AIモメンタムトレードが壁に直面
TREE NEWS 報道： ゴールドマン・サックスは顧客に対し、人工知能（AI）トレードが現在の強気相場が始まって以来最も深刻な構造的試練に直面していると警告した。モメンタム戦略が5年間で見られなかった形で分裂しているためだ。9月15日付の顧客向けノートで、ストラテジストのギヨーム・ソリア氏は異例の乖離を指摘した。3カ月モメンタム指数（GSPRHMO3）はその日5%上昇した一方、12カ月モメンタム指数（GSPRHIMO）は6.7%下落し、5年ぶり最大の1日パフォーマンス格差となった。同時に、AI関連株を追跡する同行の指数（GSPUARTI）はピークから約45%下落し、ChatGPT公開以来最も深いドローダウンとなっている。
モメンタムファクターの亀裂の内側
モメンタムトレードの内部構造は急速に変化している。資本は明らかに、このファクターを支配してきた「旧来のモメンタムリーダー」からローテーションしている。全体のモメンタムエクスポージャーは低下しており、1年ベースではポジショニングは41パーセンタイルと顕著に後退しているが、5年ベースでは依然として88パーセンタイルにある。つまり、システミックなデレバレッジはまだ完全には進んでいないことを意味する。
モメンタムのボラティリティも市場全体を大きく上回っている。同日、S&P 500の下落は30ベーシスポイント未満だったが、モメンタムファクターは激しい内部乖離を見せた。この低相関・高ボラティリティの状態は、短期モメンタムのヘッジをより費用対効果の高いものにする。
資金は半導体からソフトウェアへローテーション
モメンタムのセクター構成もローテーションしている。短期モメンタムのフローは半導体からソフトウェアへ移っており、ソフトウェアは年初時点で市場で最も嫌われていたセクターの一つだった。ソフトウェア対半導体の相対パフォーマンス指数（GSPUSOSE）は記録上2番目に大きい1日上昇を記録した。このトレンドが続けば、フローは徐々に6カ月および12カ月モメンタムバスケットに流入し、将来のリバランスでソフトウェアを買い（ロング追加とショートカバーを通じて）、半導体を売ることを迫る可能性がある。
特筆すべきは、ソフトウェアが長らく12カ月モメンタム指数のショートサイドで最大のウェイトを占めていたことだ。その急速な反発は、単なるセクターのスタイルシフトだけでなく、短期と長期モメンタムの格差のさらなる拡大も示している。
AIとモメンタムの連動にほころび
AI株とモメンタムファクターは依然として高い相関（1カ月から1年で90%から96%）にあるものの、ゴールドマンはこの長年の結びつきが緩むリスクがあると警告している。AIの弱さが続けば、モメンタムファクターの構成に深刻な影響を及ぼすだろう。ソフトウェアが徐々に半導体に代わって短期モメンタムの主要ドライバーとなるにつれ、これまで一致していたモメンタムとAIの道筋は乖離する可能性がある。
米国市場で最も集中度の高いモメンタムテーマは依然としてAI関連分野にある。しかし、ソフトウェア対半導体のローテーションが続けば、モメンタムバスケットのセクター構成はさらに調整されるだろう。
投資家向けの主なポイント
- ヘッジが重要：AIエクスポージャーを持つポートフォリオについて、ゴールドマンは中期ウィナーズバスケット（GSXUHMOM）またはAI受益者バスケット（GSTMTAIP）のプットを買うことを明示的に推奨している。
- AIをモメンタムの代理とする見方を再評価：AIをモメンタムエクスポージャーの代理として扱った戦略は、両者が乖離するにつれて再評価する必要がある。
- ローテーションを注視：ソフトウェアの強さと半導体の弱さが、次ラウンドのモメンタムリバランスを促す可能性がある。
- デレバレッジは未完了：5年ベースのポジショニングは88パーセンタイルと高止まりしており、さらなる巻き戻しの余地を残している。
モメンタムトレードは新たなリスクとリワードの局面に入りつつある。そこでは、混雑したAIトレードがもはやモメンタムファクターの方向性を保証するものではない。
