Anthropic, 역사상 최대 IPO를 위한 로드쇼 시작
TREE NEWS 보도: Anthropic은 월요일 역사상 최대 IPO가 될 로드쇼를 공식적으로 시작했으며, 주식은 11월 19일 티커 ANT로 거래를 시작할 예정이다. 수정된 S-1 제출서에 따르면, 회사는 8억 2500만 주를 주당 70~78달러의 가격 범위로 제공할 계획이다. 1억 2375만 주의 초과 배정 옵션과 260억 달러의 사모 배치를 포함하면 총 조달액은 1000억 달러를 초과하여 SpaceX의 이전 기록인 862억 달러를 넘어설 것으로 예상된다.
골드만삭스가 대표 주관사를 맡고 모건스탠리와 다른 20개 은행이 참여한다. 소식통에 따르면 공모의 20%는 개인 투자자에게 배정되었으며 최종 가격은 상장일에 결정된다. 청약 수요는 이미 전체 공모 범위를 커버했다.
가치 평가의 미스터리: 두 숫자, 두 가지 방법론
핵심 논쟁은 Anthropic의 시가총액이 1조 달러인지 1.4조 달러인지에 관한 것이다. 두 수치 모두 방어 가능하지만 서로 다른 주식 계산 방식을 기반으로 한다. 1조 달러 수치는 실제 발행 주식(기존 주식, IPO 주식, 사모 배치 주식을 포함한 약 130억 7000만 주)을 기준으로 하며, 지수 제공업체가 일반적으로 사용하는 방법론과 일치한다. 주당 78달러에서 시가총액은 약 1조 200억 달러가 된다.
1.4조 달러 수치에는 미발행 주식이 포함된다: 17억 7000만 주의 직원 옵션(평균 행사가 2.91달러에서 96%가 내가격), 10억 7000만 주의 미부여 RSU, 인수 및 기부 매칭으로 인한 2900만 주의 신주, 그리고 향후 주식 인센티브 계획을 위해 예약된 20억 5000만 주. 주목할 점은 아무에게도 부여되지 않은 20억 5000만 주의 예약 주식을 제외하면 완전 희석 가치는 약 1조 2400억 달러이다. 예측 시장은 제출 전부터 1.25조~1.50조 달러 범위에 가장 높은 확률을 부여했다.
골드만삭스의 공격적인 성장 전망
골드만삭스는 Anthropic의 매출이 올해 약 520억 달러, 2027년 1360억 달러, 2029년 4420억 달러, 2030년까지 6000억 달러를 초과할 것으로 예상한다. 이는 2025년 매출 46억 달러의 130배 이상이다. 그러나 이러한 성장에는 막대한 현금 소진이 따른다. 잉여현금흐름은 2026년 4분기에 마이너스 128억 달러, 2027년 마이너스 657억 달러로 예상되며 2030년에 336억 달러로 플러스 전환된다. 영업 손실은 2027년 약 404억 달러로 정점을 찍은 후 2029년에 흑자로 전환될 전망이다.
10월 31일 기준 Anthropic의 연환산 매출 런레이트는 810억 달러에 달했으며 전월 대비 100억 달러 증가했다. IPO 가격 범위의 상단에서 투자자들은 완전 희석 기준으로 매출의 약 17배, 발행 주식 기준으로 13배를 지불하게 된다.
260억 달러 사모 배치: 주주가 된 공급업체들
IPO의 핵심 특징은 260억 달러의 사모 배치로, 7개 인수자 모두 Anthropic의 핵심 공급업체이다. 구글과 엔비디아가 각각 100억 달러, AMD 25억 달러, 브로드컴 10억 달러, 마이크론 10억 달러, 마이크로소프트 10억 달러, TSMC 5억 달러를 투자한다. 이 구조는 자본이 공급업체에서 Anthropic으로 지분 투자로 유입된 후 구매 주문으로 공급업체에 반환됨을 의미한다. 주목할 점은 구글의 100억 달러 중 일부는 이전 약정을 이행하는 것이므로 실제 신규 자본은 약 160억 달러에 불과할 수 있다.
시장 영향: AI 매도세 속 가격 책정
IPO 로드쇼는 AI 섹터의 심각한 변동성과 동시에 진행된다. 나스닥 100은 최근 COVID-19 팬데믹 이후 최대 일일 하락을 기록했으며, 이는 민주당이 의회를 장악할 경우 데이터센터 건설 계획의 최대 45%가 동결될 수 있다는 우려에 기인한다. 분석가들은 AI 주식 매도세가 Anthropic의 가치 평가에 압력을 가하고 있으며 투자자 논의가 1.4조~1.5조 달러에서 1.2조~1.3조 달러로 하향 조정되고 있다고 지적한다. 그러나 8000억 달러의 매출 런레이트는 등급 하향이 펀더멘털 악화보다는 시장 심리를 반영함을 시사한다.
암호화폐 시장에서는 심리가 더 낙관적이다. Hyperliquid의 IPO 전 계약은 제출 후 약 1.7조 달러의 시가총액을 시사했으며, 이는 완전 희석 가치 범위의 상단보다 약 20% 높다. 현재 1.25조 달러 가치로 자금을 조달 중이며 자체 IPO를 2027년으로 연기한 OpenAI는 모든 가격 움직임을 주의 깊게 지켜볼 것이다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 가치 평가의 모호성: 1조 달러와 1.4조 달러의 차이는 주식 계산 방식에 달려 있다. 투자자는 진정한 가치를 평가하기 위해 완전 희석 가치와 주가매출비율(PSR)에 주목해야 한다.
- 막대한 자본 요구: Anthropic의 1000억 달러 조달은 약정된 지출 9010억 달러의 약 15개월분만을 커버하며, AI 군비 경쟁의 엄청난 자본 집약도를 부각시킨다.
- 공급업체와의 얽힘: 사모 배치 구조는 공급업체와 회사 간의 순환적 관계를 만들어 성장이 둔화될 경우 시스템 리스크를 증폭시킬 수 있다.
- 시장 벤치마크: 11월 19일 상장은 AI 산업 가치 평가에 대한 첫 공개 시장 벤치마크를 제공하며 OpenAI와 광범위한 기술 섹터에 중대한 영향을 미칠 것이다.
- 향후 변동성: AI 주식이 압력을 받고 성장이 둔화되는 가운데(3분기 매출 성장률이 144%에서 47%로 둔화), 투자자는 IPO 이후 변동성에 대비해야 한다.
