HKEX, AI 지수 출시로 홍콩 기술 벤치마크 지형 재정의

TREE NEWS 보도: 홍콩거래소(HKEX)가 자체 인공지능 지수를 출시하며, 칩 설계와 인프라부터 대규모 언어 모델과 애플리케이션에 이르는 AI 가치사슬 전반에 걸쳐 홍콩 상장 기업 40곳을 선정했다. 이 지수에는 알리바바, 바이두, 텐센트와 같은 거대 기업과 함께 즈푸(Zhipu), 미니맥스(MiniMax) 등 신규 상장 AI 기업이 포함된다. 이번 조치는 HKEX의 자체 산출 지수 사업의 상당한 확장을 의미하며, 홍콩 주식 벤치마크에서 항셍지수의 오랜 지배력에 도전하는 것이다.

무슨 일이 있었나

10월 말 발표된 AI 지수는 AI 칩, AI 인프라, AI 모델, AI 애플리케이션의 네 가지 테마를 다룬다. 편입되기 위해서는 기업이 AI 관련 활동에서 매출의 최소 30%를 창출해야 하고, 유동성 기준(6개월간 일평균 거래대금 최소 2,000만 홍콩달러)을 충족해야 하며, 기타 상장 및 소유 집중도 요건을 충족해야 한다. 지수는 펀더멘털 조정 자유유동 시가총액 가중 방식을 사용하며, 개별 종목 상한은 AI 칩, 인프라, 모델 기업의 경우 10%, AI 애플리케이션 기업의 경우 3%이다. 주목할 점은 수익성이 펀더멘털 점수에 포함되지 않으며, 대신 HKEX는 연구개발비의 매출 대비 비율, 설비투자의 매출 대비 비율, 매출 성장률을 중시하며 매출 성장률에는 다른 두 지표의 두 배 가중치를 부여한다.

10월 22일 기준 상위 3개 구성 종목은 SMIC(9.8%), 화홍반도체(8.26%), 레노버(6.76%)였다. 알리바바, 텐센트, 바이두의 비중은 각각 3.81%, 3.74%, 3.52%였다. 지수는 분기별로 리밸런싱된다.

시장 영향

이번 출시는 투자자에게 몇 가지 영향을 미친다. 첫째, 중국 AI 자산에 대한 새로운 벤치마크를 제공하여 중국 AI 섹터에 대한 노출을 추구하는 글로벌 자본을 유치할 가능성이 있다. HKEX는 이미 남방자산관리와 라이선스 계약을 체결하여 중국 본토에서 이 지수를 추종하는 ETF를 출시할 예정이며, 이는 상당한 개인 및 기관 자금을 이들 주식으로 유입시킬 수 있다.

둘째, 지수의 방법론은 AI 기업의 독특한 특성(고성장, 대규모 투자, 종종 마이너스 이익)을 반영한다. 수익성을 제외함으로써 HKEX는 적자를 기록하고 있지만 연구개발과 확장에 막대한 투자를 하고 있는 초기 단계 AI 기업을 수용한다. 이는 지수를 전통적인 수익성 중심 벤치마크보다 AI 생태계를 더 잘 대표하도록 만들 수 있다.

셋째, 차별화된 비중 상한은 애플리케이션보다 핵심 기술 부문(칩, 인프라, 모델)을 우대하여 AI의 기반 계층에 초점을 맞추고 있음을 보여준다. 이는 애플리케이션 계층 기업에 비해 반도체 및 인프라 관련 기업의 밸류에이션을 높일 수 있다.

넷째, 이 지수는 2023년 자체 AI 테마 지수를 출시한 항셍지수와의 경쟁을 심화시킨다. 두 지수는 서로 다른 방법론을 사용한다. 항셍 지수는 개별 종목 상한을 12%로 하고 매출 성장률을 스크리닝 기준으로 포함하는 반면, HKEX 지수는 더 세분화된 펀더멘털 점수를 사용한다. 이는 투자자에게 섹터를 바라보는 대안적 시각을 제공한다.

더 넓은 시장에 대해 이 지수는 소규모 AI 종목의 유동성과 가시성을 높일 수 있다. 지수 편입이 패시브 펀드 자금 유입을 촉진할 수 있기 때문이다. 또한 중국 AI 기업의 자금 조달 허브로서 홍콩의 역할을 강화한다. HKEX 데이터에 따르면 AI 가치사슬 기업은 2025년 12월부터 2026년 5월 사이에 IPO를 통해 979억 홍콩달러를 조달했으며, 이는 해당 기간 총 IPO 조달액의 55%를 차지했다.

주요 시사점

중국 AI의 새로운 벤치마크: HKEX AI 지수는 해당 섹터에 대한 전용 지표를 제공하여 글로벌 자본을 유치하고 구성 종목의 밸류에이션 배수를 지원할 가능성이 있다.
방법론은 수익성보다 성장을 선호: 수익성 지표를 제외하고 연구개발, 설비투자, 매출 성장을 강조하는 것은 많은 AI 기업의 투자 단계와 일치하지만 변동성을 높일 수도 있다.
비중 상한은 핵심 기술을 우대: 칩, 인프라, 모델은 애플리케이션(3%)보다 높은 개별 상한(10%)을 받아 지수 성과가 하드웨어 및 인프라 종목으로 편향될 수 있다.
항셍지수와의 경쟁: 이번 출시는 기존 지수의 지배력에 도전하고 투자자에게 대안 AI 벤치마크를 제공하여 제품 다각화와 수수료 인하로 이어질 수 있다.
ETF 파이프라인: 남방자산관리와의 중국 본토 ETF 계획은 구성 종목에 대한 추가 수요를 촉진하여 유동성과 가격 발견을 강화할 수 있다.