AI 모멘텀 트레이드, 벽에 부딪혀
TREE NEWS 보도: 골드만삭스는 고객들에게 인공지능(AI) 트레이드가 현 강세장이 시작된 이후 가장 심각한 구조적 시험에 직면해 있다고 경고했다. 모멘텀 전략이 5년 만에 보지 못한 방식으로 분열되고 있기 때문이다. 9월 15일자 고객 노트에서 전략가 기욤 소리아는 이례적인 괴리를 부각했다. 3개월 모멘텀 지수(GSPRHMO3)는 그날 5% 상승한 반면, 12개월 모멘텀 지수(GSPRHIMO)는 6.7% 하락해 5년 만에 가장 큰 일일 성과 격차를 기록했다. 동시에 AI 연계 주식을 추종하는 은행의 지수(GSPUARTI)는 고점 대비 약 45% 하락해 ChatGPT 출시 이후 가장 깊은 낙폭을 보였다.
모멘텀 팩터 균열의 내부
모멘텀 트레이딩의 내부 구조가 빠르게 변화하고 있다. 자본은 이 팩터를 지배해 온 ‘기존 모멘텀 리더’에서 분명히 로테이션되고 있다. 전체 모멘텀 익스포저는 감소했는데, 1년 기준 포지셔닝은 41백분위로 눈에 띄게 후퇴했지만 5년 기준으로는 여전히 88백분위에 있다. 이는 시스템적 디레버리징이 아직 완전히 진행되지 않았음을 의미한다.
모멘텀 변동성도 시장 전체를 크게 웃돌고 있다. 같은 날 S&P 500은 30베이시스포인트 미만 하락했지만, 모멘텀 팩터는 격렬한 내부 괴리를 보였다. 이러한 저상관·고변동성 상태는 단기 모멘텀 헤지를 더 비용 효율적으로 만든다.
자금은 반도체에서 소프트웨어로 로테이션
모멘텀의 섹터 구성도 로테이션하고 있다. 단기 모멘텀 자금은 반도체에서 소프트웨어로 이동하고 있으며, 소프트웨어는 연초 시장에서 가장 외면받던 섹터 중 하나였다. 소프트웨어 대 반도체 상대 성과 지수(GSPUSOSE)는 기록상 두 번째로 큰 일일 상승을 기록했다. 이 추세가 지속되면 자금은 점차 6개월 및 12개월 모멘텀 바스켓으로 유입되어, 향후 리밸런싱에서 소프트웨어를 사고(롱 추가와 숏 커버를 통해) 반도체를 파는 것을 강제할 수 있다.
특히 소프트웨어는 오랫동안 12개월 모멘텀 지수의 숏 측에서 가장 큰 비중을 차지했다. 이번 급반등은 단순한 섹터 스타일 전환뿐 아니라 단기와 장기 모멘텀 간 격차의 추가 확대를 시사한다.
AI-모멘텀 연결고리, 풀릴 위험
AI 주식과 모멘텀 팩터는 여전히 높은 상관관계(1개월에서 1년 상관계수 90%에서 96%)를 보이지만, 골드만은 이 오랜 유대가 느슨해질 위험이 있다고 경고한다. AI 약세가 지속되면 모멘텀 팩터의 구성에 중대한 영향을 미칠 것이다. 소프트웨어가 점차 반도체를 대체해 단기 모멘텀의 핵심 동력이 되면서, 그동안 일치했던 모멘텀과 AI의 경로는 분리될 수 있다.
미국 시장에서 가장 집중도가 높은 모멘텀 테마는 여전히 AI 관련 영역에 있다. 그러나 소프트웨어 대 반도체 로테이션이 계속되면 모멘텀 바스켓의 섹터 구성은 더 조정될 것이다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 헤지가 중요: AI 익스포저가 있는 포트폴리오에 대해 골드만은 중기 승자 바스켓(GSXUHMOM) 또는 AI 수혜자 바스켓(GSTMTAIP)의 풋 매수를 명시적으로 권고한다.
- AI를 모멘텀 대용으로 보는 관점 재평가: AI를 모멘텀 익스포저의 대용으로 취급한 전략은 두 요소가 분리되면서 재평가가 필요하다.
- 로테이션 주시: 소프트웨어의 강세와 반도체의 약세가 다음 라운드 모멘텀 리밸런싱을 촉발할 수 있다.
- 디레버리징은 미완료: 5년 기준 포지셔닝은 88백분위로 여전히 높아 추가 청산의 여지가 남아 있다.
모멘텀 트레이딩은 새로운 리스크와 리워드의 국면에 들어서고 있다. 혼잡해진 AI 트레이드가 더 이상 모멘텀 팩터의 방향을 보장하지 않는 국면이다.
