Các quỹ phòng hộ tái lập vị thế mua công nghệ ở mức cực đoan nhất trong 5 năm
TREE NEWS đưa tin: Các quỹ phòng hộ đã dành hai tuần qua để tích cực tái lập các vị thế mua (long) đối với cổ phiếu công nghệ, truyền thông và viễn thông (TMT) của Mỹ — và họ làm điều đó với tốc độ nhanh nhất trong khoảng 15 tháng, đúng vào lúc một tranh chấp mới về định hướng phát triển trí tuệ nhân tạo bùng lên vào cuối tuần.
Dữ liệu môi giới chính (prime brokerage) do Goldman Sachs tổng hợp cho thấy mua ròng cổ phiếu TMT Mỹ trong 10 trên 11 phiên giao dịch gần nhất. Trong hai tuần gần đây, mua long đạt mức phân vị thứ 97 của 5 năm qua và đánh dấu tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 6 năm 2025. Mua ròng diễn ra trên diện rộng, dẫn đầu là bán dẫn và thiết bị bán dẫn, truyền thông tương tác và dịch vụ, cùng dịch vụ CNTT. Công nghệ thông tin và dịch vụ truyền thông là hai lĩnh vực được mua nhiều nhất tại Mỹ, và cả hai dòng tiền đều chủ yếu là bổ sung long chứ không phải đóng vị thế bán (short covering).
Đòn bẩy tăng nhẹ, phòng hộ vĩ mô vẫn được duy trì
Sự thay đổi vị thế đi kèm với một thay đổi tinh tế trong cấu trúc đòn bẩy. Đòn bẩy gộp của các quỹ long/short Mỹ giảm 1,6 điểm phần trăm xuống 206,9%, nằm ở phân vị thứ 20 của năm qua, trong khi đòn bẩy ròng tăng 1,7 điểm lên 50,2% — chỉ ở phân vị thứ 6 của 12 tháng gần đây. Tỷ lệ long/short cơ bản theo giá trị thị trường tăng 2,2% lên 1,64, phân vị thứ 26 của năm.
Đồng thời, các quỹ bán các sản phẩm vĩ mô — vị thế kết hợp chỉ số và ETF thường dùng để phòng hộ rủi ro từng cổ phiếu riêng lẻ — với quy mô lớn nhất kể từ tuần ngày 3 tháng 4 năm ngoái. Bán khống vượt mua long theo tỷ lệ 3,2 trên 1, cách trung bình một năm hơn hai độ lệch chuẩn. Lãi suất bán khống đối với ETF niêm yết tại Mỹ tăng vọt 7,2% chỉ trong một tuần, mức tăng tuần lớn nhất trong sáu tháng, tập trung vào các quỹ tín dụng và cổ phiếu vốn hóa nhỏ. Ngay cả sau đợt tăng đó, tổng vị thế bán khống vĩ mô vẫn dưới đỉnh của năm nay, thời điểm trùng với việc giao dịch theo đà (momentum) đạt đỉnh vào tháng 6.
Cuộc chiến AI đến vào thời điểm tồi tệ nhất có thể
Chất xúc tác cho sự đảo chiều tâm lý là một cuộc đụng độ chính sách về phát triển AI. Giám đốc điều hành Anthropic, Dario Amodei, kêu gọi làm chậm tốc độ phát triển các mô hình tiên tiến và thúc giục chính phủ can thiệp để hạn chế các đối thủ mã nguồn mở. Tổng thống Trump từ chối đi theo hướng đó, khiến triển vọng quản lý đối với AI trở nên cực kỳ bất định.
Cổ phiếu công nghệ châu Á hứng chịu đòn đầu tiên. Vào thứ Hai, SK Hynix giảm hơn 6% và SoftBank giảm 11%. Nhà giao dịch của Goldman Sachs, Lee Coppersmith, nói thẳng thắn trong ghi chú hàng tuần của mình: gộp lại, cuối tuần đã mang đến rủi ro mới cho các vị thế mua công nghệ vừa mới được tái lập vào đúng thời điểm tồi tệ nhất.
Thời điểm đặc biệt khó xử vì nền tảng vị thế mua của lĩnh vực này vừa mới được tái thiết lập. Bất kỳ sự bất định kéo dài nào về quy định quanh phát triển mô hình, cấp phép mã nguồn mở hoặc kiểm soát xuất khẩu đều có thể buộc các quỹ phải cắt giảm vị thế mà họ đã tích lũy trong hai tuần qua.
Những gì cần theo dõi tiếp theo
- Quyết định của FOMC: Thị trường hiện định giá khoảng 90% khả năng tăng lãi suất vào tháng 9, khiến Fed trở thành sự kiện vĩ mô chi phối trong tuần. Chỉ số CPI lõi mạnh hơn dự kiến tuần trước được hiểu là đã mở đường cho việc thắt chặt.
- Các ngân hàng trung ương khác: Ngân hàng Anh báo cáo vào thứ Năm và Ngân hàng Nhật Bản vào thứ Sáu.
- Nguồn cung trái phiếu kho bạc: Phiên đấu giá 13 tỷ USD kỳ hạn 20 năm vào thứ Ba sẽ kiểm tra nhu cầu ở đầu dài hạn và có thể tác động đến định giá công nghệ nhạy cảm với kỳ hạn (duration).
- Tiêu đề về chính sách AI: Bất kỳ leo thang nào giữa Nhà Trắng và các phòng thí nghiệm AI sẽ ảnh hưởng nặng nhất đến cổ phiếu bán dẫn và nền tảng, do vị thế mua mới tập trung cao độ.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
Đây là rủi ro vị thế đông đúc điển hình. Các quỹ phòng hộ vừa tái lập vị thế công nghệ với tốc độ gần kỷ lục, đồng thời mua phòng hộ vĩ mô — dấu hiệu cho thấy niềm tin vào từng cổ phiếu riêng lẻ cao nhưng niềm tin vào thị trường rộng lớn hơn thì không. Sự kết hợp đó khiến giao dịch dễ bị tổn thương trước bất kỳ chất xúc tác tiêu cực nào, và quy định về AI giờ đã trở thành một trong số đó.
Nhà đầu tư nên theo dõi liệu đợt bán tháo ở châu Á có lan sang bán dẫn Mỹ khi mở cửa, liệu lãi suất bán khống ETF trong tín dụng và vốn hóa nhỏ có tiếp tục leo thang, và liệu Fed có đưa ra một đợt tăng lãi suất diều hâu làm co lại bội số định giá của cổ phiếu kỳ hạn dài hay không. Nếu bất định chính sách kéo dài, hãy dự đoán các quỹ sẽ xoay vốn khỏi các cổ phiếu AI beta cao sang các cổ phiếu phòng thủ — hoặc đơn giản là cắt giảm thêm tổng vị thế.
