토큰화 국채는 물러나고, 토큰화 주식이 RWA의 주인공으로 부상하다
지난 2년간 실물자산(RWA) 토큰화의 가장 중요한 이야기는 거의 전적으로 미국 국채를 중심으로 전개되었다. 블랙록의 BUIDL 펀드와 서클의 USYC부터 프랭클린 템플턴과 온도 파이낸스에 이르기까지, 토큰화된 정부 부채는 전통 금융이 블록체인 레일로 진입하는 가장 깔끔한 통로로 널리 홍보되었다. 그러나 그 내러티브는 이제 바뀌고 있다.
국채가 첫 번째 물결을 주도한 이유
토큰화 국채가 성공한 이유는 단순한 문제를 해결했기 때문이다. 즉, 암호화폐 보유자들이 체인을 떠나지 않고도 유휴 스테이블코인에 수익을 얻고 싶어 했다는 점이다. BUIDL, USYC, 온도의 OUSG 같은 상품은 단기 국채 익스포저, 일일 어테스테이션, 그리고 경우에 따라 24시간 365일 결제를 제공했다. 그 매력은 강력했고, 토큰화 국채의 총 예치 자산(TVL)은 수백억 달러 규모로 치솟았다.
하지만 이 트레이드에는 구조적 한계가 있다. 국채 수익률은 연준의 정책금리에 따라 결정되며, 금리 인하 기대가 커질수록 토큰화 T-빌(단기 국채)의 수익률 우위는 좁아진다. 더 중요한 것은 국채가 저마진의 상품화된 상품이라는 점이다. 모든 발행사가 동일한 수익률 곡선을 쫓고 있으며, 차별화의 여지가 거의 없다.
주식이 무대에 등장하다
이제 토큰화 주식이 차세대 개척지로 부상하고 있다. 국채와 달리 주식은 가격 상승, 배당 흐름, 특정 기업에 대한 익스포저를 제공한다. 훨씬 풍부한 설계 공간이다. 플랫폼들은 상장 기업의 토큰화 주식, 토큰화 ETF, 그리고 전통적인 증권 중개 인프라가 따라올 수 없는 24시간 365일 세컨더리 마켓을 실험하고 있다.
- 수익률 + 상승 여력: 주식은 인컴과 자본 이득을 결합해 T-빌보다 더 매력적인 위험-수익 프로필을 토큰 보유자에게 제공한다.
- 글로벌 접근성: 토큰화 주식은 미국 증권 계좌 접근이 제한된 관할권의 투자자에게도 다가갈 수 있다.
- 조합 가능성: 토큰화 주식은 DeFi 대출 시장에서 담보로 사용될 수 있어 새로운 수익 전략을 열어준다.
RWA 섹터에 의미하는 바
국채에서 주식으로의 전환은 시장이 성숙하고 있음을 보여준다. RWA의 첫 번째 단계는 토큰화가 작동한다는 것을 증명하는 것이었다. 즉, 실물자산을 온체인에서 결제하고, 보관하고, 감사하는 것이다. 두 번째 단계는 토큰화 자산이 단지 안전할 뿐만 아니라 유용하다는 것을 증명하는 것이다. 주식, 사모 신용, 원자재는 모두 단기 정부 부채보다 그 요구에 더 잘 부합한다.
규제 명확성은 여전히 핵심 변수다. 토큰화 주식은 증권법, 수탁 규칙, 시장 구조 규제의 교차점에 위치하며, 발행사들은 제각각인 규제 체계를 헤쳐 나가야 한다. 그러나 나아가는 방향은 분명하다. RWA 트레이드는 다각화되고 있으며, 국채는 더 이상 유일한 선택지가 아니다.
향후 전망
앞으로 12~18개월 동안 토큰화 주식이 RWA 헤드라인을 장악할 것으로 예상된다. 전통 자산운용사, 거래소, DeFi 프로토콜이 모두 인프라 구축을 위해 경쟁할 것이다. 국채는 핵심 배분으로 남을 것이다. 즉, 모든 포트폴리오의 무위험 앵커다. 그러나 국채는 점점 더 기반이 될 뿐, 헤드라인은 아니게 될 것이다. RWA 이야기는 ‘안전한 수익률’에서 ‘실제 시장’으로 이동하고 있다.
