기관 자금이 다른 곳으로 이동하면서 Lido의 스테이킹 지배력 약화
이더리움 최대 유동성 스테이킹 프로토콜인 Lido는 올해 상반기 신규 ETH 스테이킹 유입의 5.7%만을 차지했으며, 전체 시장 점유율은 23.93%에서 21.18%로 하락했다. 이 프로토콜의 NEST 바이백 메커니즘은 예산이 마이너스로 돌아서면서 일시 중단되어 수익 압박이 가중되고 있다.
기관 스테이커들이 Lido를 외면하는 이유
Lido가 처음 지배력을 확보한 이후 스테이킹 환경은 극적으로 변화했다. 자산운용사부터 거래소, 커스터디언에 이르기까지 기관 플레이어들은 점점 더 네이티브 스테이킹, 직접 검증인 운영, 또는 맞춤형 컴플라이언스, 수수료 구조, 수익률 전략을 제공하는 경쟁 유동성 스테이킹 및 리스테이킹 프로토콜을 선호하고 있다.
- 네이티브 및 직접 스테이킹: 대형 보유자는 유동성 스테이킹 토큰(LST) 수수료를 지불하지 않고 ETH를 네이티브로 스테이킹하여 전체 수익률을 유지하고 2차 시장 토큰 위험을 피할 수 있다.
- 규제 명확성: 커스터디 및 규제된 스테이킹 서비스는 LST의 불확실한 증권 취급에 대처하는 기관에게 더 안전한 것으로 간주된다.
- 리스테이킹 경쟁: EigenLayer와 기타 리스테이킹 플랫폼이 자본과 관심을 빼앗아 일반 LST가 제공할 수 없는 추가 수익률을 제공하고 있다.
- 수수료 압축: 스테이킹 보상에 대한 Lido의 10% 수수료는 무료 또는 저수수료 대안에 비해 비싸 보인다.
NEST 바이백 중단이 시사하는 것
예산 마이너스로 인한 NEST 바이백 중단은 시사하는 바가 크다. 바이백은 일반적으로 프로토콜 수익으로 자금을 조달한다. 그 수익이 줄어들면 메커니즘은 지속 불가능해진다. LDO 보유자에게 이는 주요 수요원을 제거하는 것이며, 지속적인 순유입에 의존하는 비즈니스 모델의 취약성을 부각시킨다.
Lido가 붕괴하는 것은 아니다. 여전히 스테이킹된 ETH의 5분의 1 이상을 차지하고 있다. 그러나 추세선이 중요하다. 스테이킹이 상품화되고 있는 시장에서 프로토콜은 리스테이킹 통합, 기관급 제품, 또는 거버넌스 혁신을 통해 차별화해야 한다.
향후 전망
이더리움 스테이킹은 성장 우선 단계에서 경쟁이 치열하고 마진에 민감한 시장으로 성숙해지고 있다. Lido의 과제는 더 이상 스테이크를 유치하는 것이 아니라 유지하는 것이다. 기관 자금이 LST를 우회하여 네이티브 또는 규제된 스테이킹을 선호하는 흐름이 계속된다면 Lido의 점유율은 더 낮아질 수 있으며, LDO 밸류에이션에 압박을 가하고 전략적 재설정을 강요할 수 있다. 향후 분기에 새로운 기관 파트너십, 수수료 조정, 또는 리스테이킹 전환을 주시해야 한다.
