TREE NEWS đưa tin: Sau hai tuần đi ngang, thị trường crypto đang cho thấy sức mạnh mới: dòng vốn ETF đã trở lại tích cực và việc phát hành stablecoin đang ổn định. Câu hỏi quan trọng mà mọi người quan tâm: đây có phải là khởi đầu của đợt tăng giá tiếp theo? Nhà tạo lập thị trường Wintermute lập luận rằng mỗi chu kỳ lớn đều được thúc đẩy bởi một kênh thanh khoản mới—từ bán token ban đầu và stablecoin đến ETF và Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT). Hiện tại, họ tin rằng việc token hóa Tài sản Thực (RWA) là ứng cử viên khả dĩ nhất để trở thành cổng vốn lớn tiếp theo.
Phân tích của Wintermute nhấn mạnh các kênh trước đây—tài trợ VC và bán token (2017-2018), stablecoin (2020-2021, với phát hành ròng hơn 120 tỷ USD), và ETF/DAT (2024-2025, với 63 tỷ USD dòng vốn ETF và hơn 115 tỷ USD mua kho bạc DAT)—mỗi kênh đã mang lại một làn sóng vốn bên ngoài giúp định giá lại thị trường. Tuy nhiên, các kênh này cuối cùng đã trưởng thành thành cơ sở hạ tầng hàng ngày, và tác động cận biên của chúng mờ dần. Đáng chú ý, dòng vốn ETF và DAT gần đây đã chững lại hoặc đảo chiều, với một số DAT giao dịch dưới giá trị tài sản ròng, và nguồn cung stablecoin ghi nhận sự co lại lớn nhất kể từ sự sụp đổ của Terra.
Ngược lại, kênh RWA là kênh duy nhất vẫn đang tăng trưởng. Mặc dù dòng vốn ròng của nó (~16 tỷ USD trong 12 tháng qua) vẫn nhỏ hơn một bậc so với các đỉnh trước đó, Wintermute lưu ý rằng nó vẫn đang trong giai đoạn đầu—chỉ mới 18 tháng kể từ khi đạt quy mô quan sát được, so với 20-60 tháng cho dòng vốn đỉnh ở các kênh khác. Công ty nhấn mạnh rằng RWA không chỉ là token hóa tài sản, mà còn là đưa thanh khoản lên chuỗi. Cổ phiếu, quỹ và kho bạc được token hóa giờ có thể nằm trong cùng ví với tài sản crypto, và rào cản chuyển đổi giữa chúng đang giảm dần.
Điều quan trọng, vốn RWA không trực tiếp mua tài sản crypto như BTC hay ETH. Thay vào đó, nó đi vào hệ sinh thái on-chain và sau đó có thể được triển khai trên DeFi và các thị trường khác khi cơ sở hạ tầng trưởng thành. Điều này có thể dẫn đến một thị trường tăng giá dần dần nhưng có khả năng kéo dài hơn, vì những người nắm giữ tổ chức của tài sản token hóa ít bị cuốn vào giao dịch ngắn hạn. Các phát triển quy định (như luật cấu trúc thị trường) và cơ sở hạ tầng thị trường (chấp nhận kho bạc token hóa làm tài sản thế chấp trong DeFi) sẽ là chất xúc tác chính.
Đối với các nhà đầu tư đang chờ đợi một mùa altcoin rộng rãi, Wintermute cảnh báo rằng các dòng vốn do ETF/DAT thúc đẩy trước đây bị giới hạn về cấu trúc đối với các vốn hóa lớn. Chu kỳ tiếp theo, nếu được dẫn dắt bởi RWA, có thể thấy vốn chảy vào một loạt các ứng dụng on-chain rộng hơn. Công ty sẽ theo dõi liệu tài sản token hóa có thể thoát khỏi các silo khép kín của chúng, được sử dụng làm tài sản thế chấp và tạo ra lợi suất ngoài quản lý tiền mặt đơn giản—điều này sẽ xác nhận tiềm năng của RWA như một động cơ thanh khoản cho thị trường tăng giá tiếp theo.
