무슨 일이 있었나
TREE NEWS 보도: 최근 보고서에서 골드만삭스의 델타원 트레이딩 데스크 책임자 리치 프리보로츠키는 S&P 500이 사상 최고치를 기록하고 금융 여건이 극도로 완화적일 때 지정학적 분쟁을 시작하는 정치적 비용이 실제로 줄어든다는 강한 경고를 발표했다. “시장이 호황일 때 전쟁을 시작하기가 더 쉬워진다”고 그는 적었다. 8월 17일에 발표된 이 견해는 현재 시장의 안일함 속에서 투자자들이 과소평가하고 있을 수 있는 꼬리 위험을 부각시킨다.
시장 영향 분석
주식
중동 긴장과 선박 공격이 고조됨에도 불구하고 S&P 500은 사상 최고치로 돌아섰고 VIX는 14 부근에서 맴돌고 있다. 이러한 ‘무감각화’가 바로 프리보로츠키를 우려하게 만드는 것이다. 그는 위험 선호 자세를 유지하며 주식, 특히 금융, 반도체 자본 지출 관련 기술주, 산업재, 경기순환주를 보유할 것을 권장한다. 그러나 단기 상방 꼬리 위험이 여전히 저렴하므로 저렴한 콜옵션을 통해 볼록성을 추가할 것을 조언한다.
채권
프리보로츠키는 미국 장기 금리를 시장의 ‘유일한 진짜 난관’으로 지목한다. 대규모 재정 적자(GDP의 6~7%)로 인한 구조적 공급 압력이 기간 프리미엄을 높이고 실질 금리를 극단적인 수준으로 밀어 올리고 있다. 그는 채권을 매도할 것을 제안하는데, 커브가 가팔라지거나 연준이 신뢰성을 회복하기 위해 다시 금리를 인상해야 할 수도 있기 때문이다. 이는 7월에 일부 FOMC 위원들이 이미 금리 인상에 투표한 점을 고려할 때 비합의적 견해다.
원자재
원유 재고는 비정상적으로 낮으며, 배럴당 80~90달러는 견딜 만하지만 지정학적 긴장이 고조되면 상방 위험이 크다. 금은 인플레이션과 지정학적 충격 모두에 대한 헤지 역할을 하는 명목 자산 배분의 일부로 권장된다.
통화
신뢰성을 방어하기 위한 연준의 금리 인상은 중기적으로 미국 달러를 강하게 만들 수 있다. 그러나 단기적으로는 완화적인 금융 여건과 위험 선호로 달러가 압박을 받을 수 있다. 투자자들은 이러한 역학을 바꿀 정책 변화를 주시해야 한다.
암호화폐
직접적으로 언급되지는 않았지만, 지정학적 위험 증가는 종종 비트코인과 같은 분산 자산에 대한 헤지 수요를 높인다. 그러나 변동성이 낮은 위험 선호 환경에서 암호화폐는 주식과 상관관계를 유지하며 분산 효과가 제한적일 수 있다.
투자자에게 중요한 이유
프리보로츠키의 경고는 시장의 평온이 기만적일 수 있음을 상기시킨다. 투자자를 안일하게 만드는 바로 그 조건—사상 최고치, 낮은 변동성, 완화적인 금융 여건—은 분쟁을 고려하는 정책 입안자에 대한 제약도 줄인다. 꼬리 위험 헤지가 역사적 저점에 있는 지금, 보호를 구매하기에 비용 효율적인 시기라고 그는 주장한다. 투자자는 특히 지정학적 충격이 가장 예상치 못한 때 발생할 수 있는 세상에서 위험 선호와 신중한 헤지의 균형을 맞춰야 한다.
