매크로 펀드의 암호화폐 베팅이 온체인 옵션을 주목받게 하다
TREE NEWS 보도: 이전에 암호화폐에 회의적이었던 매크로 리서치 회사 Citrini Research가 10월 8일 “Breaking The Wall” 보고서를 발표했을 때, 그것은 단지 디지털 자산을 검증한 것이 아니라 틈새 플레이어를 선택했다. 모델 포트폴리오에서 Derive의 $DRV는 10% 할당을 받았으며, Lighter 및 Ether.fi와 함께 최고 비중을 차지했다. 시장은 신속하게 반응했고, $DRV는 일주일 만에 44%, 한 달 만에 약 260% 상승하여 0.55달러 근처에 안착했고 사상 최고가인 0.5693달러에 근접했다.
밸류에이션 계산: 저렴하지 않다
Derive는 지배적인 온체인 옵션 프로토콜로, 9월 온체인 옵션 프리미엄 거래량 7767만 달러 중 91.7%를 차지했다. 그러나 수익은 아직 modest하다. 지난 30일 동안 사용자들은 약 714,800달러의 수수료를 지불했고, 마켓 메이커 리베이트 후 순 프로토콜 수입은 574,900달러였다. 유통 시가총액 5억 5100만 달러와 FDV 8억 2700만 달러에 대해 연환산으로 약 64배의 시가총액/수수료, 79.5배의 시가총액/순수입이다. 쉽게 말해, 구매자들은 연간 이익 1달러당 약 80달러를 지불하고 있으며, 이는 미래의 초고성장을 요구하는 높은 배수다.
강세론자들은 오늘의 현금 흐름을 사는 것이 아니라 Hyperliquid 스타일의 변곡점에 베팅하고 있다. Hyperliquid는 거래량이 10배 증가한 후 수수료가 88배 급증했다. Derive의 명목 거래량은 이미 1년 만에 6억 6000만 달러에서 50억 달러로 성장했다. 수수료가 여기서 단지 5배가 된다면 밸류에이션 배수는 약 16배로 압축되어 수익을 창출하는 암호화폐 자산으로서 매력적이다.
해자: 독점의 진공
Derive의 강점은 마진 효율성에 있다. 옵션과 헤지를 함께 패키징하여 대형 트레이더의 자본 비용을 줄인다. 경쟁자들은 거리를 두고 있다. Hyperliquid의 HIP-4 표준은 바이너리 옵션에 초점을 맞추고 있으며, Derive의 비즈니스를 주도하는 바닐라 옵션이 아니다. 바닐라 옵션을 약속한 Lighter는 빠르면 4분기 후반까지 제공되지 않을 것으로 예상된다. 이로 인해 Derive는 특히 V3 업그레이드가 결제를 이더리움 메인넷으로 이전하고 크로스 자산 마진을 개방함에 따라 자신을 확고히 할 희귀한 창을 남겨두고 있다.
바이백 강화—단, 조건이 있다
10월 14일부터 Derive는 수수료로 자금을 조달하는 바이백을 35%에서 50%로 인상할 것이다. 이는 구조적 매수이지만, 가격이 높을수록 1달러당 소각되는 토큰 수는 줄어든다. 0.55달러에서는 동일한 월 35만 달러 바이백이 약 60만 토큰을 흡수하는 반면, 0.15달러에서는 230만 토큰이었다. 진정한 시험은 그 매수 압력이 차익 실현과 토큰 언락을 상쇄할 수 있는지다.
주목할 점
- 4분기 수익: 9월의 70만 달러가 기준선이다. 11월과 12월이 100만 달러를 넘으면 성장 가설이 검증된다.
- Lighter의 제공: 경쟁자가 예정대로 바닐라 옵션을 출시하면 Derive의 독점 프리미엄은 침식된다.
- 토큰 언락: 공급 과잉이 상승 여력을 제한할 수 있다.
현재로서는 쉬운 돈은 이미 벌어졌다. 규율 있는 접근—작은 포지션을 구축하고 확인된 수익 가속 시에만 확대하는 것—이 이미 완벽을 반영한 내러티브를 쫓는 것보다 낫다.
