毛利率，投资公允价值损失和信用减值进一步拖累业绩。
- 公司正将AIGC定位为第二内容供给曲线，但尚未披露可量化的收入或成本效益。
- 投资者应区分AI概念热度与实际盈利兑现；短期股价可能仍由情绪驱动。
