美国柴油价格创历史新高，全球炼油体系面临严峻考验
TREE NEWS 报道， 美国柴油零售价上周首次突破每加仑6美元，本周五进一步攀升至6.45美元，创历史新高。俄乌与中东两场战争同步冲击全球炼油体系，导致柴油供应紧缺与价格飙升。巴西农村、利比亚及部分非洲国家已出现加油站短缺现象，全球工业、运输与农业赖以运转的关键燃料正面临严峻考验。美国国会内部正出现限制出口的立法动向，众议员Tim Burchett本周提出柴油出口禁令法案，参议院多数党领袖John Thune表示对该提议持开放态度。
全球柴油供应格局如何被颠覆
过去十年，波斯湾产油国与俄罗斯斥巨资扩张炼油能力，大幅抢占全球柴油出口市场份额。科威特国家石油公司在Al-Zour建成全球最大炼油厂之一，阿联酋扩建了Ruwais炼厂，伊拉克在卡尔巴拉新开一座炼厂，沙特阿美则在红海沿岸兴建两座炼厂。这一系列投资使中东柴油出口量在2017年至2025年间翻逾一番，该地区以19%的全球出口份额跃升为全球最大柴油出口地区，超越北美。俄罗斯同期通过升级现有炼厂，将出口量提升三分之一。
然而，今年2月美以联合对伊朗发动打击后，霍尔木兹海峡通行受阻，科威特、阿联酋和伊拉克被迫大幅削减出口。胡塞武装袭击升级，还压缩了沙特阿美旗下红海炼厂的出口，这恰是绕开霍尔木兹海峡的主要替代通道。与此同时，乌克兰对俄炼厂的无人机打击持续奏效，几乎使俄罗斯的出口陷于停滞。IEA高级油市分析师David Martin表示：“我们正在见证可能是有史以来最为紧张的柴油市场格局。”
西方炼能不足，难以弥补供应缺口
中东和俄罗斯的大规模炼油投资，长期压低了西方炼油商的利润空间，导致其资本投入持续萎缩。咨询公司Wood Mackenzie炼油、化工及油市业务高级副总裁Alan Gelder指出，国家石油公司兴建炼厂时，投资回报率往往并非首要考量，政府更关注的是提供就业与保障能源安全。而西方大型石油公司已近三十年未新建炼厂，2015年以来美国和欧洲已有逾十家炼厂相继关闭。Gelder引用行业流传的说法：“怎样把一大笔财富变成一小笔？去建一座炼厂。”目前，西方炼厂虽已接近满负荷运转，并将产能向柴油生产倾斜，减少汽油和航空煤油的比重，但仍无法有效填补中东和俄罗斯留下的供应缺口。
出口禁令之争：解国内之急或祸及全球
面对高涨的国内油价，美国政界的出口禁令呼声正在加剧这场全球供应博弈的不确定性。分析人士警告，如果美国对柴油出口实施禁令，全球其他地区价格将进一步大幅上涨，并可能推动主要出口国效仿跟进，令本已趋紧的全球柴油市场雪上加霜。美国石油协会早在2022年致时任能源部长Jennifer Granholm的信中就明确指出，出口限制将推高国内油价。战略与国际研究中心今年早些时候发布的报告，以及达拉斯联储和哥伦比亚大学全球能源政策中心针对原油出口限制的研究，均得出相同结论。
结构性问题是核心障碍。美国炼油产能高度集中于墨西哥湾沿岸，其基础设施本就面向出口市场设计。将产品从该地区输送至全国其他地区的管道，目前已处于满负荷或接近满负荷运行状态，全球油轮运力的紧张也限制了美国国内调配的灵活性。战略与国际研究中心在报告中指出：“面对无利可图（甚至亏损）的经营环境，墨西哥湾沿岸炼油商必然会大幅削减炼油活动，加工更少的原油，输出更少的成品油。”这将导致“国内汽油供应量反而低于没有禁令时的水平，部分乃至完全抵消初期的库存积累，并对禁令本欲压制的价格形成上行压力。”
投资者关键要点
- 柴油裂解价差维持高位：炼油利润率，尤其是馏分油，可能因供应缺口持续而保持历史高位。以柴油为主的炼油商可能表现优异。
- 能源股与商品：原油价格可能因成品油短缺而承压上行，天然气和煤炭作为替代品可能受益。关注新兴市场需求破坏。
- 通胀与利率：柴油成本持续高企将传导至货运、食品和工业价格，使央行宽松周期复杂化，并支撑债券收益率。
- 政策风险：出口禁令将是一张未知牌——利空美国炼油商，利好全球成品油价格，并扰乱全球贸易流。
- 加密货币与汇率：能源驱动的通胀可能支撑美元走强，而加元、挪威克朗等商品货币可能跑赢。比特币作为通胀对冲与风险规避拖累之间，资金流向可能呈现分化。
