월스트리트의 토큰화 주식 러시, 유동성과 프라이버시의 벽에 부딪히다
TREE NEWS 보도: 나스닥과 런던증권거래소그룹은 상장 주식을 블록체인 레일 위로 올리려 하고 있지만, 더 어려운 문제는 더 이상 발행이 아니다. 그 온체인 시장을 기관이 실제로 사용할 수 있을 만큼 유동적이고, 프라이빗하며, 규정을 준수하도록 만드는 것이다. 이는 제네바의 Onchain Leaders Gathering에서 핵심적인 긴장으로 부각되었으며, Zama, G-20 Group, Blobb.io, Rex Change의 전문가들은 토큰화가 훨씬 더 까다로운 단계에 접어들었다고 주장했다.
개념 증명에서 프로덕션 압박으로
토큰화 주식의 첫 물결은 대체로 기술적 시연이었다. 주식을 랩하고, 토큰을 발행하고, 결제되는 모습을 보여주는 것. 다음 물결은 전통적 시장 구조가 수십 년 전에 해결한 질문에 답해야 한다. 누가, 어떤 가격에, 어떤 공시 아래에서, 누구의 관할권 아래에서 거래할 수 있는가. 퍼블릭 블록체인은 블록 탐색기를 가진 누구에게나 모든 포지션과 거래를 노출시킨다. 이는 주문 흐름과 보유 자산을 독점 정보로 지키는 자산운용사에게는 시작도 할 수 없는 일이다.
Zama 같은 기업이 전문으로 하는 프라이버시 보존 암호 기술은 기능이 아니라 전제 조건으로 떠오르고 있다. 완전동형암호와 관련 기술은 결제의 검증 가능성을 유지하면서 기밀 잔액과 암호화된 주문 매칭을 약속한다. 퍼블릭 체인의 투명성과 기관의 기밀성 사이에서 빠져 있던 다리다.
아무도 해결하지 못한 유동성 문제
유동성은 더 완고한 장애물이다. 얇은 거래소에서 넓은 스프레드로 거래되는 토큰화 주식은 대체하려는 기존 시스템보다 더 나쁘다. 마켓메이커는 깊고 연속적인 주문장, 신뢰할 수 있는 기준 가격, 거래소 전반에 걸친 헤지 능력을 필요로 한다. 여러 체인과 허가형 플랫폼에 걸친 파편화는 이에 정면으로 반한다.
- 상호운용성: 공유 결제 및 메시징 표준이 없으면 각 토큰화 거래소는 고립된 풀이 된다.
- 컴플라이언스 레일: 양도 제한, 신원 확인, 관할권 규칙은 백오피스 스프레드시트가 아니라 온체인에서 실행되어야 한다.
- 기관 커스터디: 대형 얼로케이터는 자본을 투입하기 전에 규제된 커스터디언과 파산 격리 구조를 필요로 한다.
다음에 올 것
참가자들은 이 과제를 기술 격차라기보다 시장 구조의 재구축으로 규정했다. 승자는 기밀 실행, 깊은 유동성 파트너십, 프로그래머블 컴플라이언스를 하나의 스택으로 결합한 플랫폼이 될 가능성이 높다. 그 스택이 성숙하면 토큰화 주식은 신기한 것에서 핵심 인프라로 이동할 수 있다. 그렇지 않으면 월스트리트의 블록체인 실험은 값비싸고 비유동적인 사일로의 모음이 될 위험이 있다. 기술적으로는 인상적이고 경제적으로는 무관하다.
