골드만삭스, 중동 리스크 지속에 유가 목표 상향
TREE NEWS 보도: 골드만삭스가 유가 전망을 대폭 상향하며, 중동의 공급 차질 위협이 지속되면서 원유 시장의 지정학적 리스크 프리미엄이 장기간 높은 수준을 유지할 것이라고 경고했다. 일요일 발표된 보고서에서 골드만삭스의 석유 리서치 책임자 다안 스트라이븐은 브렌트유 12월 목표가를 배럴당 90달러에서 105달러로, WTI를 81달러에서 94달러로 상향했다. 2027년의 경우 브렌트유는 평균 약 88달러(80달러에서 상향), WTI는 평균 약 78달러(73달러에서 상향)를 기록할 것으로 전망했다.
스트라이븐은 10월 유가 급등이 주로 수급의 근본적 변화가 아니라 배럴당 약 27달러의 리스크 프리미엄 상승에 의해 주도되었다고 지적했다. 9월과 10월 글로벌 가시 재고는 대체로 보합세를 보여 시장이 대체로 균형을 유지했음을 시사했다. 브렌트유 선물은 최근 배럴당 약 104달러, WTI는 약 96달러에 거래되었다.
상향 조정의 두 기둥: 리스크 프리미엄과 공급 차질
이번 전망 수정은 두 가지 핵심 요인에 기반한다. 첫째, 단기 리스크 프리미엄이 높게 유지될 것으로 예상된다. 스트라이븐은 중동 공급에 대한 중대한 하방 리스크가 단기적으로 상당한 리스크 프리미엄을 뒷받침할 것이라고 주장했다. 미국 에너지정보청(EIA)과 국제에너지기구(IEA)의 과거 데이터에 따르면 대규모 석유 공급 충격은 종종 수년간 지속되며 생산 능력에 영구적인 타격을 준다. 현재의 위기는 특히 정제와 디젤 공급에 집중되어 있다.
둘째, 골드만삭스는 새로운 글로벌 공급 차질 할인 메커니즘을 도입했다. 이번 조정은 현재의 높은 공급 차질 리스크를 반영하기 위한 것으로, 이 은행은 중기 글로벌 석유 생산 전망을 하향했다. 스트라이븐은 중동 생산이 계속 회복되는 가운데 이 두 요인이 함께 전망 상향을 뒷받침한다고 언급했다.
흥미롭게도 골드만삭스 데이터에 따르면 ‘섀도 플리트’를 통해 운송되는 물량을 포함한 걸프산 원유 수출이 최근 2025년(전쟁 이전) 평균 수준 이상으로 회복되어 공급 측 적응이 진행 중임을 시사한다.
재고 데이터는 수급의 회복력 반영
골드만삭스 보고서의 핵심 데이터 포인트는 9월과 10월에 글로벌 가시 원유 재고가 본질적으로 안정적으로 유지되었다는 점이다. 이는 지난달 호르무즈 해협에서 기록적인 수의 유조선 공격이 있었음에도 글로벌 원유 수급이 대체로 균형을 유지했음을 의미한다. 스트라이븐은 브렌트유의 ‘공정 가치’가 9월과 10월에 거의 변하지 않았으며, 글로벌 공급과 소비의 재균형이 주로 수요 파괴가 아닌 적응적 조정에 의존하고 있다고 결론지었다. 이는 또한 10월 가격 상승이 재고 긴축이나 수요 가속이 아닌 거의 전적으로 리스크 프리미엄 확대에 의해 주도되었음을 시사한다.
골드만삭스의 예상 경로에 따르면 리스크 프리미엄은 향후 몇 달간 높게 유지되다가 내년 하반기에 점차 하락할 전망이다.
상방 잠재력과 하방 리스크 공존
보고서는 강세와 약세 시나리오를 모두 제시하며 현재 가격 경로의 높은 불확실성을 부각한다. 낙관적 시나리오에서 2027년 걸프 평균 생산이 2025년 평균 대비 일일 350만 배럴 감소할 경우(기준 전망은 일일 110만 배럴 증가), 브렌트유는 배럴당 140달러까지 급등하고 2027년 연간 평균 약 130달러를 기록할 수 있다. 이러한 상방의 가장 가능성 높은 촉매로는 해상 공격 확대, 석유 인프라 손상, 리스크 프리미엄의 지속적 고공행진이 꼽힌다.
비관적 시나리오에서 2027년 걸프 생산이 2025년 수준을 일일 250만 배럴 상회하며 반등하고 글로벌 공급 차질 할인이 대상으로 하는 예상 차질이 실현되지 않을 경우, 브렌트유는 배럴당 60달러대로 후퇴할 수 있다. 중동 생산의 더 빠른 회복이 가장 가능성 높은 하방 촉매다.
이 두 극단적 시나리오 사이의 70달러 이상의 스프레드는 지정학적 요인이 현재 유가 형성에서 차지하는 지배적 역할을 명확히 보여준다.
투자자를 위한 핵심 시사점
- 지정학적 리스크 프리미엄은 지속된다: 투자자는 원유 시장의 높은 변동성을 예상해야 하며, 가격은 중동 관련 헤드라인에 민감하게 반응한다.
- 인플레이션 영향: 유가 고공행진이 지속되면 인플레이션 압력이 살아남아 중앙은행의 금리 경로를 복잡하게 하고 인플레이션 헤지 수요를 뒷받침할 수 있다.
- 섹터 로테이션: 에너지 주식은 아웃퍼폼을 이어갈 수 있는 반면 운송 및 경기소비재 섹터는 마진 압력에 직면한다.
- 포트폴리오 헤지: 지정학적 충격에 대한 헤지로 원자재나 에너지 관련 자산 배분을 고려하라.
- 스프레드를 주시하라: 결과의 폭이 넓다는 것은 시나리오 계획과 리스크 관리의 중요성을 강조한다.
