AI và Chính phủ tranh giành vốn khi bão trái phiếu toàn cầu bắt đầu
TREE NEWS đưa tin: Một cuộc khủng hoảng vốn toàn cầu đang nổi lên khi hai thế lực khổng lồ—chi tiêu cho hạ tầng AI và tài trợ thâm hụt của chính phủ—cạnh tranh cho cùng một nguồn tiết kiệm. Sự va chạm này đang đẩy chi phí đi vay tăng trên diện rộng và đe dọa định hình lại các thị trường tài sản.
Tin tức: Hai người đi vay không đáy
Trong hai năm qua, câu chuyện AI đã thống trị thị trường, thúc đẩy định giá của chip, trung tâm dữ liệu và dịch vụ đám mây. Nhưng giai đoạn tiếp theo của AI không chỉ là công nghệ—mà là vốn. Xây dựng và triển khai các mô hình lớn đòi hỏi đầu tư ban đầu khổng lồ vào chip, máy chủ, hệ thống làm mát, đất đai và điện năng. Năm ông lớn AI hyperscaler đã phát hành khoảng 220 tỷ USD nợ trong năm nay, gấp hơn hai lần tổng của năm ngoái. Phố Wall dự báo chi tiêu vốn liên quan đến AI sẽ tăng từ khoảng 700 tỷ USD năm nay lên gần 1 nghìn tỷ USD vào năm tới, với tổng chi tiêu đến năm 2030 có thể đạt 5 nghìn tỷ USD.
Đồng thời, chính phủ Mỹ đang vay với tốc độ lịch sử. Thâm hụt ngân sách liên bang cho năm tài khóa 2026 đạt 1,993 nghìn tỷ USD, tăng 12% so với cùng kỳ và cao nhất kể từ năm 2021. Chi tiêu liên bang tổng cộng 7,4 nghìn tỷ USD so với 5,4 nghìn tỷ USD doanh thu, đẩy thâm hụt lên trên 6% GDP—mức thường chỉ thấy trong chiến tranh, khủng hoảng tài chính hoặc suy thoái. Chi phí lãi ròng đã vượt 1,1 nghìn tỷ USD, cao hơn cả chi tiêu quốc phòng và Medicare.
Trong khi đó, kỷ nguyên tiền rẻ của Nhật Bản đang kết thúc. Khi lợi suất Nhật Bản tăng, các nhà đầu tư trong nước trở nên kén chọn hơn. Nhật Bản đã bán ròng 4,45 nghìn tỷ yên (28 tỷ USD) trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ trong nửa đầu năm 2025—lần bán ròng nửa năm đầu tiên kể từ năm 2022—và giảm nắm giữ nợ Pháp. Thế giới không thể còn trông cậy vào Nhật Bản như một nguồn vốn rẻ đáng tin cậy.
Hàm ý thị trường: Lãi suất cao hơn, tín dụng chặt hơn
Nhu cầu vốn tăng vọt đồng thời từ AI và chính phủ có nghĩa là trừ khi tiết kiệm tăng mạnh, giá của tiền—lãi suất—phải tăng. Điều này đã thấy rõ trên thị trường tín dụng: những người đi vay AI xếp hạng thấp hơn đang đối mặt với chi phí tài trợ hai con số. Chẳng hạn, Volta Infrastructure Holdings gần đây đã định giá khoản vay đòn bẩy 50 tỷ USD cho một dự án trung tâm dữ liệu ở Na Uy với lợi suất gần 11%.
Cổ phiếu ngân hàng châu Âu giảm mạnh khi nhu cầu vay của chính phủ và doanh nghiệp gia tăng. Tài sản Pháp đang được định giá lại, với chênh lệch giữa trái phiếu 10 năm của Pháp và Ý thu hẹp xuống dưới 0. Chênh lệch tín dụng lợi suất cao, đặc biệt đối với các tổ chức phát hành xếp hạng CCC, đang cho thấy dấu hiệu căng thẳng sớm.
Ray Dalio mô tả đây là một “cơn đau tim” do nợ gây ra: khi chi phí vốn tăng đủ để loại bỏ những người đi vay cận biên, thị trường bước vào giai đoạn phân phối bắt buộc. Chính phủ và các gã khổng lồ AI đẩy lãi suất phi rủi ro và chênh lệch tín dụng lên, chèn ép những người đi vay yếu hơn trong bất động sản, tiêu dùng, sản xuất và doanh nghiệp nhỏ. Cuối cùng, căng thẳng lan sang nền kinh tế thực.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Lãi suất có khả năng duy trì cao lâu hơn. Nhu cầu vốn cấu trúc từ AI và thâm hụt nghĩa là kỷ nguyên lãi suất cực thấp đã kết thúc.
- Lựa chọn tín dụng quan trọng hơn bao giờ hết. Những người đi vay yếu nhất sẽ bị chèn ép trước. Tránh nợ liên quan đến AI xếp hạng thấp và các công ty đòn bẩy cao.
- Trái phiếu chính phủ không phải phi rủi ro. Với nguồn cung tăng vọt và người mua truyền thống rút lui, lợi suất chính phủ có thể cần tăng thêm để thu hút nhu cầu.
- Theo dõi Nhật Bản. Khi nhà đầu tư Nhật Bản hồi hương vốn, thị trường trái phiếu toàn cầu—đặc biệt là nợ Pháp và Mỹ—có thể đối mặt với áp lực bán mới.
- Tiềm năng dài hạn của AI vẫn nguyên vẹn, nhưng chi phí tài trợ là rủi ro ngắn hạn. Ngay cả những xu hướng dài hạn đúng đắn cũng có thể trải qua những đợt điều chỉnh đau đớn khi vốn trở nên khan hiếm.
Cuộc chiến vốn toàn cầu đã bắt đầu, và cơn bão trái phiếu có thể chỉ mới khởi đầu.
