Bùng nổ đầu tư AI va chạm với căng thẳng thị trường trái phiếu
TREE NEWS đưa tin: Chu kỳ đầu tư trí tuệ nhân tạo đang lao thẳng vào bức tường cấu trúc của thị trường trái phiếu, đe dọa chặn đứng đà tăng của cổ phiếu công nghệ đã định hình thập kỷ này. Theo khảo sát giám đốc quỹ toàn cầu và dữ liệu dòng tiền mới nhất của Bank of America Merrill Lynch, phát hành nợ của các hyperscaler đã bùng nổ lên 182 tỷ USD trong năm 2026, tăng từ mức chỉ 17 tỷ USD năm 2024, tạo ra cú sốc nguồn cung đẩy tổng lợi nhuận của trái phiếu công nghệ đầu tư cấp đầu tư (IG) của Mỹ so với chỉ số IG rộng hơn xuống mức thấp nhất trong 30 năm.
Cuộc va chạm diễn ra khi các ngân hàng trung ương toàn cầu đã thực hiện 42 lần tăng lãi suất trong sáu tháng qua, củng cố đồng USD, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc lên cao và làm đình trệ đà tăng do công nghệ dẫn dắt. Chỉ số Nasdaq 100 đã chạm trần quanh 30.000 điểm, trong khi Chỉ số Bán dẫn Philadelphia đã giảm 20% từ đỉnh.
Căng thẳng giữa “ABB” và AI
Chiến lược gia Michael Hartnett của Bank of America định hình thập niên 2020 xoay quanh bốn siêu xu hướng: ABB (Anything But Bonds – bất cứ thứ gì trừ trái phiếu), ABD (Anything But Dollar – bất cứ thứ gì trừ USD), AI, và một chủ đề khác. Căng thẳng nội tại giữa ABB và AI giờ đây đang lên đến đỉnh điểm. Cử tri từ Brazil đến Pháp đến Anh đang đòi hỏi chi tiêu chính phủ cao hơn để giải quyết bất bình đẳng, khiến thắt lưng buộc bụng trở nên độc hại về mặt chính trị và giữ các nhà phân bổ tài sản trong trạng thái thiếu hụt trái phiếu về mặt cấu trúc. Tuy nhiên, chính lợi suất trái phiếu bị đẩy lên cao bởi logic ABB này giờ đây lại đang đóng vai trò kỷ luật đối với thị trường cổ phiếu AI tăng giá.
Dòng tiền tự do của các hyperscaler được dự báo sẽ chuyển từ 240 tỷ USD năm 2024 sang âm 180 tỷ USD vào năm 2027, trong khi chi tiêu vốn dự kiến sẽ tăng vọt từ 240 tỷ USD lên 1,2 nghìn tỷ USD trong cùng giai đoạn. Để lấp đầy khoảng trống, các công ty này đã chuyển sang thị trường nợ, chấm dứt kỷ nguyên mua lại cổ phiếu quy mô lớn – hoạt động mua lại đã sụp giảm từ 105 tỷ USD năm 2024 xuống còn 14 tỷ USD theo niên hóa trong năm 2026.
Hàm ý thị trường
Tác động tức thời được cảm nhận trên khắp các lớp tài sản. Tín dụng công nghệ giờ đây là cơ hội “kim cương trong đá”, với trái phiếu IG dài hạn của Meta, Amazon, Google và Nvidia đang mang lại lợi suất 6% đến 8%, và một số trái phiếu lợi suất cao đang cung cấp 9% đến 14%. Nhà đầu tư cổ phiếu đối mặt với chặng đường khó khăn hơn: đà tăng công nghệ cần lợi suất trái phiếu thấp hơn và điều kiện tài chính dễ dàng hơn để tiếp tục, nhưng các nhà hoạch định chính sách khó có thể cho phép lợi suất tăng mất trật tự đe dọa tài sản thế chấp của ngân hàng và của cải thị trường. Kiểm soát đường cong lợi suất hoặc đe dọa nới lỏng định lượng có thể giới hạn lợi suất, nhưng một van xả thực sự cho tài sản rủi ro có thể cần tiến triển hòa bình địa chính trị, giá dầu giảm mạnh và kết thúc chu kỳ tăng lãi suất toàn cầu – những điều kiện chỉ đến vào nửa đầu năm 2027.
Dòng tiền tuần này phản ánh căng thẳng: quỹ cổ phiếu toàn cầu thu hút 56,6 tỷ USD, trong đó cổ phiếu Trung Quốc nhận 25,7 tỷ USD – dòng tiền vào hàng tuần lớn nhất kể từ tháng 4/2025 – và cổ phiếu Nhật Bản 6,8 tỷ USD, lớn nhất kể từ tháng 5/2013. Châu Âu chứng kiến dòng tiền ra 2,3 tỷ USD. Vàng ghi nhận dòng tiền ra ròng đầu tiên kể từ tháng 7/2026, trong khi TIPS nhận 1,1 tỷ USD, báo hiệu kỳ vọng lạm phát gia tăng. Chỉ báo tăng/giảm giảm từ 7,2 xuống 7,1, vẫn ở mức trung tính.
Điểm mấu chốt cho nhà đầu tư
- Tín dụng công nghệ mang lại giá trị tương đối hấp dẫn khi phát hành nợ của hyperscaler định hình lại thị trường trái phiếu; trái phiếu công nghệ IG dài hạn với lợi suất 6-8% rất hấp dẫn.
- Nhà đầu tư cổ phiếu nên chuẩn bị cho giai đoạn điều chỉnh kéo dài của cổ phiếu công nghệ cho đến khi lợi suất trái phiếu giảm đáng kể, có thể vào nửa đầu năm 2027.
- Theo dõi diễn biến địa chính trị và giá dầu như chất xúc tác tiềm năng cho đợt phục hồi; Bank of America khuyến nghị bán khống dầu trong nửa đầu năm 2027 dựa trên tiến triển hòa bình.
- Giảm phát của Trung Quốc đang trở thành vấn đề toàn cầu, với cổ phiếu công nghệ Trung Quốc giảm 32% kể từ tháng 6; việc giá dầu giảm không thể nâng đỡ đồng euro và yên sẽ báo hiệu áp lực giảm phát toàn cầu rộng hơn.
- Từ đầu năm đến nay, hàng hóa dẫn đầu với mức tăng 91,6%, trong khi trái phiếu tụt lại; các siêu xu hướng thập niên 2020 gồm ABB, ABD và AI vẫn nguyên vẹn.
