시장 반전: 주식·국채·금 동반 상승
TREE NEWS 보도: 연방준비제도(Fed)가 금리를 인상한 다음 날, 미국 시장은 급격한 반전을 연출했다. S&P 500은 50일 이동평균선을 회복했고, 나스닥은 주요 지수 중 가장 큰 상승폭을 기록했으며, 낙폭이 컸던 AI 칩 주식들이 급등했다. 인텔은 7.7% 이상 올랐고, Arm은 8.6%, AMD는 6.5% 상승했다. 동시에 국채 수익률은 전 구간에서 하락했으며, 10년물 수익률은 전일 상승분을 모두 반납했고 30년물 수익률은 화요일 종가 대비 8bp 하락했다. 현물 금은 2.3% 상승하며 약 6주 만의 최저치에서 반등해 4,400달러 선에 근접했다.
랠리를 이끈 세 가지 요인
애널리스트들은 세 가지 핵심 요인을 지목한다. 첫째, 원유 가격 하락이 에너지 공급 위기 우려를 완화해 위험 선호 심리를 개선했다. 둘째, 장기물 수익률 하락이 금리 인상 기대의 한계적 약화를 시사하며 데이터센터 건설 등 자본집약적 부문의 밸류에이션 압박을 덜어줬다. 셋째, 공매도 세력이 강제로 포지션을 청산하면서 수동적 매수세가 형성돼 주가를 끌어올렸다.
골드만삭스 데이터에 따르면 공매도가 가장 많이 몰린 종목 바스켓은 6주 만에 최대 일일 상승폭을 기록했다. 그러나 골드만삭스 트레이딩 데스크는 시장 활동성을 10점 만점에 4점으로 평가하며 이번 반등의 지속력이 약할 수 있음을 시사했다.
유가 후퇴가 위험 선호의 문을 열다
랠리는 밤사이 원유 하락에서 시작됐다. 사우디아라비아가 후티 반군에 2주 휴전을 제안했다는 보도와 지역 긴장이 예멘과 홍해로 번지는 것을 막기 위한 외교적 노력이 브렌트유의 급격한 후퇴를 촉발했다. WTI는 장중 한때 100달러 아래인 99.1달러까지 밀리며 약 3.3% 하락했고, 브렌트유는 101.53달러까지 떨어져 약 4.1% 하락한 뒤 낙폭을 축소했다.
그러나 기저의 공급 리스크는 여전하다. CIBC 프라이빗 웰스의 선임 에너지 트레이더 레베카 바빈은 “전반적으로 공급이 여전히 타이트해 가격을 지지하고 있다”며 “원유와 정제품에서 이는 저가 매수 기회로 보인다. 가격은 하락했지만 기저의 공급 리스크는 사라지지 않았다”고 말했다. JP모건 애널리스트 나타샤 카네바는 “이란 분쟁이 시작된 이후 처음으로 기준 전망치가 없다… 결과를 어떻게 모델링해야 할지 전혀 모르겠다”고 썼다.
장기물 수익률 하락이 시장을 뒷받침
직관에 반하는 움직임으로, 금리 인상 이후에도 장기물 국채 수익률이 하락을 주도했다. 30년물 수익률은 화요일 종가 대비 8bp 하락해 전일 상승분을 반납하고 종가까지 강세를 유지했다. 부진한 미국 주택 데이터는 신중한 경제 전망을 강화했다. 영국 길트도 랠리해 장기물 수익률이 10bp 이상 하락하며 미국 국채 심리를 끌어올렸다.
씨티 애널리스트 마이클 창은 “연준이 꼬리 위험인 인플레이션과의 싸움에서 신뢰성을 보여줬고, 이는 채권 투자자에게 긍정적 신호”라며 “장기 인플레이션 기대가 어제와 오늘 모두 완화된 것이 이런 논리를 반영한다”고 말했다.
