Bùng nổ cổ phiếu token hóa: Nhà phát hành vật lộn với lợi nhuận khi giá trị dịch chuyển sang ứng dụng và tài sản thế chấp
TREE NEWS đưa tin: Cổ phiếu token hóa đang thu hút sự chú ý, nhưng mô hình kinh tế lại bị đảo ngược: các công ty phát hành token gần như không kiếm được tiền, trong khi lợi nhuận thực sự lại chảy về các ứng dụng sử dụng chúng và những người chấp nhận chúng làm tài sản thế chấp. Mô hình này dựa vào các nhà kinh doanh chênh lệch giá, những người phát hành token khi giá trên chuỗi giao dịch ở mức cao hơn (premium) và hoàn đổi khi giao dịch ở mức thấp hơn (discount), giúp neo giá với cổ phiếu cơ sở.
Ai phát hành, ai bán, ai hưởng lợi
Mỗi nhà phát hành đặt ra các quy tắc khác nhau về việc ai được phát hành, nơi token có thể được bán và người nắm giữ có thể làm gì với chúng. Tất cả đều lấy cổ phiếu thực thông qua Alpaca, API môi giới của Mỹ. Các sàn như Binance, Robinhood và Coinbase sở hữu sàn riêng và phân phối token trực tiếp cho khách hàng của mình. Điều này cho họ quyền kiểm soát phân phối nhưng cũng giới hạn tiềm năng tăng trưởng của chính các nhà phát hành, những người vận hành giống như nhà cung cấp hạ tầng hơn.
Diễn biến thú vị hơn là khả năng kết hợp (composability). Một khi cổ phiếu token hóa tồn tại trên chuỗi, nó có thể được sử dụng trong các giao thức cho vay, làm tài sản thế chấp hoặc trong các sản phẩm cấu trúc. Việc tài chính hóa này khiến tín dụng rẻ hơn và dễ tiếp cận hơn, nhưng cũng đưa vào các tầng rủi ro mới. Lợi nhuận chảy về những người xây dựng ứng dụng trên nền token, chứ không phải những người phát hành chúng.
Kinh doanh chênh lệch giá: Động cơ ẩn
Các nhà kinh doanh chênh lệch giá đóng vai trò then chốt. Khi token giao dịch cao hơn cổ phiếu cơ sở, họ phát hành token mới và bán ra; khi giao dịch thấp hơn, họ mua vào và hoàn đổi. Điều này giữ giá khớp nhau nhưng đòi hỏi vốn và sự tinh thông vận hành. Quá trình phát hành có phân quyền, không phải ai cũng có thể tham gia. Điều đó tạo ra lợi thế cho những người có quyền truy cập, nhưng cũng hạn chế phản ứng nguồn cung.
Hiện tại, thị trường cổ phiếu token hóa vẫn còn nhỏ so với cổ phiếu truyền thống, nhưng hạ tầng đang được xây dựng. Câu hỏi then chốt là liệu các nhà phát hành có thể nắm bắt nhiều giá trị hơn khi thị trường phát triển, hay họ vẫn chỉ là những đường ống bị hàng hóa hóa cho các ứng dụng và người dùng tài sản thế chấp.
Triển vọng
Khi sự rõ ràng về quy định được cải thiện và nhiều tài sản hơn được token hóa, cuộc chiến sẽ chuyển sang phân phối và khả năng kết hợp. Những nhà phát hành có thể cung cấp điều kiện phát hành tốt hơn, chấp nhận tài sản thế chấp rộng hơn và tích hợp sâu hơn với DeFi có thể nắm bắt nhiều hơn trong chuỗi giá trị. Nhưng nếu lịch sử là kim chỉ nam, tầng ứng dụng và thị trường tài sản thế chấp sẽ tiếp tục chiếm phần lớn lợi nhuận.
