ブラックロック：長年ぶりのFRB利上げが株式と債券に何をもたらすか

ブラックロック：長年ぶりのFRB利上げが株式と債券に何をもたらすか 長期にわたる据え置き後の最初の連邦準備制度（FRB）利上げは、必ずしも株式と債券を沈めるわけではない。これはブラックロックのリサーチ部門が発する中心的なメッセージであり、新たな引き締めサイクルにおける初回の利上げは歴史的に見て、両資産クラスで不均一ながらもプラスのリターンが続いてきたと論じている。投資家への示唆は明快だ。高金利環境はリターンにとっての砂漠ではないが、異なるプレイブックを要求する。 なぜ初回の利上げは致命的ではないのか 市場は利上げの動きを実際に起きるかなり前から織り込みむ傾向がある。FRBが実際に利上げを行う時点では、ショックの多くはすでにバリュエーション、クレジットスプレッド、イールドカーブに吸収されている。ブラックロックの分析によれば、初回の利上げは多くの場合、引き締めを正当化するほど十分に強い経済——堅調な成長、上向くインフレ、底堅い企業収益——と重なる。まさにリスク資産が上昇を続けられる背景である。 株式：景気循環セクターと金融セクターは利上げサイクルの初期にアウトパフォームしやすい一方、デュレーションの長いグロース銘柄はバリュエーション面の圧力に直面する。 債券：利回りが切り上がるにつれ、短期デュレーションや変動金利へのエクスポージャーがより魅力的になる。長期デュレーション債は時価評価リスクが大きい。 現金：マネーマーケットの利回りが上昇し、現金はポートフォリオ資本にとっての重荷から真の競合相手へと変わる。 暗号資産・デジタル資産への含意 暗号資産市場にとって、計算はより微妙である。実質利回りの上昇は無利子資産を保有する機会費用を高め、歴史的にビットコインや投機的トークンにとって向かい風となってきた。しかし、利上げを促す同じマクロ環境は、しばしば粘着性の高いインフレと財政拡張を反映しており、過去のサイクルでは「デジタルゴールド」の物語を強化してきた。決定的な変数は利上げそのものではなく、そのペースと終端金利である。緩やかで十分に示唆された経路は冷静に消化されやすい。急激な再価格設定は、暗号資産トレーダーがよく知るデレバレッジの連鎖を引き起こす。 次に注目すべき点 投資家は三つのシグナルを追うべきだ。FRBのドットプロットとフォワードガイダンス、実質利回りの軌道、そしてストレスの代理指標としてのクレジットスプレッドである。引き締めが緩やかで成長が維持されれば、金利が上昇しても株式と債券の両方がプラスのリターンをもたらし得る。インフレが積極的な経路を強いれば、暗号資産と株式にまたがるデュレーションリスクとレバレッジポジションが最初の犠牲者となる。ブラックロックからの教訓は、高金利が無害だということではなく、投資家がデュレーション、クオリティ、レバレッジを適切に調整すれば航行可能だということである。

BlackRock · 2時間前

ブラックロック：AIとトークン化は「マシンネイティブ経済」へと収斂しつつある

ブラックロック、AIとデジタル資産の収斂を描く ブラックロックは、人工知能とデジタル資産が共通の基盤を中心に収斂しつつあり、同社が「マシンネイティブ経済」と呼ぶものの土台を築いていると論じるリサーチノートを公表した。同資産運用会社の分析は、大規模言語モデルとブロックチェーンベースのトークン化を補完し合う技術として位置づけ、ステーブルコインが自律型ソフトウェアエージェントにとって自然な決済レールとして台頭し、計算能力が新たなデジタル資産市場として形作られつつあると指摘している。 共通の基盤：データ、検証、決済 この論点の核心にあるのは、単純な観察である。大規模言語モデルもパブリックブロックチェーンも、膨大で検証可能なデータセットと決定論的な決済に依存している。LLMは訓練と推論のために構造化された高品質なデータを必要とし、トークン化されたネットワークは所有権と移転に関する信頼できる記録を必要とする。これら2つのシステムが相互作用すると、マシンは取引を行うだけでなく、人間の仲介なしにその取引条件を検証することもできるようになる。 ブラックロックの研究者たちは、トークン化を架け橋として位置づける。国債からプライベートクレジットまで、現実世界の資産は、AIエージェントが配分、担保化、リバランスできるプログラマブルなオブジェクトになる。一方、ステーブルコインは、決済を即時かつ国境なしに保つ計算単位と交換媒体を提供する。これは、銀行の営業時間ではなく継続的に稼働するソフトウェアにとっての要件である。 資産クラスとして台頭する計算能力 報告書のもう一つの柱は、計算能力そのものが取引可能なデジタル資産になりつつあるという考え方である。AIの訓練と推論の需要が急増するにつれ、GPU時間とデータセンター容量は、トークン化された市場、先物、分散型コンピューティングネットワークを通じて金融化されつつある。ブラックロックの枠組みは、これがかつてのコモディティや帯域幅のように、独自の価格ダイナミクス、ヘッジ手段、リスクプロファイルを備えた独立した市場セグメントへと進化する可能性を示唆している。 マシンのマネーとしてのステーブルコイン：プログラマブルなドルは、人間の承認なしにエージェント間決済を可能にする。 トークン化された担保：AI主導のポートフォリオは、トークン化資産をリアルタイムで差し入れ、移動できる。 計算市場：GPU容量と推論は、新たな投資可能なデジタル資産クラスになる可能性がある。 機関投資家への示唆 機関投資家にとって、この報告書はAIとデジタル資産の戦略をもはやサイロ化すべきではないことを示唆している。AI主導の取引インフラを構築するファンドは、マシンのスピードで機能するために、オンチェーン決済とトークン化された担保をますます必要とするようになる。この2つのトレンドを別々に扱うカストディアン、取引所、資産運用会社は、相互運用できないシステムを構築するリスクを負う。 規制の状況は依然として流動的である。ステーブルコイン法制、トークン化ルール、分散型コンピューティングネットワークの監督はいずれもまだ進化の途上にあり、そのいずれもが収斂を遅らせる可能性がある。しかしブラックロックの核心的な主張は方向性を示している。マシンネイティブ経済のインフラは今まさに組み立てられており、AIをトークン化されたレールにいち早く接続する企業が、その運営のあり方を定義することになるだろう。 今後の展望 次の段階は、宣言よりもパイロットによって定義される可能性が高い。AIの配分者が担保として利用するトークン化マネーマーケットファンド、エージェント決済向けにテストされるステーブルコインレール、規制された取引所に上場される計算能力裏付けの商品などである。これらの実験が持続すれば、AIインフラとデジタル資産市場の境界は、ほとんどの機関が予想するよりも速く曖昧になるかもしれない。

BlackRock · 2026年9月23日