TREE NEWS 報道： 横ばいの動きが2週間続いた後、暗号市場は再び力強さを見せ始めている：ETFへの流入は再びプラスに転じ、ステーブルコインの発行は安定化しつつある。皆が気にかけている重要な疑問は、これが次の強気相場の始まりなのかどうかだ。マーケットメーカーのWintermuteは、過去の主要なサイクルはそれぞれ新しい流動性チャネルによって牽引されてきたと主張する—初期のトークン販売やステーブルコインから、ETFやデジタル資産国庫（DAT）まで。現在、同社は現実資産（RWA）のトークン化が次の主要な資本入口となる最有力候補だと考えている。
Wintermuteの分析は、過去のチャネル（2017〜2018年のVC資金調達とトークン販売、2020〜2021年のステーブルコイン（純発行額1,200億ドル超）、2024〜2025年のETF/DAT（ETF流入630億ドル、DAT国庫購入1,150億ドル超））がそれぞれ外部資本の波をもたらし、市場を再評価させたことを強調している。しかし、これらのチャネルはやがて日常的なインフラへと成熟し、その限界的な影響は薄れていった。特に、ETFとDATのフローは最近停滞または反転しており、一部のDATは純資産価値を下回って取引され、ステーブルコインの供給量はテラ崩壊以来最大の縮小を記録した。
対照的に、RWAチャネルは唯一成長を続けている。純流入額（過去12か月で約160億ドル）は依然として過去のピークより桁違いに小さいものの、Wintermuteはまだ初期段階にあると指摘する—観測可能な規模に達してからわずか18か月であり、他のチャネルのピーク流入までの20〜60か月と比較している。同社は、RWAは単なる資産のトークン化ではなく、流動性をオンチェーンに持ち込むことだと強調する。トークン化された株式、ファンド、国庫は現在、暗号資産と同じウォレットに入れることができ、それらの間の変換の摩擦は減少している。
重要なのは、RWA資本はBTCやETHなどの暗号資産を直接購入するわけではないということだ。代わりに、それはオンチェーンエコシステムに入り、その後、インフラが成熟するにつれてDeFiや他の市場に展開できる。これは、より緩やかだが潜在的に長続きする強気相場につながる可能性があり、トークン化された資産の機関保有者は短期的な取引をしにくいからだ。規制の進展（市場構造法案など）と市場インフラ（DeFiでの担保としてのトークン化国庫の受け入れ）が重要な触媒となるだろう。
広範なアルトコインシーズンを待っている投資家に対して、Wintermuteは、以前のETF/DAT主導のフローは構造的に大規模な銘柄に限定されていたと警告する。次回のサイクルがRWAによって牽引される場合、資本はより広範囲のオンチェーンアプリケーションに流れる可能性がある。同社は、トークン化された資産が閉鎖的なサイロを打ち破り、担保として使用され、単なる現金管理を超えた利回りを生み出すかどうかを見守っている—それがRWAの次の強気市場の流動性エンジンとしての可能性を検証することになるからだ。
