저고용·저해고 경제 3년 차: 시장에 미치는 의미
TREE NEWS 보도: 미국 노동시장이 역사적으로 이례적인 패턴인 ‘저고용·저해고’의 3년 차에 접어들었다. 3년 연속 고용 창출은 거의 멈춘 반면 해고는 이례적으로 낮은 수준을 유지하면서, 경제학자들을 당혹스럽게 하고 연방준비제도(Fed)의 정책 계산을 복잡하게 만드는 얼어붙은 노동시장이 만들어지고 있다.
이 ‘저고용·저해고’ 역학은 고용과 해고가 함께 움직이는 전형적인 경기 순환에서 크게 벗어난 것이다. 기업들은 지속되는 노동력 부족 속에서 근로자를 내보내기를 꺼리는 한편, 경제적 불확실성, 높은 금리, 둔화하는 수요를 고려해 인력 확장에도 똑같이 주저하는 모습이다. 그 결과 표면적으로는 안정적으로 보이지만 속으로는 점점 경직되는 노동시장이 탄생했다.
시장에 중요한 이유
금융시장에 대한 영향은 크고 다면적이다. 얼어붙은 노동시장은 인플레이션 역학부터 기업 실적에 이르기까지 모든 것에 영향을 미치며 통화정책의 경로를 형성한다.
주식
주식시장은 혼조세를 보이고 있다. 한편으로 낮은 해고는 소비 지출과 기업 매출을 뒷받침해 이익을 지탱한다. 다른 한편으로 낮은 고용은 기업의 신중함을 보여주며 성장을 제약할 수 있다. 소매와 호스피탈리티 등 인건비에 민감한 부문은 이직률 감소로 혜택을 볼 수 있지만, 성장 지향적인 기술 기업은 확장 둔화를 겪을 수 있다. 투자자들은 인력 추가 없이 성장할 수 있는 기업과 그렇지 못한 기업 간의 격차를 주시해야 한다.
채권
미 국채는 노동시장 신호에 특히 민감하다. 얼어붙은 고용시장은 임금 압력을 줄여 디스인플레이션 효과를 내고 채권에 우호적이다. 그러나 저고용 추세가 지속되면 결국 소비자 수요를 약화시켜 경제를 침체로 몰아넣을 수 있으며, 이는 안전자산 선호를 촉발할 수 있다. 수익률 곡선의 움직임이 핵심 관찰 포인트다.
암호화폐
종종 위험 선호와 상관관계를 보이는 디지털 자산은 노동시장의 약세가 통화 완화로 이어질 경우 혜택을 볼 수 있다. 반대로 장기화된 동결은 투기적 열의를 식힐 수 있다. 암호화폐 투자자들은 금리 인하에 대한 단서를 얻기 위해 Fed의 커뮤니케이션을 주시해야 한다. 금리 인하는 역사적으로 비트코인과 다른 위험 자산을 지지해 왔다.
원자재
구리와 석유 같은 산업용 원자재는 경제 활동과 연결되어 있다. 저고용 경제는 산업 수요 둔화를 시사하며 가격에 압력을 가할 수 있다. 그러나 금은 불확실성이 커질 경우 안전자산으로서 지지를 받을 수 있다.
통화
달러의 향방은 상대적인 경제 성과와 금리 차이에 달려 있다. 미국 노동시장이 얼어붙은 상태에서 다른 경제가 회복되면 달러는 약세를 보일 수 있다. 그러나 글로벌 불확실성이 커지면 안전자산 선호 흐름이 달러를 지지할 수 있다.
투자자를 위한 주요 시사점
- 노동 데이터 관련 변동성에 대비하라: 시장이 해빙이나 동결의 징후에 매우 민감하기 때문에 고용 보고서는 주요 촉매제가 될 것이다.
- 저성장 환경에 대비한 포지션을 취하라: 강력한 재무상태와 가격 결정력을 갖춘 기업을 선호하라.
- Fed를 모니터링하라: 저고용·저해고 경제는 Fed에 인내할 여지를 주지만, 어떤 변화도 급격한 재가격 책정을 촉발할 수 있다.
- 분산 투자하라: 저고용·저해고 체제에서는 전통적인 상관관계가 깨질 수 있으므로 자산 클래스 간 분산이 중요하다.
이 기이한 노동시장의 3주년은 팬데믹 이후 경제가 다른 규칙으로 움직이고 있음을 상기시켜 준다. 이 새로운 체제에 적응하는 투자자들은 다음에 무엇이 오든 더 나은 위치에 서게 될 것이다.
