비트코인과 이더, 네거티브 감마 구간에 갇혀
TREE NEWS 보도: 옵션 분석 플랫폼 Greeks.Live의 데이터에 따르면 비트코인과 이더리움 모두 ‘네거티브 감마’ 상태에 빠져 있다. 이 상태에서는 마켓 메이커의 일상적인 헤지 활동이 가격 변동을 완화하기는커녕 증폭시킬 수 있다. 방향성 중립을 유지하기 위해 마켓 메이커는 일반적으로 리스크를 헤지하기 위해 토큰이나 선물을 사고판다. 그러나 네거티브 감마 하에서는 가격이 하락할 때 팔고 상승할 때 사야 하므로, 시장 추세를 강화하고 가속화하게 된다.
네거티브 감마가 시장에 의미하는 것
감마는 옵션 델타의 변화율을 측정한다. 딜러가 감마 숏(네거티브 감마)일 때, 그들의 델타 헤지는 시장 움직임과 같은 방향으로 거래하도록 요구한다. 이는 피드백 루프를 만든다. 작은 하락이 매도를 강제하고, 그것이 가격을 더 낮추어 추가 매도를 촉발하는 것이다. Greeks.Live의 매크로 리서처 Adam은 비트코인과 이더리움이 모두 깊은 네거티브 감마 영역에 진입했다고 지적했다. 차트는 비트코인이 대략 58,000달러에서 72,000달러 사이에서 네거티브 감마에 있으며, 현재 가격 아래에는 포지티브 감마 완충 구간이 없음을 보여준다.
연쇄 반응 리스크
이러한 헤지 행동은 연쇄 반응을 촉발해 소폭의 하락을 무기한 선물에서의 대규모 청산 연쇄로 바꿀 수 있다. 펀딩 레이트와 미결제약정이 이미 높은 수준이어서 시장은 갑작스러운 디레버리징 사건에 취약하다. 현물 가격 아래에 포지티브 감마가 없다는 것은 매도세를 완충할 옵션 딜러의 자연스러운 매수 지지가 거의 없다는 것을 의미한다.
업계 시사점
- 변동성 확대 예상: 트레이더는 더 급격한 장중 움직임과 유동성 공백 가능성에 대비해야 한다.
- 리스크 관리: 레버리지 포지션은 청산 리스크가 높아지며, 손절매와 포지션 규모 설정이 매우 중요해진다.
- 시장 구조: 옵션 주도 흐름의 우위는 파생상품이 이제 현물 가격 움직임을 형성하고 있음을 보여준다.
전망
가격 움직임이 감마 프로파일을 바꿀 때까지, 즉 딜러를 포지티브 감마로 전환시키는 지속적인 상승이나 레버리지 롱 포지션을 청산하는 투매가 일어나기 전까지 변동성은 높게 유지될 가능성이 크다. 시장 참가자들은 안정화의 신호를 찾기 위해 옵션 미결제약정과 딜러 포지셔닝을 면밀히 주시할 것이다. 현재로서는 옵션 시장이 분명한 경고를 보내고 있다. 꼬리가 몸통을 흔들 수 있다는 것이다.
