全球债市遭遇数十年来最严峻考验
TREE NEWS 报道， 全球债券市场正面临数十年来最严峻的压力测试。10年期美国国债收益率在亚洲交易时段一度攀升至5.02%，连续第二个交易日触及2007年以来的高位。与此同时，日本10年期基准国债收益率升至3.03%，创下30年来最高水平。美债5%与日债3%两大关口同时失守，标志着全球主权债风险正在同步重定价。
收益率上行的多重推手
本轮全球债市抛售并非单一因素所致。直接导火索是中东局势紧张引发的油价上涨，布伦特原油亚洲盘中上涨1.6%至每桶107.3美元。与此同时，企业为支撑人工智能支出大规模发债，既令市场债券供给泛滥，也持续向本已具韧性的美国经济输送刺激。
更深层的结构性因素同样在施压。各国政府债务发行规模持续扩大，既需再融资到期债券，又要为财政赤字提供资金。而各主要央行已退出量化宽松时代，不再大规模购债。传统买家需求降温，市场更依赖对价格更为敏感的边际投资者来消化供给。
新加坡银行首席经济学家Mansoor Mohi-uddin表示：”全球政府债券收益率正在上升，中东石油冲击、持续通胀以及央行恢复加息，都在打压需求。”
日债承压，财政隐忧难消
日本债市承受的压力同样不容忽视。日本政府计划于本周二正式批准消费税减免方案纲要，将食品类消费税从8%下调至1%，为期两年，相关措施将从2027年4月起实施。这一政策将造成约5万亿日元的税收缺口，且方案并未说明具体融资来源，令市场对日本财政可持续性的担忧持续发酵。
此外，日本当局正在考虑将中期防务支出目标设定为GDP的3.5%，以与北约盟国看齐。西太平洋银行认为，日本潜在的额外国防支出将进一步加重全球债市压力。三菱UFJ摩根士丹利证券高级债券策略师Keisuke Tsuruta表示，在年底预算草案获内阁批准之前，市场将持续承受不确定性。”目前很难预判明年债券发行总规模，市场将维持紧张情绪。”
5%并非终点，6%已进入视野
5%是市场密切关注的整数关口，往往成为触发投资者和政策制定者行动的关键节点。10年期美债收益率此前曾于2023年10月23日及本周一短暂突破该水平，但均未以高于5%的价格收盘——最近一次收盘超过5%发生在2007年。收益率升至5%意味着投资者可锁定未来十年5%的年化无风险回报，这可能分流原本流向股市的资金。Hilbert Group高级投资组合经理Jesse Marre表示：”一旦突破5%，风险资产就开始令人担忧了。”
ING Groep NV美洲地区研究主管Padhraic Garvey则提出了更为严峻的情景：”情况会变得更糟吗？会的。10年期收益率一旦有效突破5%，将把6%推入市场视野。而从5%到6%的这段旅程，对更广泛市场而言，将远比此前难以消化。”
美联储决策是近期关键变量
市场目前最关注的，是美联储本周的利率决定。BMO Capital Markets策略师Vail Hartman表示，若美联储按兵不动，其抗通胀公信力将受损；但即便加息，若美联储主席沃什在新闻发布会或点阵图中释放鸽派信号，同样可能倒逼债券投资者要求更高收益率以对冲通胀风险。
西太平洋银行金融市场策略主管Martin Whetton表示：”美联储加息叠加油价持续走高将再度推升美国收益率，周一盘中试探5%的情形应被视为常态，而非例外。”
瑞银集团美国利率策略主管Phoebe White则指出，长端收益率下行空间有限。她表示，实体经济尚未出现明显疲软迹象，美债市场供需动态与2007年相比已大相径庭，”外国官方投资者等机构对美国国债的结构性需求已实质性减弱”。
投资者关键要点
- 久期风险回归。长端收益率持续走高，债券持有人面临市值损失，应重新评估久期敞口。
- 股市估值面临更高贴现率。5%的无风险利率抬高盈利收益率门槛，高估值成长股承压。
- 关注美联储措辞。点阵图与新闻发布会对下一阶段收益率走势的影响可能大于利率决定本身。
- 日本不再是避险锚。日债收益率上升与无资金来源的财政方案可能引发日元套利交易平仓，放大全球波动。
- 油价是摇摆因素。布伦特原油持续高于100美元将令通胀风险挥之不去，限制央行宽松空间。
