IP bình dân ‘Yuyu’ nổi lên như một điểm sáng hiếm hoi trong thị trường đồ chơi thiết kế đang nguội lạnh của Trung Quốc
TREE NEWS đưa tin: Một cô bé có tàn nhang, chiếc mũi đỏ và mái tóc mái lởm chởm đã trở thành một trong những câu chuyện IP tiêu dùng được theo dõi sát sao nhất tại Trung Quốc năm nay. Yuyu, một nhân vật nguyên bản do một họa sĩ minh họa thuộc thế hệ Gen Z tạo ra trên Xiaohongshu, đã khiến người ta xếp hàng dài hàng giờ tại một sự kiện pop-up theo chủ đề trong một biệt thự lịch sử ở Thượng Hải dịp nghỉ lễ Quốc khánh, cùng lúc đó một cửa hàng Yuyu thứ hai cũng hoạt động trên đường Fumin gần đó.
Động cơ thương mại đằng sau nhân vật này là TOP TOY, đơn vị đồ chơi sưu tầm của Tập đoàn Miniso. Vào cuối năm 2025, TOP TOY đã nắm cổ phần kiểm soát trong Công ty TNHH Nghệ thuật Văn hóa Jiaoshan Shizu Quảng Châu, công ty sở hữu Yuyu. Kể từ đó, nhân vật này đã tạo ra doanh số hàng chục triệu nhân dân tệ thông qua các sự kiện pop-up tại sảnh trung tâm thương mại, và đã ký kết hợp tác với Huawei, CASETiFY, Nayuki và McDonald’s. Vào ngày 25 tháng 9, bộ sưu tập hộp mù thú nhồi bông “Beautiful Girl” của Yuyu và các sản phẩm liên quan đã ra mắt trên toàn bộ mạng lưới bán lẻ của TOP TOY.
Vì sao thời điểm này quan trọng
Sự trỗi dậy của Yuyu diễn ra đúng lúc ngành đồ chơi thiết kế Trung Quốc đang tiêu hóa một chu kỳ khó khăn. Doanh thu của Pop Mart tăng 23,8% so với cùng kỳ lên 17,17 tỷ nhân dân tệ trong nửa đầu năm 2026, nhưng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông chỉ tăng 10,1% lên 5,04 tỷ nhân dân tệ — một sự chậm lại rõ rệt. Đáng chú ý hơn, hàng tồn kho phình to 168,4% lên 6,10 tỷ nhân dân tệ từ 2,27 tỷ nhân dân tệ một năm trước, trong khi số ngày quay vòng hàng tồn kho kéo dài từ 83 lên 201 ngày.
Miniso cũng đối mặt với áp lực tương tự. Doanh thu của TOP TOY tăng 32,7% lên 985 triệu nhân dân tệ trong nửa đầu năm, nhưng kết quả hoạt động của phân khúc này đã chuyển từ lợi nhuận 51,03 triệu nhân dân tệ sang lỗ 72,34 triệu nhân dân tệ. Phí cấp phép IP của tập đoàn tăng gần 48% và chi phí khuyến mãi, quảng cáo tăng khoảng 46% — cả hai đều vượt tốc độ tăng trưởng doanh thu 22,4%. Biên lợi nhuận ròng điều chỉnh của tập đoàn, không tính lãi lỗ tỷ giá hối đoái, giảm 1,7 điểm phần trăm xuống 10,6%.
Hàm ý thị trường
Đối với các nhà đầu tư cổ phiếu đang theo dõi cổ phiếu niêm yết tại Hồng Kông của Miniso và quá trình IPO đình trệ của TOP TOY — đơn vị này đã nộp hồ sơ lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông vào tháng 9 năm 2025 và nộp lại vào cuối tháng 3 năm 2026 — trường hợp Yuyu là con dao hai lưỡi.
- Đa dạng hóa IP là thực nhưng chưa được chứng minh ở quy mô lớn. TOP TOY hiện sở hữu hơn 30 IP tự sở hữu, bao gồm Nuomier, thương hiệu đã vượt 200 triệu nhân dân tệ doanh số năm 2025, cùng với Meimei, Nini Mo và FOFO. Tuy nhiên chỉ một số ít mang lại doanh thu đáng kể, và phân khúc này vẫn thua lỗ.
- Cơ cấu chi phí là yếu tố quyết định. Chi tiêu cấp phép và tiếp thị gia tăng đang thu hẹp biên lợi nhuận ngay cả khi doanh thu tăng. Các cửa hàng flagship “kiểu công viên” của công ty — khoảng 100 cửa hàng tại Trung Quốc hiện nay, với mục tiêu dài hạn 1.200 — có doanh số trên mỗi mét vuông gần gấp đôi các cửa hàng tiêu chuẩn, nhưng đòi hỏi vốn đầu tư ban đầu và thời gian xác thực từ 3 đến 6 tháng trước khi nhượng quyền.
- Sức mạnh ngôi sao vẫn là biện pháp phòng ngừa. Ngân sách tiếp thị lớn nhất năm 2026 của TOP TOY được dành cho nữ diễn viên Triệu Lộ Tư, người được bổ nhiệm làm đại sứ toàn cầu đầu tiên của thương hiệu vào tháng 4, cùng với một IP đồng phát triển mang tên SISI. Điều này phản ánh thông lệ của ngành — Vương Nhất Bác với Qimengdao, Vương Tuấn Khải với JOTOYS — nơi lưu lượng người nổi tiếng bảo đảm doanh số hàng hóa khi không thể dự đoán được các nhân vật ăn khách.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
Hiện tượng Yuyu minh họa một căng thẳng mang tính cấu trúc trong lĩnh vực bán lẻ IP của Trung Quốc: mạng lưới cửa hàng có thể được mở rộng theo kế hoạch, nhưng các nhân vật bom tấn không thể được sản xuất theo yêu cầu. IP YOYO của chính Miniso đã vượt 1 tỷ nhân dân tệ tổng giá trị hàng hóa (GMV) trong ba quý đầu tiên và hiện có mặt tại 53 quốc gia, chứng minh rằng nguồn lực tập trung có thể xây dựng quy mô — nhưng chỉ sau khi một nhân vật đã tự chứng minh được sức hút của mình.
Hãy theo dõi ba tín hiệu: liệu TOP TOY có thu hẹp khoản lỗ phân khúc trong nửa cuối năm hay không, liệu vòng quay hàng tồn kho có cải thiện trên toàn ngành hay không, và liệu hiệu quả kinh tế cửa hàng flagship của Miniso có được duy trì khi mạng lưới mở rộng hay không. Cho đến lúc đó, sự phục hồi lợi nhuận của ngành phụ thuộc vào một chuỗi các sản phẩm ăn khách mà, theo chính lời thừa nhận của ban lãnh đạo, một phần vẫn là vấn đề may mắn.
