Circle 3분기: 토큰 사전 판매 수익이 USDC의 핵심 약점을 가린다
TREE NEWS 보도: Circle의 3분기 실적은 ARC 토큰 사전 판매 수익 인식에 거의 전적으로 힘입은 표면적인 수익 성장을 보여준다. 이 일회성 항목을 제외하면 총수익과 준비금 수익은 전년 대비 약 7.7% 감소했다. 한편 USDC 온체인 거래량은 49% 증가했지만, 스테이블코인 준비금에서 얻는 이자인 준비금 수익은 8% 감소했다.
수익의 질에 대한 의문
거래량과 준비금 수익 간의 괴리는 Circle이 직면한 구조적 과제를 부각시킨다. USDC는 온체인에서 더 활발하게 사용되고 있지만, Circle이 그 활동에서 확보하는 수수료는 여전히 제한적이다. Circle 수익의 대부분을 차지하는 준비금 수익은 금리와 USDC 유통량에 민감하다. 금리가 높은 수준을 유지할 것으로 예상되는 가운데 스테이블코인 경쟁이 심화되면서, Circle은 사용량 증가가 지속 가능한 수수료 기반 수익으로 이어진다는 것을 입증해야 한다.
Circle은 결제 네트워크와 파트너십을 확장해 왔지만, 이러한 이니셔티브는 아직 반복적인 수수료 수익에 의미 있게 기여하지 못하고 있다. 거래 수수료, 국경 간 결제, 개발자 서비스를 통해 준비금 이자 외에 USDC를 수익화하는 능력이 장기적 기업 가치에 중요할 것이다.
경쟁과 규제의 교차류
USDC는 역외 및 신흥 시장 사용을 지배하는 Tether의 USDT와 치열한 경쟁에 직면해 있다. 미국과 유럽의 규제 명확화는 USDC와 같은 규정 준수 스테이블코인에 유리하게 작용할 수 있지만, 은행 발행 토큰과 컨소시엄 스테이블코인 등 새로운 진입자들을 불러들일 수도 있다. Circle의 규정 준수 우선 자세는 양날의 검이다. 신뢰를 구축하지만 제품 혁신을 늦출 수 있다.
온체인 거래량의 49% 성장은 진정한 네트워크 유용성을 보여준다. 그러나 그 거래량을 수익화할 명확한 경로가 없다면, Circle은 금리 주기와 준비금 잔액 변동에 취약한 상태로 남게 된다.
향후 전망
투자자들은 향후 몇 분기 동안 두 가지 지표를 주시해야 한다. 비준비금 원천 수익 비중과 결제 회랑에서의 USDC 성장이다. Circle의 ARC 토큰 사전 판매는 3분기 실적을 실제보다 좋게 보이게 했을 수 있지만, 기반 사업은 핵심 스테이블코인 프랜차이즈에서 지속 가능한 현금 흐름을 창출할 수 있음을 입증해야 한다. 그때까지 시장은 표면적 성장을 운영상의 견고함이 아닌 외형적 요인으로 평가절하할 수 있다.
