AI交易失速，动量因子内部剧烈分化
TREE NEWS 报道， 人工智能相关交易正面临本轮牛市以来最严峻的结构性考验。高盛策略师Guillaume Soria在9月15日的最新客户报告中指出，动量因子内部正在出现前所未有的分裂——当日3个月动量指数（GSPRHMO3）上涨5%，而12个月动量指数（GSPRHIMO）下跌6.7%，单日表现差距创五年之最。与此同时，追踪AI相关股票的高盛指数（GSPUARTI）较高点已累计下跌近45%，创ChatGPT问世以来最大跌幅。
动量因子内部的裂变
动量交易的内部结构正在快速变化。资金明显偏离此前占据主导地位的“旧动量领导者”。从仓位来看，动量因子的整体敞口有所下降：以一年维度衡量，当前仓位处于第41百分位，较此前明显回落；但拉长至五年维度，仓位仍处于第88百分位的高位，意味着系统性去杠杆尚未充分释放。
与此同时，动量因子的波动率明显高于大盘。当日标普500指数跌幅不足30个基点，动量因子内部却出现剧烈分化。这种低相关、强波动的状态，也使短期对冲动量因子的成本效益更具吸引力。
资金从半导体流向软件
动量交易的行业构成也在发生明显轮动。短期动量资金正从半导体流向软件，而软件恰恰是年初市场最不受青睐的板块之一。高盛追踪的软件对半导体相对表现指数（GSPUSOSE）当日录得历史第二大单日涨幅。高盛认为，如果这一趋势延续，资金流向可能逐步传导至6个月乃至12个月动量篮子，推动未来动量篮子再平衡，表现为买入软件——包括多头增持与空头回补——同时卖出半导体。
值得注意的是，软件此前长期位于12个月动量指数空头端的最大权重位置。软件快速反弹不仅意味着行业风格切换，也会进一步加剧短期与长期动量之间的分化。
AI与动量的高度相关性面临瓦解风险
尽管AI板块与动量因子目前仍保持极高相关性，1个月至1年期相关系数维持在90%至96%，但高盛警告，这种长期高度绑定的关系正面临松动。高盛认为，AI板块持续走弱将对动量因子的构成产生深远影响。随着软件逐渐取代半导体，成为短期动量的重要驱动力，动量与AI之间此前高度一致的走势也可能逐步脱钩。
目前，美国市场动量敞口最高的主题仍集中在AI相关领域。但如果软件相对半导体的轮动持续，动量篮子的行业构成将进一步调整。对于投资者而言，这意味着过去将AI作为动量敞口代理的策略需要重新评估，动量交易正在进入一个新的风险与收益阶段。
投资者关键要点
- 对冲至关重要：对于持有AI敞口的投资组合，高盛明确建议买入中期赢家篮子（GSXUHMOM）或AI受益股篮子（GSTMTAIP）的看跌期权进行对冲。
- 重新评估“AI即动量代理”：随着两者脱钩，将AI视为动量敞口代理的策略需要重新审视。
- 关注轮动：软件走强、半导体走弱可能推动下一轮动量再平衡。
- 去杠杆尚未完成：五年维度仓位仍处于第88百分位高位，仍有进一步释放空间。
动量交易正在进入一个新的风险与收益阶段，拥挤的AI交易不再能保证动量因子的方向。
