Thị trường trái phiếu toàn cầu đối mặt với thử thách khắc nghiệt nhất trong nhiều thập kỷ
TREE NEWS đưa tin: Thị trường trái phiếu thế giới đang chịu áp lực nghiêm trọng khi hai lợi suất chuẩn vượt qua các ngưỡng tâm lý quan trọng. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên mức cao nhất 5,02% trong phiên giao dịch châu Á vào thứ Ba, đánh dấu phiên thứ hai liên tiếp ở mức được nhìn thấy lần cuối vào năm 2007. Đồng thời, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm tăng lên 3,03%, mức cao nhất trong 30 năm. Việc đồng thời vượt ngưỡng 5% tại Mỹ và 3% tại Nhật Bản báo hiệu một đợt định giá lại rủi ro quốc gia đồng bộ trên toàn cầu.
Điều gì đang đẩy lợi suất tăng cao
Đợt bán tháo không phải là kết quả của một yếu tố duy nhất. Nguyên nhân trực tiếp là giá năng lượng tăng vọt do căng thẳng leo thang ở Trung Đông, với dầu Brent tăng 1,6% lên 107,30 USD/thùng trong giờ giao dịch châu Á. Đồng thời, làn sóng phát hành trái phiếu doanh nghiệp để tài trợ cho chi tiêu trí tuệ nhân tạo đang tràn ngập thị trường với nguồn cung, đồng thời bơm thêm kích thích vào nền kinh tế Mỹ vốn đã kiên cường.
Các lực lượng cấu trúc sâu xa hơn đang làm trầm trọng thêm áp lực. Các chính phủ đang phát hành ngày càng nhiều nợ để tái cấp vốn cho các khoản đáo hạn và tài trợ thâm hụt ngân sách, ngay cả khi các ngân hàng trung ương lớn đã rời khỏi kỷ nguyên nới lỏng định lượng và rút lui khỏi việc mua trái phiếu. Với việc người mua truyền thống rút lui, thị trường ngày càng phụ thuộc vào các nhà đầu tư cận biên nhạy cảm với giá để hấp thụ nguồn cung.
“Lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu đang tăng, với cú sốc dầu mỏ Trung Đông, lạm phát dai dẳng và các ngân hàng trung ương tiếp tục tăng lãi suất đều đang đè nặng lên nhu cầu,” Mansoor Mohi-uddin, chuyên gia kinh tế trưởng tại Bank of Singapore, cho biết.
Lo ngại tài khóa Nhật Bản làm tăng thêm áp lực
Áp lực lên trái phiếu chính phủ Nhật Bản cũng quan trọng không kém. Chính phủ dự kiến sẽ chính thức phê duyệt đề cương cắt giảm thuế tiêu thụ vào thứ Ba, giảm thuế đối với thực phẩm từ 8% xuống 1% trong hai năm bắt đầu từ tháng 4 năm 2027. Biện pháp này sẽ tạo ra khoảng trống thu ngân sách khoảng 5 nghìn tỷ yên mà không có nguồn tài trợ cụ thể, làm sâu sắc thêm lo ngại về tính bền vững tài khóa của Nhật Bản.
Các nhà chức trách cũng đang xem xét đặt mục tiêu chi tiêu quốc phòng trung hạn ở mức 3,5% GDP để phù hợp với các đồng minh NATO. Westpac Banking Corp nhận định các khoản chi tiêu quốc phòng bổ sung tiềm năng của Nhật Bản sẽ gây thêm căng thẳng cho thị trường trái phiếu toàn cầu. Keisuke Tsuruta, chiến lược gia trái phiếu cấp cao tại Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, cho biết sự bất định sẽ còn kéo dài cho đến khi dự thảo ngân sách cuối năm được nội các phê duyệt. “Thật khó để dự báo tổng lượng phát hành năm tới, và thị trường sẽ vẫn căng thẳng,” ông nói.
