内存成本成为AI资本支出扩张的核心引擎
TREE NEWS 报道， 瑞银大幅上调全球人工智能资本支出预测，预计2026年总额将达到9980亿美元，较2025年的5060亿美元几乎翻倍；2027年将进一步升至1.447万亿美元。此次预测上修的主要驱动力并非基础设施投资规模的整体扩张，而是内存价格的快速攀升。
这一结构性变化值得高度关注。瑞银估计，全球内存支出将从2025年的710亿美元跃升至2026年的3670亿美元，并于2027年进一步扩大至9230亿美元。与此同时，非内存类AI资本支出预计在2026年达到约6310亿美元的峰值后，于2027年回落至5250亿美元。内存支出在AI资本支出中的占比将从2025年的约14%升至2026年的37%，并在2027年进一步跃升至64%。
增量支出的来源拆解
瑞银的测算显示，2026年AI资本支出的同比增量中，内存成本上涨贡献约60%。到2027年，内存支出的增量甚至超过AI资本支出的整体净增量，因为其他组件的支出同期出现下滑。综合来看，2025年至2027年间AI资本支出近1万亿美元的增量中，约90%将来自内存支出的上升。
这表明AI投资周期的经济驱动力正在发生深层转变——从单纯的基础设施规模扩张，逐步转向支撑日益强大计算系统的关键组件成本上升。
市场影响分析
股票市场
- 亚洲内存生产商是最明确的受益者。若支出增长主要由价格上涨驱动，资金流向将更多体现为从AI基础设施投资方向内存生产商的利润转移，而全球主要内存生产商集中于亚洲。韩国、日本及台湾地区的存储芯片企业及其供应链有望获得超额收益。
- 美国AI基础设施及超大规模云厂商面临更复杂的局面。组件成本上升将挤压利润率，并可能放缓产能扩张节奏，尽管资本支出的账面数字仍在上升。
- 非内存组件供应商可能面临订单量下滑的压力，因预算向内存倾斜。
宏观经济与GDP
瑞银特别指出，内存支出的性质——价格驱动还是量的扩张——对宏观经济的影响存在本质差异。若增量支出主要反映内存价格上涨，则对美国实际GDP的贡献将相当有限。在这一情景下，资金流向更多体现为收入和利润向亚洲内存生产商转移，从而对相关经济体的GDP形成更为直接的正向贡献。这意味着AI热潮对美国实际增长的拉动可能小于资本支出总额所暗示的水平，而亚洲的出口和工业产出数据可能超预期。
汇率与利率
- 亚洲货币——尤其是韩元和台币——可能因出口收入增强和贸易条件改善而获得支撑。
- 美元从AI投资流入中获得的支撑可能弱于此前预期，净效应取决于支出中有多少最终在美国国内融资。
- 债券市场可能将较弱的实际GDP拉动解读为对美国通胀的温和抑制，尽管资本支出的 headline 数字仍支撑风险偏好。
大宗商品与加密资产
- 半导体材料与特种气体等与内存制造相关的品种需求有望保持强劲。
- 加密市场信号复杂：AI资本支出的持续热情支撑整体风险偏好及AI相关代币叙事，但价值向亚洲硬件生产商轮动可能分流部分投机资金。
投资者关键要点
- AI资本支出的故事已不再仅仅是建设更多数据中心——它越来越关乎内存的成本。以量增长为布局逻辑的投资组合可能需要向定价权转移。
- 亚洲内存供应链值得重新审视。瑞银的框架暗示其盈利和GDP贡献可能超出市场共识。
- 美国实际GDP获得的提振可能小于资本支出 headline 数字所暗示的水平，这对利率预期和美元强势具有重要含义。
- 密切关注价格与量的拆分。若内存价格正常化，整个资本支出预测可能被大幅下修——这是当前叙事的关键风险。
