AI降低开发门槛，但护城河转向分销与资产负债表
Multicoin Capital 认为，人工智能已大幅降低构建去中心化交易所（DEX）的成本，使得在一个周末内推出功能齐全的 DEX 成为可能。然而，该风投机构指出，代码的商品化并不意味着现有玩家的终结，反而将 DeFi 的经济价值来源转向三大关键护城河：分销、资本和专有数据。
DEX 代码的商品化
AI 驱动的编码助手和无代码工具的兴起，使得部署智能合约和用户界面变得前所未有的容易。曾经需要工程团队耗时数月开发的功能，现在可以快速原型化。这种 DEX 的激增降低了进入门槛，但也加剧了竞争，对无差异化产品的费用和利润率构成压力。
价值流向何处
Multicoin 指出，在 AI 时代，决定赢家的三个领域是：
- 分销： 通过钱包、前端或集成应用掌握客户关系的协议，可以引导订单流并捕获费用。控制用户体验比控制底层智能合约更有价值。
- 资本： 深厚的流动性和强大的资产负债表使协议能够提供更好的定价、抵御波动并提供激励。获得资本的能力成为 AI 难以轻易复制的竞争优势。
- 专有数据： 独特的数据集——如订单流历史、用户行为或独家市场数据——可用于训练 AI 模型，优化交易、风险管理和定价。这种数据护城河创造了防御性。
对 DeFi 协议的影响
分析表明，DeFi 协议应减少对技术差异化的关注，更多地通过分销和资本效率构建网络效应。与流行钱包集成、提供卓越流动性或利用独特数据的协议，将更有能力获得定价权。与此同时，长尾 DEX 可能难以仅靠费用竞争。
前瞻性视角
随着 AI 持续降低开发成本，DeFi 领域可能出现新进入者的浪潮。然而，能够蓬勃发展的公司很可能是那些将代码视为商品，并在用户获取、流动性提供和数据策略上大力投资的企业。Multicoin 的论点意味着，下一代 DeFi 赢家可能更像金融科技平台——拥有客户和资产负债表——而非纯粹的协议开发者。周末 DEX 可能容易构建，但围绕它建立可持续的业务仍将是一项艰巨的挑战。
