AI与政府争夺资本，全球债券风暴才刚刚开始
TREE NEWS 报道， 全球资本市场正面临一场深刻的资本争夺战：AI基础设施建设和政府财政赤字两大力量同时涌入债券市场，争夺同一池资本，推动利率系统性上升，并可能重塑资产定价逻辑。
新闻核心：两大借款主体同时“要钱”
过去两年，AI叙事主导市场，芯片、数据中心、云服务等资产被重新估值。但AI竞争进入深水区后，决定胜负的关键变成了资本开支能力。训练和部署大模型需要高端芯片、服务器、冷却系统、土地和电力，每一项都是重资产投入。五大AI超大规模数据中心运营商今年已发行约2200亿美元债务，是去年的两倍多。华尔街预计，AI相关资本开支将从今年的约7000亿美元升至明年的近1万亿美元，到2030年底整个建设周期耗资可能接近5万亿美元。
与此同时，美国政府也在以惊人速度借钱。2026财年联邦预算赤字升至1.993万亿美元，同比增长12%，为2021年以来最高。联邦支出达7.4万亿美元，收入仅5.4万亿美元，赤字占GDP比例超过6%——这一水平通常只在战争、金融危机或衰退时期出现。净利息支出已突破1.1万亿美元，超过国防和Medicare支出。
此外，日本廉价资金时代正在落幕。随着日本10年期国债收益率升破3%，日本投资者变得更加挑剔。今年上半年，日本净卖出4.45万亿日元（约280亿美元）美国长期国债，为2022年以来首次半年净卖出，同时减持法国国债。全球不能再依赖日本提供廉价资本。
市场影响：利率上升，信用收紧
AI和政府同时爆发的资本需求意味着，除非储蓄供给大幅增加，否则资本的价格——利率——只能上升。这在信用市场已现端倪：低评级AI借款人面临两位数的融资成本。例如，Volta Infrastructure Holdings为挪威数据中心项目发行的50亿美元杠杆贷款，综合融资收益率一度接近11%。
随着主权融资与AI融资争夺资本，欧洲银行股急跌，法国资产被重新定价，意大利和西班牙10年期国债相对法国国债的利差已跌破零。CCC级信用利差可能已发出早期预警信号。
达利欧将这种结构称为债务诱发的“心肌梗死”：当资金成本上升至足以筛掉边际借款人时，市场将进入被动而残酷的“需求配给”。政府和AI巨头推高无风险利率和信用利差，中低资质融资主体被挤出，房地产、消费、制造业和中小企业投资走弱，最终压力传导至实体经济。
投资者关键要点
- 利率将在更长时间内保持高位。 AI和赤字带来的结构性资本需求意味着超低利率时代已经结束。
- 信用选择比以往更重要。 最弱的借款人将首先被挤出。避免低评级AI相关债务和高杠杆公司。
- 政府债券并非无风险。 供应激增而传统买家撤退，主权收益率可能需要进一步上升才能吸引需求。
- 关注日本。 随着日本投资者回流资本，全球债券市场——尤其是法国和美国国债——可能面临新的抛售压力。
- AI的长期潜力不变，但融资成本是近期风险。 即使长期趋势正确，资本稀缺也可能引发痛苦调整。
全球资本争夺战已经打响，债券风暴可能才刚刚开始。
