ゴールドマン・サックス、中東リスクの持続を受け原油価格目標を引き上げ
TREE NEWS 報道： ゴールドマン・サックスは原油価格見通しを大幅に引き上げ、中東における供給途絶の持続的な脅威が原油市場の地政学的リスクプレミアムを長期にわたり高止まりさせると警告した。日曜日に公表されたリポートで、ゴールドマン・サックスの石油調査責任者ダーン・ストライフェン氏は、ブレント原油の12月目標を1バレル90ドルから105ドルへ、WTIを81ドルから94ドルへ引き上げた。2027年については、ブレントが平均約88ドル（80ドルから引き上げ）、WTIが平均約78ドル（73ドルから引き上げ）になると予想している。
ストライフェン氏は、10月の原油価格の急騰が主に需給の根本的変化ではなく、リスクプレミアムの約1バレル27ドルの上昇によってもたらされたと指摘した。9月と10月の世界の可視在庫はほぼ横ばいで、市場がおおむね均衡を保っていたことを示している。ブレント原油先物は最近1バレル約104ドル、WTIは約96ドルで取引されていた。
引き上げの背景にある2本の柱：リスクプレミアムと供給障害
今回の見通し改定は2つの核心的要因に基づいている。第一に、短期的なリスクプレミアムが高止まりすると見込まれている。ストライフェン氏は、中東供給に対する重大な下振れリスクが短期的に相当なリスクプレミアムを支えると論じた。米国エネルギー情報局（EIA）と国際エネルギー機関（IEA）の過去データによれば、大規模な石油供給ショックはしばしば数年続き、生産能力に永続的な打撃を与える。今回の危機は特に精製とディーゼル供給に集中している。
第二に、ゴールドマン・サックスは新たな世界供給途絶ディスカウントの仕組みを導入した。この調整は現在の供給途絶リスクの高まりを反映するもので、同行は中期的な世界の石油生産見通しを引き下げた。ストライフェン氏は、中東の生産が回復を続ける一方で、これら2つの要因が相まって見通しの引き上げを支えていると述べた。
興味深いことに、ゴールドマン・サックスのデータによれば、「シャドーフリート」によって輸送されるものを含む湾岸産原油の輸出は最近、2025年（戦前）の平均水準以上に回復しており、供給側の適応が進行中であることを示唆している。
在庫データは需給の底堅さを反映
ゴールドマン・サックスのリポートの重要なデータポイントは、9月と10月に世界の可視原油在庫がほぼ安定していたことだ。これは、先月ホルムズ海峡で記録的な数のタンカー攻撃があった後も、世界の原油の需給がおおむね均衡を保っていたことを意味する。ストライフェン氏は、ブレント原油の「適正価値」は9月と10月にほとんど変化せず、世界の供給と消費の再均衡は主に需要破壊ではなく適応的な調整に依存していると結論付けた。これはまた、10月の価格上昇が在庫の逼迫や需要の加速ではなく、ほぼ全面的にリスクプレミアムの拡大によってもたらされたことを示唆している。
ゴールドマン・サックスの予測経路によれば、リスクプレミアムは今後数カ月間は高止まりし、来年下半期に徐々に低下する見通しだ。
上振れ余地と下振れリスクが併存
リポートは強気と弱気の両シナリオを描き、現在の価格経路における高い不確実性を浮き彫りにしている。楽観シナリオでは、2027年の湾岸平均生産が2025年平均と比べて日量350万バレル減少した場合（基準予測は日量110万バレルの増加）、ブレント原油は1バレル140ドルまで急騰し、2027年通年で平均約130ドルとなる可能性がある。こうした上振れの最も可能性の高い引き金としては、海運攻撃の激化、石油インフラへの損害、リスクプレミアムの高止まりが挙げられる。
悲観シナリオでは、2027年の湾岸生産が2025年水準を日量250万バレル上回って回復し、世界供給途絶ディスカウントが対象とする予想された途絶が実現しなかった場合、ブレント原油は1バレル60ドル台まで下落する可能性がある。中東生産のより速い回復が、最も可能性の高い下振れの引き金だ。
これら2つの極端なシナリオ間の70ドル超のスプレッドは、地政学的要因が現在原油価格の形成において果たしている支配的な役割を明確に示している。
投資家向けの要点
- 地政学的リスクプレミアムは定着する：投資家は原油市場の高い変動性を想定すべきであり、価格は中東からのヘッドラインに敏感に反応する。
- インフレへの影響：原油高の持続はインフレ圧力を存続させ、中央銀行の利上げ経路を複雑にし、インフレヘッジ需要を支える可能性がある。
- セクターローテーション：エネルギー株はアウトパフォームを続ける可能性がある一方、運輸や一般消費財セクターは利益率の圧力に直面する。
- ポートフォリオのヘッジ：地政学的ショックへのヘッジとして、コモディティやエネルギー関連資産への配分を検討する。
- スプレッドに注目：結果の幅広さは、シナリオ計画とリスク管理の重要性を強調している。
