크립토 VC의 현실 점검: 300건의 투자, 30%의 손실 처리, 그리고 AI로의 전환
Waterdrop Capital의 공동 창업자 Dashan과 소규모 펀드 운영자 Xiaoyang은 크립토 벤처캐피털의 냉혹한 현실을 보기 드물게 드러냈다. Waterdrop은 지금까지 약 300개 프로젝트에 자본을 투입했지만, 원활하게 운영되는 곳은 3분의 1도 안 된다. 약 20~30%는 제로가 되었거나, 포기되었거나, 계약을 위반했다. 2026년에는 신규 투자 12건 중 크립토 관련은 단 3~4건에 불과했고, 나머지는 AI와 반도체로 향했다. Xiaoyang의 2,000만 달러 펀드는 약 100개 프로젝트에 투자한 후 신규 투자를 중단했다.
아무도 인정하고 싶지 않은 포트폴리오의 산수
벤처캐피털은 멱법칙 사업이지만, 크립토 버전은 유난히 잔혹하다. 20~30%의 실패율은 높게 들릴 수 있지만, 이 자산군의 변동성과 초기 단계 실험의 만연함을 고려하면 타당한 수치다. 더 큰 문제는 기회비용이다. 좀비 프로젝트에 묶인 자본은 재배치할 수 없다. LP에게 주는 메시지는 명확하다. 크립토 VC는 분산 투자가 아니라 소수의 승자가 전체 포트폴리오를 떠받쳐야 하는 집중 투자라는 것이다.
AI와 반도체로의 전환은 시사하는 바가 크다. 제너럴리스트 펀드는 하이프 사이클을 따라가고 있지만, 크립토 네이티브 VC는 구조적 불리함에 직면해 있다. AI 인프라를 평가할 기술적 깊이가 부족하고, 전업 AI 펀드와 경쟁할 네트워크도 없다. 이 움직임은 공세라기보다 방어적일 가능성이 높다.
창업자와 LP에 대한 영향
- 자금 조달은 더 어려워질 것이다.30%의 손실 처리를 목격한 LP는 더 엄격한 거버넌스, 마일스톤 기반 자본 투입, 더 명확한 엑시트 경로를 요구할 것이다.
- 창업자의 질은 내러티브보다 중요하다.토큰 발행의 용이함은 저품질 프로젝트의 홍수를 만들었다. VC는 이제 실제 수익과 지속 가능한 토크노믹스를 갖춘 팀을 우선시하고 있다.
- 통합은 불가피하다.차별화된 강점이 없는 소규모 펀드는 후속 자금 조달에 어려움을 겪을 것이다. 크립토 VC는 수가 줄고 규모는 커질 것으로 예상된다.
앞을 내다보는 관점
크립토 VC 모델은 망가진 것이 아니라 성숙해지고 있다. 무차별 투자의 시대는 끝났다. 살아남는 펀드는 깊이 있는 기술 실사, 적극적인 포트폴리오 지원, 유동성 사이클에 대한 현실적 이해를 결합한 곳일 것이다. AI로의 전환은 일시적 헤지일 수 있지만, 크립토의 다음 혁신 물결—온체인 AI 에이전트, 탈중앙화 컴퓨팅, 토큰화된 데이터—이 섹터 간 경계를 흐리게 만들 것이라는 신호이기도 하다. 그 융합을 헤쳐 나갈 수 있는 VC는 기회를 찾을 것이고, 확신 없이 하이프만 좇는 자는 실패 통계의 일부가 될 것이다.
