VanEck 给 Metaplanet 薪酬结构打最低分
TREE NEWS 报道， 资产管理机构 VanEck 发布了一份针对全球十大数字资产财库公司高管薪酬的报告，将日本比特币财库公司 Metaplanet 的薪酬结构评为最低的“差”级，使其成为榜单中唯一获此评级的企业。
数据对比相当刺眼。VanEck 显示，Metaplanet 的整体股权激励计划占完全稀释后股份的 14.7%，高管敞口高达 8.2%。而榜单上其他九家公司的平均高管敞口仅为 0.8%，平均股权计划占比约 3.9%——Metaplanet 的相关指标分别是同行的十倍和近四倍。
评级为何重要
数字资产财库公司的核心投资逻辑很简单：股东通过上市公司获得比特币的杠杆敞口，而管理层不应通过稀释从中攫取价值。VanEck 的报告表明，Metaplanet 的薪酬设计打破了这一承诺。问题根源在于此前的自动调整机制——每当公司发行新股购买比特币，期权池便自动扩容，潜在份额从 4600 万股激增至 3.195 亿股。
Metaplanet 今年九月终止了该机制，并将期权池总量削减 41% 至 1.882 亿股。但 VanEck 表示这“远远不够”，呼吁公司撤销此前通过调整条款扩大的股份，并采用需经股东审批的新薪酬方案。
Strategy 形成鲜明对照
相比之下，Strategy 因其薪酬计划设有固定准备金、增加额度需经股东投票表决而获得“良好”评价。这一差异是结构性的：股权激励究竟是与股东价值创造挂钩，还是单纯与股份发行挂钩。
对财库模式的更广泛影响
Metaplanet 一直以“亚洲版 MicroStrategy”自居，激进囤积比特币并借助资本市场融资。该策略依赖投资者对管理层利益一致性的信任。当薪酬指标与同行严重背离时，市场会开始计入治理风险——而这恰恰会在公司最需要资本时推高融资成本。
VanEck 的报告发布之际，数字资产财库板块正面临越来越多的审视。2024 至 2025 年，数十家上市公司宣布了比特币或山寨币财库策略，投资者正日益区分哪些公司治理自律，哪些只是借财库叙事为内部人牟利。
后续关注
- Metaplanet 是否会推出经股东批准的新薪酬方案
- 其他财库公司在投资者压力下如何调整股权激励机制
- 指数提供商与机构配置方是否会开始以治理指标筛选财库公司
就目前而言，VanEck 的评级是一记声誉警钟——也标志着比特币财库交易正进入一个新阶段：决定赢家与落后者的是治理，而不仅仅是囤币速度。
