Citi chỉ ra một cửa sổ vĩ mô hiếm có cho Mỹ Latinh
TREE NEWS đưa tin: Mỹ Latinh đang bước vào một trong những bối cảnh kinh tế vĩ mô thuận lợi nhất trong nhiều thập kỷ, theo một báo cáo mới của Citi, trong đó lập luận rằng đồng USD yếu, giá hàng hóa vững chắc, sự tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu và xu hướng chính trị khu vực nghiêng về cánh hữu đang hội tụ để tạo ra một cửa sổ mang tính lịch sử cho tăng trưởng nhanh hơn.
Chuyên gia kinh tế trưởng khu vực Mỹ Latinh của Citi, Ernesto Revilla, viết rằng những yếu tố hỗ trợ bên ngoài và nội tại này đang cùng hội tụ theo cách hiếm thấy trong lịch sử hiện đại của khu vực. Báo cáo được đưa ra đúng lúc Chỉ số Thị trường Mới nổi Mỹ Latinh của MSCI đang kiểm định một mức kháng cự quan trọng quanh 3.000 điểm — một ngưỡng trần đã nhiều lần chặn đứng các đợt tăng giá kể từ khoảng năm 2014. Liệu chỉ số này có thể biến mức đó thành vùng hỗ trợ mới hay không sẽ là thước đo quan trọng để đánh giá liệu chu kỳ này có bền vững hay không.
Đồng USD yếu là động lực cốt lõi
Khi xem xét gần một thế kỷ lịch sử tăng trưởng của Mỹ Latinh, Citi kết luận rằng đồng USD yếu là mẫu số chung đằng sau các giai đoạn tăng trưởng cao và hội tụ thu nhập của khu vực. Đồng bạc xanh suy yếu giúp nới lỏng các điều kiện tài chính trên khắp các thị trường mới nổi: dòng vốn chảy vào tăng lên, chi phí trả nợ giảm xuống và giá hàng hóa có xu hướng tăng. Khi thế giới đang trong một chu kỳ đồng USD suy yếu có thể kéo dài trong trung hạn, Mỹ Latinh đang đối mặt với bối cảnh bên ngoài gợi nhớ đến siêu chu kỳ 2003–2008.
Tuy nhiên, lịch sử cũng phơi bày cái bẫy sâu xa hơn của khu vực. Năm 1990, GDP bình quân đầu người của Mỹ Latinh bằng khoảng 28% của Hoa Kỳ; đến năm 2024, tỷ lệ đó đã giảm xuống còn 26,4%. Ngược lại, châu Á mới nổi đã hội tụ mạnh mẽ trong cùng giai đoạn. Citi gọi các điều kiện hiện tại là cơ hội hiếm có để thoát khỏi “bẫy không hội tụ” này — nhưng nhấn mạnh rằng chỉ có cơ hội thì không đảm bảo thành công.
Hàng hóa và tái cấu trúc thương mại bổ sung thêm hỗ trợ
Giá hàng hóa là trụ cột thứ hai. Điều kiện thương mại của Mỹ Latinh đã tăng lên mức cao nhất kể từ siêu chu kỳ thập niên 2000, mang lại cho các nền kinh tế xuất khẩu tài nguyên nguồn hỗ trợ thu nhập bên ngoài đáng kể.
Đồng thời, việc tái định hình thương mại toàn cầu đang mang lại cổ tức mang tính cấu trúc. Kể từ khi căng thẳng thương mại gia tăng vào năm 2016, Mỹ Latinh là một trong số ít khu vực mở rộng được thị phần nhập khẩu tại cả thị trường Hoa Kỳ và Trung Quốc. Citi quy điều này cho vị trí địa lý độc đáo của khu vực — xa trung tâm xung đột địa chính trị và là nơi có nhiều khoáng sản và hàng hóa cần thiết cho quá trình chuyển đổi năng lượng toàn cầu. Trong làn sóng dịch chuyển sản xuất gần khu vực (nearshoring), vị trí gần gũi của Mỹ Latinh mang lại lợi thế tự nhiên có thể thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài bền vững.
