シティがラテンアメリカに稀なマクロの窓が開いていると指摘
TREE NEWS 報道： シティの新しいリポートによると、ラテンアメリカは数十年来で最も有利なマクロ経済環境の一つに入りつつある。弱い米ドル、堅調なコモディティ価格、世界的なサプライチェーンの再編、そして地域の政治的な右傾化が重なり、より速い成長に向けた歴史的な窓が生まれつつあるとシティは論じている。
シティのチーフ・ラテンアメリカ・エコノミスト、エルネスト・レビジャ氏は、こうした外部と内部の追い風が、同地域の現代史ではほとんど見られない形でそろいつつあると書いている。このリポートが公表されたのは、MSCI新興国ラテンアメリカ指数が3,000ポイント前後の重要な抵抗線を試しているタイミングだ。この水準は2014年ごろ以降、繰り返し上昇相場の天井となってきた。指数がこの水準を新たなサポートに変えられるかどうかは、今回のサイクルに持続力があるかを見極める重要な指標となるだろう。
弱いドルが中核の原動力
シティはラテンアメリカのほぼ1世紀にわたる成長史を振り返り、弱いドルが同地域の高成長期と所得収斂期に共通する要因だと結論づけている。ドル安は新興国全体で金融環境を緩和する。資本流入が増え、債務返済コストが下がり、コモディティ価格は上昇しやすくなる。世界が中期的に続く可能性のあるドル安サイクルにあるなか、ラテンアメリカは2003～2008年のスーパーサイクルを思わせる外部環境に直面している。
しかし歴史は、同地域のより深い罠も明らかにしている。1990年、ラテンアメリカの1人当たりGDPは米国の約28%だったが、2024年にはその比率は26.4%に低下した。対照的に、新興アジアは同じ期間に急速に収斂した。シティは現在の状況を、この「非収斂の罠」から抜け出す稀な機会と呼ぶが、機会だけでは成功は保証されないと強調している。
コモディティと貿易再編が支えを加える
コモディティ価格は第2の柱だ。ラテンアメリカの交易条件は2000年代のスーパーサイクル以来の高水準に上昇し、資源輸出国に大きな対外所得の支えをもたらしている。
同時に、世界貿易の再編は構造的な配当をもたらしている。2016年に貿易緊張が激化して以降、ラテンアメリカは米国と中国の両市場で輸入シェアを拡大した数少ない地域の一つだ。シティはこれを、地政学的対立の中心から遠く、世界のエネルギー転換に必要な鉱物やコモディティの多くを抱える同地域の独特な地理的位置によるものとしている。ニアショアリングの波のなかで、ラテンアメリカの近接性は持続的な外国直接投資を引き付けうる自然な優位性を与えている。
政治の転換が政策の信頼性を高める
リポートはまた、同地域の政治サイクルを意味のある追い風として挙げている。よりビジネスに友好的で改革志向の右派政権への移行は、国内の投資環境を改善し、ラテンアメリカにより積極的な関心を寄せる米国政権との連携を強めている。
レビジャ氏は、より実用的な政策枠組みと改善されたマクロ経済運営が、パンデミック後のインフレとの戦いですでに検証されていると指摘する。いくつかのラテンアメリカ諸国は、一部の先進国や新興国の仲間よりもインフレをうまく処理してきた。それでもシティは主要なリスクを挙げる。いくつかの国では財政圧力が力強い行動を必要としているが、政治的制約と制度的硬直に直面している。有権者が懸念する複雑な治安状況は、構造的な課題として残っている。
機会は存在するが、保証されてはいない
稀な追い風の重なりにもかかわらず、シティは慎重な姿勢を保っている。地域の成長率は依然として約2%の趨勢成長率近辺にとどまり、潜在成長率を下回っており、意味のある加速はまだ見られない。
レビジャ氏は、ラテンアメリカへの強気シナリオは現在の成長データではなく、バリュエーション、通貨水準、クレジット・スプレッド、交易条件、政策の信頼性、そして10年以上見られなかった好材料の組み合わせに基づいていると述べる。同氏は、一部の追い風は構造的ではなく循環的であり、地域の制御を超えた外部条件に依存していると強調する。
「機会はある。しかしそれは行動と改革を通じてつかまなければならない」とレビジャ氏は書く。シティはその重要性を広範なものと位置づける。ラテンアメリカの6億6,000万人の福祉、同地域の将来に連動する投資家の利害、そして西半球全体の政治安定の基盤である。
投資家向けの主なポイント
- MSCIラテンアメリカ指数の3,000水準を注視せよ。この多年にわたる抵抗線を明確に突破して維持できれば、持続的なレジーム転換を示す可能性がある。
- ドルが最重要変数だ。ドル安が続けば金融環境が緩和し、コモディティを支え、地域資産に有利となる。
- コモディティとニアショアリングは構造的テーマだ。資源輸出国と北米のサプライチェーンに統合された経済が最も恩恵を受ける立場にある。
- 政策の実行が振れ幅を決める要因だ。財政規律、改革の進展、治安の改善が、循環的な追い風を持続的な成果に変えられるかを左右する。
- バリュエーションとポジショニングは依然として良好に見える。強気シナリオは、すでに強い成長ではなく、割安な資産と広いスプレッドに基づいている。