5% có thể không phải là mức trần
Mức 5% là một con số tròn thường kích hoạt hành động từ cả nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách. Lợi suất kỳ hạn 10 năm đã tạm thời vượt qua mức này vào ngày 23 tháng 10 năm 2023, và một lần nữa vào thứ Hai, nhưng chưa đóng cửa trên 5% kể từ năm 2007. Lợi suất 5% cho phép nhà đầu tư khóa mức sinh lời phi rủi ro 5% hàng năm trong một thập kỷ, có khả năng thu hút vốn khỏi cổ phiếu. “Khi bạn vượt qua 5%, tài sản rủi ro bắt đầu lo lắng,” Jesse Marre, quản lý danh mục cấp cao tại Hilbert Group, cho biết.
Padhraic Garvey, trưởng bộ phận nghiên cứu châu Mỹ tại ING Groep NV, phác thảo một kịch bản ảm đạm hơn: “Liệu nó có thể tồi tệ hơn không? Có. Một sự phá vỡ dứt khoát trên 5% đối với kỳ hạn 10 năm sẽ đưa 6% vào tầm ngắm. Và hành trình từ 5% lên 6% sẽ khó tiêu hóa hơn nhiều đối với thị trường rộng lớn so với động thái chúng ta đã thấy.”
Quyết định của Fed là yếu tố bất định ngắn hạn
Mọi con mắt đổ dồn vào quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong tuần này. Chiến lược gia Vail Hartman của BMO Capital Markets lưu ý rằng việc giữ nguyên lãi suất sẽ làm tổn hại uy tín chống lạm phát của Fed, trong khi ngay cả một lần tăng lãi suất cũng có thể phản tác dụng nếu chủ tịch phát tín hiệu ôn hòa trong cuộc họp báo hoặc biểu đồ dot plot, khiến nhà đầu tư trái phiếu yêu cầu lợi suất cao hơn để phòng ngừa lạm phát.
“Việc Fed tăng lãi suất kết hợp với giá dầu tăng sẽ lại đẩy lợi suất Mỹ lên cao, và phiên kiểm tra ngưỡng 5% trong ngày thứ Hai nên được coi là bình thường, không phải ngoại lệ,” Martin Whetton, trưởng bộ phận chiến lược thị trường tài chính tại Westpac, cho biết.
Phoebe White, trưởng bộ phận chiến lược lãi suất Mỹ tại UBS Group, cho biết có rất ít dư địa để lợi suất đầu dài giảm. Nền kinh tế thực không cho thấy dấu hiệu suy yếu rõ ràng, và động lực cung-cầu của thị trường Kho bạc rất khác so với năm 2007. “Nhu cầu cấu trúc đối với trái phiếu Kho bạc Mỹ từ các nhà đầu tư chính thức nước ngoài và những người khác đã suy yếu đáng kể,” bà nói.
Điểm mấu chốt cho nhà đầu tư
- Rủi ro kỳ hạn đã trở lại. Với lợi suất đầu dài tiếp tục tăng, trái chủ đối mặt với lỗ đánh giá lại và nên xem xét lại mức độ tiếp xúc kỳ hạn.
- Định giá cổ phiếu đối mặt với tỷ lệ chiết khấu cao hơn. Lãi suất phi rủi ro 5% nâng cao ngưỡng cho lợi suất thu nhập, gây áp lực lên các cổ phiếu tăng trưởng có bội số cao.
- Theo dõi giọng điệu của Fed. Biểu đồ dot plot và cuộc họp báo có thể quan trọng hơn chính quyết định đối với chặng tiếp theo của lợi suất.
- Nhật Bản không còn là neo trú ẩn an toàn. Lợi suất JGB tăng và các kế hoạch tài khóa không có nguồn tài trợ có thể đảo ngược giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên và khuếch đại biến động toàn cầu.
- Dầu là yếu tố quyết định. Giá Brent duy trì trên 100 USD giữ rủi ro lạm phát còn sống và hạn chế tốc độ các ngân hàng trung ương có thể nới lỏng.