Chuyển dịch chính trị nâng cao uy tín chính sách
Báo cáo cũng viện dẫn chu kỳ chính trị của khu vực như một yếu tố hỗ trợ đáng kể. Xu hướng chuyển sang các chính phủ cánh hữu thân thiện với doanh nghiệp hơn, định hướng cải cách, đã cải thiện môi trường đầu tư trong nước và giúp khu vực gắn kết chặt chẽ hơn với một chính quyền Hoa Kỳ đang quan tâm tích cực hơn đến Mỹ Latinh.
Revilla lưu ý rằng các khuôn khổ chính sách thực dụng hơn và quản lý kinh tế vĩ mô được cải thiện đã được kiểm chứng trong cuộc chiến chống lạm phát hậu đại dịch — một số quốc gia Mỹ Latinh đã xử lý lạm phát tốt hơn một số nước phát triển và mới nổi cùng nhóm. Tuy nhiên, Citi vẫn chỉ ra những rủi ro chính: áp lực tài khóa ở một số quốc gia đòi hỏi hành động mạnh mẽ nhưng lại vấp phải ràng buộc chính trị và sự cứng nhắc về thể chế. Tình hình an ninh phức tạp khiến cử tri lo ngại vẫn là một thách thức mang tính cấu trúc.
Cơ hội hiện hữu, nhưng không được đảm bảo
Bất chấp sự hội tụ hiếm có của các yếu tố hỗ trợ, Citi vẫn thận trọng. Tăng trưởng của khu vực vẫn đang loanh quanh gần mức xu hướng khoảng 2%, thấp hơn tiềm năng, và chưa có sự tăng tốc đáng kể nào.
Revilla cho biết luận điểm lạc quan về Mỹ Latinh không dựa trên dữ liệu tăng trưởng hiện tại mà dựa trên định giá, mức tỷ giá, chênh lệch tín dụng, điều kiện thương mại, uy tín chính sách và sự kết hợp của các yếu tố thuận lợi chưa từng thấy trong hơn một thập kỷ. Ông nhấn mạnh rằng một số yếu tố hỗ trợ mang tính chu kỳ chứ không phải cấu trúc và phụ thuộc vào các điều kiện bên ngoài nằm ngoài tầm kiểm soát của khu vực.
“Cơ hội đang ở đó, nhưng phải được nắm bắt thông qua hành động và cải cách,” Revilla viết. Citi đánh giá mức độ hệ trọng là rất sâu rộng: phúc lợi của 660 triệu người dân Mỹ Latinh, lợi ích của các nhà đầu tư gắn bó với tương lai khu vực, và nền tảng ổn định chính trị trên khắp Tây Bán Cầu.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Theo dõi mức 3.000 điểm trên chỉ số MSCI LatAm. Việc phá vỡ dứt khoát và giữ được trên mức kháng cự nhiều năm này có thể báo hiệu một sự chuyển dịch chế độ bền vững.
- Đồng USD là biến số chủ đạo. Đồng bạc xanh tiếp tục suy yếu sẽ nới lỏng điều kiện tài chính, hỗ trợ hàng hóa và có lợi cho tài sản khu vực.
- Hàng hóa và nearshoring là các chủ đề cấu trúc. Các nước xuất khẩu tài nguyên và các nền kinh tế hội nhập vào chuỗi cung ứng Bắc Mỹ được hưởng lợi nhiều nhất.
- Thực thi chính sách là yếu tố quyết định. Kỷ luật tài khóa, tiến độ cải cách và cải thiện an ninh sẽ quyết định liệu các yếu tố hỗ trợ mang tính chu kỳ có trở thành lợi ích lâu dài hay không.
- Định giá và vị thế vẫn có vẻ thuận lợi. Luận điểm tăng giá dựa trên tài sản rẻ và chênh lệch rộng, chứ không dựa trên tăng trưởng đã mạnh.
