브렌트유 배럴당 107달러 돌파, 디젤 크랙 스프레드 사상 최고 110달러 기록
TREE NEWS 보도: 브렌트 원유가 배럴당 107달러를 돌파했고, 디젤 크랙 스프레드는 전례 없는 배럴당 110달러로 치솟았습니다. 이는 원유 가격 자체를 초과하는 수준입니다. 이러한 급격한 움직임은 골드만삭스의 전 원자재 책임자이자 현재 Real Macro의 책임자인 제프 커리(Jeff Currie)로부터 세계가 실물 원자재 생산에 대한 장기적인 과소 투자로 인한 인플레이션 사이클을 과소평가하고 있다는 냉정한 경고를 촉발하고 있습니다.
커리는 목요일 CNBC 인터뷰에서 “구경제가 반격하고 있다”며 “금리 시장에서도, 원자재 시장에서도 이를 볼 수 있다”고 말했습니다. 그의 발언은 HSBC의 글로벌 원자재 수석 이코노미스트 폴 블록샴(Paul Bloxham)이 이번 주 리서치 노트에서 “슈퍼 스퀴즈(super squeeze)”가 이미 시작되었다고 경고한 것과 동시에 나왔습니다.
중국 수요, 지정학이 아닌 핵심 동인
많은 관측통들이 유가 상승을 걸프 지역의 긴장 고조에 기인하지만, 커리는 중국 수요의 회복에 더 큰 비중을 둡니다. 싱가포르와 홍콩을 방문한 후 그는 강한 중국의 매수 관심을 관찰했습니다. 올여름 초, 중국은 원유 접근성이 타이트해지면서 정제 공장 가동을 축소하고 정제 제품 수출을 줄여 정제 연료의 글로벌 공급 부족을 악화시켰습니다. 그러나 예외적으로 높은 디젤 이윤은 재가동에 강력한 인센티브를 창출했고, 정제 공장들이 다시 가동되면서 이미 부족한 시장에 원유 수요를 밀어 넣고 있습니다.
디젤 크랙 스프레드 기록 경신
이번 랠리에서 가장 눈에 띄는 신호는 미국 디젤 크랙 스프레드로, 배럴당 110달러까지 상승해 원유 가격 자체보다 높습니다. 크랙 스프레드는 정제업체가 원유를 정제 제품으로 가공하여 얻는 이윤 마진을 측정하는 것이지, 제품의 절대 가격이 아닙니다. 커리는 “이는 상당한 이윤”이라고 언급했습니다. 이러한 높은 정제 마진은 중국 정제 공장의 재가동에 직접적인 인센티브가 될 뿐만 아니라 실물 원자재 시장의 수급 불균형을 명확히 반영합니다.
구조적 인플레이션 내러티브 형성
커리는 브렌트 랠리가 더 지속적인 특성을 보이고 있다고 주장합니다. 주식 시장과 선물 유가 모두 단기 충격이 아닌 더 오래 지속될 공급 중단에 대한 기대를 반영하기 시작했습니다. 그는 이러한 인플레이션 압력의 근원을 수년간의 실물 원자재 생산 및 운송 능력에 대한 체계적인 과소 투자로 추적하며, 이 구조적 모순이 이미 금리 시장과 원자재 시장 모두에서 가시화되고 있다고 믿습니다.
커리는 “사람들은 이것이 일시적이지 않다는 것을 인식하기 시작했다”며 “이번은 냄새가 다르다”고 말했습니다. 그의 판단은 실물 시장 부족에 대한 여름철 경고와 일치하며, “슈퍼 스퀴즈”에 대한 블록샴의 최신 경고와도 맥을 같이합니다. 이는 함께 형성되는 시장 합의를 가리킵니다: 원자재의 구조적 부족이 향후 인플레이션 추세에서 피할 수 없는 변수가 될 수 있다는 것입니다.
시장 시사점
- 주식: 에너지 섹터 주식, 특히 정제업체는 높은 크랙 스프레드로 수혜를 입을 수 있습니다. 그러나 지속적인 인플레이션이 중앙은행으로 하여금 더 오랫동안 긴축 통화 정책을 유지하도록 강제할 수 있어 성장주와 금리 민감 섹터에 압력을 가할 수 있습니다.
- 채권: 구조적 인플레이션 내러티브는 장기 수익률 상승을 지지합니다. 금리 시장은 이미 더 지속적인 공급 충격을 반영하고 있어 수익률 곡선이 가팔라지고 듀레이션 거래에 도전할 수 있습니다.
- 원자재: 정제 제품, 특히 디젤의 수급 불균형은 에너지 원자재의 추가 상승 여력을 시사합니다. 금속, 농업, 에너지 전반에 걸친 생산 능력 과소 투자는 광범위한 강세 논거를 만듭니다.
- 통화: 캐나다 달러, 호주 달러, 노르웨이 크로네와 같은 원자재 연동 통화는 지지를 받을 수 있습니다. 인플레이션이 실질 수익률을 잠식하면 미국 달러는 압력을 받을 수 있습니다.
- 암호화폐: 비트코인 및 기타 암호화폐는 인플레이션 헤지 수단으로 관심을 끌 수 있지만, 위험 자산과의 상관관계는 금리 상승 환경에서 양방향으로 작용할 수 있습니다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 디젤 크랙 스프레드가 원유 가격을 초과하는 급등은 심각한 실물 시장 타이트함의 드문 신호입니다. 투자자들은 광범위한 인플레이션의 선행 지표로서 지속적으로 높은 정제 마진을 주시해야 합니다.
- 중국의 정제 공장 재가동은 이미 부족한 원유 시장에 새로운 수요를 추가하여 원유에 대한 강세 논거를 강화합니다.
- 구조적 과소 투자 테마는 여러 원자재에 걸쳐 있어 에너지, 금속, 농업에 대한 분산 노출이 필요할 수 있습니다.
- 중앙은행은 더 오랫동안 금리를 높게 유지해야 할 수 있으며, 이는 포트폴리오 배분에 중대한 영향을 미칩니다. 명목 채권과 성장주보다 실물 자산을 선호하게 됩니다.
- 커리의 “이번은 냄새가 다르다”는 경고는 투자자들이 수요 견인 요인이 아닌 공급 측 제약에 의해 인플레이션이 주도되는 체제 전환에 대비해야 함을 시사합니다.
