韓国、2027年に証券トークン化開始：法先行の慎重なロードマップ vs ロビンフッドのワイルドウェスト
TREE NEWS 報道： 9月4日、韓国の金融委員会（FSC）は、証券トークン化の3段階ロードマップを発表しました。これは、2027年2月4日に施行される電子証券法と資本市場法の改正に基づくものです。これにより、韓国は主要経済国として初めて、トークン化証券の法的地位、資産クラス、インフラ構築の順序を法制化しました。
主要な原則
ロードマップの核となる原則は、トークン化証券は紙の証券や電子証券に並ぶ第三の発行形態であり、既存の登録、開示、仲介業者ライセンスの規則に従うというものです。韓国は、新たな規制サンドボックスを設けるのではなく、現在の証券法の枠組みにトークン化を組み込んでいます。
第1段階（2027年2月）：機関投資家向けおよび非公開市場
第1段階では、慎重に選定された資産クラスから始まります。機関投資家専用のプライベートMMF（マネー・マーケット・ファンド）、私募社債、信託受益証券を通じた非上場株式（株式は従来の登録簿に残り、投資家はトークン化された信託債権を受け取る）などです。すでに一般に提供されている分割投資商品も含まれます。
- 認可を受けた証券会社やディーラーは、追加ライセンスなしでトークン化証券を取り扱うことができます。
- 投資家口座を運営する非金融企業は、最低40億ウォン（約300万ドル）の払込資本と専任スタッフを必要とします。
- OTCプラットフォームは、金融監督院（FSS）の事前承認を得る必要があります。個人の年間純購入限度額は1億ウォン（約74,000ドル）、分割商品は3,000万ウォン（約22,000ドル）または発行額の5%のいずれか低い方に制限されます。
- KSDは共有台帳の技術的受入基準を最終決定中であり、FSCは9月末までに下位規則の草案を公表する予定です。
第2段階と第3段階：公募証券とステーブルコイン決済
第2段階は、システムの安定性、市場の準備状況、台帳の相互運用性、ステーブルコイン法の進捗に依存するため、日程は未定です。公募へのトークン化を拡大し、KRXがNYSEやナスダックの実験をモデルにパイロットプロジェクトを主導します。第3段階では、ブラックロックのBUIDLや香港のトークン化グリーンボンドを参考に、ステーブルコインを用いたオンチェーン決済を目指します。韓国の別のステーブルコイン法案では、最低資本金50億ウォン（約370万ドル）が提案されています。
対照的な2つのアプローチ
今週は、韓国の体系的な道筋と、ロビンフッドによるAMC株の急速なトークン化が鮮明に対比されました。ロビンフッドの動きはCEOの批判を招き、株価は2ドルから100ドル以上に急騰しました。ロビンフッドは、パーミッションレスチェーン上で債務証券をパッケージ化し、2ヶ月で約8,800万ドルのトークン化資産と15億ドルの日次DEX取引高を獲得しましたが、正当性への疑問が生じています。韓国はスピードよりも安定性を重視しており、このようなドラマは避けられるかもしれませんが、市場の機会を逃すリスクがあります。BCGは、韓国市場は2030年までに367兆ウォン（約2,490億ドル）に達する可能性があると推定していますが、それはより迅速な実行にかかっています。
最終的な勝者はハイブリッドかもしれません。インフラを構築し、徐々にライセンスを開放し、DeFiの構成可能性を維持することです。EUのDLTパイロット制度や日本の最近のブロックチェーン決済計画は、その方向性を示しています。競争は始まっており、トラックはより明確になっています。