이는 이번 세기 들어 네 번째 금리 인상 사이클이자 1950년대 중반 이후 15번째다. 도이체방크 데이터에 따르면 과거 사이클은 평균 22개월, 중간값 15개월이었고 평균 누적 인상폭은 478bp(중간값 313bp)였다. 현재 시장 가격은 매우 절제된 긴축 경로를 반영한다. 향후 12개월간 약 95bp로, 실현된다면 현대 역사상 가장 얕은 사이클이 된다. 그러나 역사는 인상 사이클의 최종 범위가 초기에는 종종 과소평가된다는 것을 보여준다. 첫 인상 이후 경기침체는 역사적으로 약 3~3.5년 후에 도래했으며 편차가 컸다. 10월 인상 확률은 약 55%, 12월은 약 75%지만, 이번 사이클이 여기서 정점을 찍는지가 최대 시장 논쟁거리다.
AI 칩 주식 주도, 숏 스퀴즈가 지배
필라델피아 반도체 지수는 3.14% 상승한 11,599.05를 기록하며 주요 지수 중 가장 강세를 보였다. AMD는 6.36%, 샌디스크는 6.21%, 마이크론은 5.50%, 마벨은 4.81%, 웨스턴디지털은 1.65% 올랐다. D.A. 데이비슨의 매니징 디렉터 길 루리아는 “유가 하락과 국채 수익률 후퇴가 수요일 연준 회의 이후 투자자들이 가졌던 우려 일부를 해소했다”며 “데이터센터 건설은 금리에 매우 민감하므로 금리의 상방이 줄어든다는 신호는 데이터센터 확장과 반도체 기업에 긍정적”이라고 말했다.
골드만삭스 데이터에 따르면 랠리는 매우 집중됐다. AI 관련 종목을 제외한 S&P 500은 거의 보합이었고 화요일 종가 대비 여전히 약 1% 하락해, 반등이 광범위한 부문 참여가 아니라 거의 전적으로 AI 종목에 의해 주도됐음을 의미한다. 핵심 메커니즘은 집중적인 숏 커버링이었다. 골드만삭스 데스크는 ‘스퀴즈 바이어스’를 관찰했으며, 공매도가 가장 많이 몰린 바스켓은 6주 만에 최대 상승폭을 기록했다. 지난 1년간 최악의 낙폭을 겪은 가장 변동성이 큰 종목들까지 급등한 것은 펀더멘털 매수 없이 순전히 기술적 과매도 반등이었음을 보여준다.
포지셔닝 측면에서 반등은 상대적으로 ‘깨끗한’ 기반에서 시작됐다. 골드만삭스 데이터에 따르면 CTA 전략 펀드는 미국 주식 롱 포지션을 373억 달러만 보유해 1년 최저치에 근접했다. 펀더멘털 헤지펀드의 순 레버리지는 5백분위수로, 추가 확대 여력이 충분했다. 심리도 낮았다. AAII 강세-약세 스프레드는 2026년 최저치를 기록해 2025년 5월 이후 가장 비관적이었고, 챗GPT 시대 최저 수준에 속했다.
그러나 골드만삭스 프라임 데이터는 헤지펀드가 지난주 매크로 자산을 공격적으로 순매도했으며 이는 작년 2월 이후 최대 매도였다는 점도 보여준다. 이는 오늘의 급등이 시스템적 매도 압력을 일시적으로 완화했을 뿐 완전히 제거하지는 못했음을 의미한다. 골드만삭스는 다음 주 미국 주식이 횡보하더라도 CTA 펀드가 모델에 따라 약 300억 달러의 미국 주식을 자동으로 매도할 것으로 추정한다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 추세 전환이 아닌 기술적 반등: 랠리는 펀더멘털 자금 유입이 아닌 숏 커버링과 낮은 포지셔닝에 의해 주도됐다. 시장 폭은 좁았고 AI 종목에 집중됐다.
- 금리 경로는 여전히 불확실: 시장 가격은 얕은 사이클을 시사하지만, 역사는 인상의 최종 범위가 종종 과소평가된다고 경고한다. 10월과 12월 확률을 주시해야 한다.
- 유가와 수익률이 핵심 변수: 에너지 우려 완화와 장기물 수익률 하락이 안도를 제공했지만 공급 리스크는 지속되며 변동성을 재점화할 수 있다.
- 포지셔닝은 가볍지만 취약: CTA가 횡보 시 매도에 나설 태세여서 펀더멘털 매수자가 나서지 않으면 랠리의 후속 탄력이 약할 수 있다.
