比特币和以太坊处于深度负伽马区域
TREE NEWS 报道， 期权平台Greeks.Live的数据显示，比特币和以太坊目前均处于“负伽马”区域。在这一状态下，做市商的常规对冲操作可能会放大而非抑制价格波动。做市商为保持方向中性，通常会买卖代币或期货来对冲风险。但在负伽马状态下，他们必须在价格下跌时卖出、在价格上涨时买入，从而顺应并加剧市场趋势。
负伽马对市场意味着什么
伽马衡量的是期权delta的变化率。当做市商处于负伽马（short gamma）时，其delta对冲要求他们顺着市场方向交易。这会形成反馈循环：小幅下跌迫使卖出，推动价格进一步走低，引发更多卖出。Greeks.Live宏观研究员Adam表示，比特币和以太坊均已进入深度负伽马区域。图表显示，比特币在约58,000美元至72,000美元区间内呈负伽马，且当前价格下方缺乏正伽马缓冲。
连锁反应风险
这种对冲行为可能引发连锁反应，使小幅下跌演变为永续合约的大规模清算。在资金费率和未平仓合约已经高企的情况下，市场容易遭受突然的去杠杆事件。现货下方缺乏正伽马意味着期权做市商几乎没有自然的买入支撑来缓冲抛售。
行业影响
- 波动性预期：交易者应准备应对更剧烈的日内波动和可能的流动性缺口。
- 风险管理：杠杆头寸面临更高的清算风险；止损和仓位管理变得至关重要。
- 市场结构：期权驱动的资金流占据主导，凸显衍生品如何塑造现货价格走势。
前瞻展望
在价格走势改变伽马分布之前——要么通过持续上涨使做市商转为正伽马，要么通过 capitulation 清除杠杆多头——波动性可能仍将维持高位。市场参与者将密切关注期权未平仓合约和做市商头寸，以寻找企稳迹象。目前，期权市场发出了明确警告：尾巴可能摇动狗。
