韩国发布证券代币化三步路线图：2027年起步，先私募后公募，稳定币最后
TREE NEWS 报道， 9月4日，韩国金融服务委员会（FSC）召开第三次公私营代币证券联合协议会议，公布了一份三阶段路线图。2027年2月4日，《电子证券法》和《资本市场法》修正案将正式生效，使韩国成为全球首个以专门立法明确证券代币化法律地位、资产类别和基础设施建设时序的主要经济体。
核心原则：纳入现有证券法框架
路线图第一段写明：代币证券是与纸质证券、电子证券并列的第三种发行形式，适用现有的证券登记、信息披露和中介牌照规定。韩国选择将代币化纳入既有法律体系，而非另设监管沙盒。
第一阶段（2027年2月）：机构与私募市场起步
首阶段开放的资产类别经过精心筛选：基金方面，开放机构投资者专用的私募货币市场基金（Private MMF）；债券方面，开放私募公司债；股票方面，从非上市股权切入，采用信托受益证券结构——股份保留在既有登记系统，投资者获得代币化信托权益凭证。已对公众发行的碎片化投资产品也在首批范围内。
- 已持牌证券公司和交易商可直接经手代币化证券，无需额外牌照。
- 非金融机构运营自有代币证券投资者账户，需至少40亿韩元（约300万美元）实缴资本，并配备专职账户管理、合规和IT人员。
- OTC平台须先获金融监督院咨询许可；散户年度净买入限额1亿韩元（约7.4万美元）；碎片化产品单笔认购上限3000万韩元（约2.2万美元）或发行总额5%，取较低者。
- 韩国证券存托结算院（KSD）正完成证券公司接入共享账本的技术验收标准；FSC计划9月底前发布下位法修订草案征求意见。
第二、三阶段：公募与稳定币结算
第二阶段无具体日期，取决于系统稳定性、市场参与者技术成熟度、不同分布式账本互操作能力以及韩国稳定币立法进展。核心是将代币化延伸至公开发行证券，韩国交易所（KRX）将参考纽交所和纳斯达克试点经验，主导上市股票代币化模型验证。第三阶段目标是建立链上结算基础设施，以稳定币为结算工具，FSC引用贝莱德BUIDL基金和香港代币化绿色债券作为参照。韩国稳定币立法单独推进，目前方案要求发行方持有至少50亿韩元（约370万美元）最低资本金。
两条路线：韩国的稳 vs. Robinhood的快
同一天，AMC娱乐CEO公开抨击Robinhood将AMC股票代币化“可鄙”，因Robinhood Chain上的Meme币交易者将代币化股价从2美元炒至100美元以上。Robinhood模式：先用债务证券包装股票、放上无许可区块链、获取交易量和用户，法律关系留给市场消化。韩国则相反：先立法确认法律地位，再由KSD建设托管和清算基础设施，从机构与私募起步，验证稳定后逐步扩大，最后引入稳定币结算。每条路都有代价：Robinhood获得速度和规模（两个月链上资产约8800万美元，DEX日交易量超15亿美元），但面临合法性质疑和潜在SEC审查；韩国几乎不会出现“AMC式”戏剧，但牺牲了速度——法律通过到生效需一年，第一阶段仅开放私募产品，公募和链上结算时间未定。波士顿咨询估计韩国代币化证券市场到2030年可达367万亿韩元（约2490亿美元），但取决于后两阶段落地速度。
同一周，全球证券代币化出现两个极端样本：一个因跑太快而被用户搞砸品牌，一个因太稳可能错过市场窗口。最终胜出的大概率是混合模型：先建基础设施、逐步开放许可、保留DeFi可组合性。欧盟DLT试点制度正朝此方向摸索，日本也宣布了面向2030年代初的全国区块链结算基础设施计划。赛跑刚开始，但赛道形状正变得清晰。
